記者｜趙陽戈

北交所上市委的新一輪受理，將諸多公司呈上臺前。深耕光伏支架領域的酉立智能，便是其中之一。據悉，發行人控股股東為聚力機械，實際控制人為李濤、李開林和朱紅，合計控制公司81.49%的表決權。李開林和朱紅為李濤父母。

酉立智能2023年營業收入達6.58億元，實現盈利7817.27萬元，不過隨著發展公司對流動性的需求也在增加，回款健康將是繞不開的話題。

出口為主，前五客戶包括9成收入

根據公開信息，酉立智能的保薦機構系華泰聯合證券。公司成立于2017年4月25日，注冊資本3079.7萬元，2023年12月7日在全國股轉系統掛牌，2024年4月18日剛調入創新層。

據介紹，酉立智能自設立以來深耕光伏支架領域，聚焦光伏支架核心零部件的研產銷，主營產品包括光伏支架主體支撐扭矩管(TTU)、光伏支架軸承組件(BHA)、光伏組件安裝結構件(URA)、檁條(RAIL)等光伏支架核心零部件產品。公司主營產品經組裝后，可形成光伏電站之“骨骼”——光伏支架，包括跟蹤支架及固定支架，其中跟蹤支架與配套的電控設計、驅動設計共同構成光伏跟蹤支架系統。

• 光伏支架是光伏電站中用于安裝、擺放、承載、固定及調整光伏組件的特殊支架，其與光伏組件、匯流箱、逆變器等核心設備共同構成光伏發電系統。固定支架指光伏陣列不會跟隨太陽入射角的變化而變動，僅以固定的角度來接受太陽輻射，是目前中國最主流的光伏支架形式；跟蹤支架指能夠根據太陽光入射角的變化而對光伏組件的空間角度進行調整，進而增加太陽光照射到組件上的輻射量以提高發電量的光伏支架。

酉立智能的產品能銷往巴西、智利、澳大利亞、加拿大、歐洲、中東等國家和地區，2023年外銷收入占總收入比例達到了73.06%。由于主要產品系根據客戶整個光伏發電系統設計標準配套生產，不同客戶對應的設計標準和工藝要求不一樣，定制化、專業化程度較高。因此酉立智能通過直銷方式，直接面向光伏支架系統方案解決商進行洽談，與客戶簽訂訂單或合同并按客戶項目需求進行發貨。

需要指出的是，酉立智能的客戶其實高度集中，2023年前五大客戶銷售額占比94.91%，其中公司對第一大客戶NEXTracker收入占比為61.67%。根據Wood Mackenzie數據顯示，2015-2022年NEXTracker的跟蹤光伏支架出貨量連續8年位列全球第一。鑒于光伏跟蹤支架行業的現有市場格局和酉立智能現有產品結構，這種客戶集中度高，甚至對單一大客戶有依賴仍不可避免。

應收放大，周轉率下降，經營活動產生的現金流量凈額為負

2021年至2023年，酉立智能的營業收入分別為3.84億元、4.33億元、6.58億元，凈利潤分別1477.68萬元、4219.48萬元、7817.27萬元。

從應收賬款賬面余額看，隨著酉立智能的發展，余額分別為3449.37萬元、10474.53萬元和19611.05萬元，數額提升很快。與此同時，公司應收賬款周轉率分別為15.17次、6.22次、4.37次，下降明顯。貢獻六成以上收入的第一大客戶NEXTracker，自然也排在前五名應收賬款名單之首，2023年數額為1.36億元，占應收賬款期末余額合計數的69.33%，壞賬準備679.78萬元。

除此外，酉立智能的經營活動產生的現金流量凈額在2023年時，由正轉負，為-531.58萬元。隨著發展，2021年至2023年公司預付款也在增加，分 為3262.92萬元、3824.44萬元、9027.88萬元。存貨方面，2021年至2023年的賬面價值分別為3630.15萬元、3728.47萬元及6242.62萬元，主要由原材料、庫存商品和發出商品構成。種種來看，隨著發展酉立智能對流動性的需求也在增加。

關于應收賬款的增長，酉立智能有一番說辭。

酉立智能稱，2021年末，應收賬款余額較低主要系公司根據資金需求，在客戶NEXTracker給予120天信用賬期內，通過花旗銀行供應鏈融資提前收回相關應收賬款。根據公司與花旗銀行簽署的供應鏈融資協議，公司轉讓的應收款項系買斷性質，銀行就購買的應收款項對公司無追索權，公司已將應收賬款所有權上幾乎所有的風險和報酬轉移，轉讓相關應收賬款符合企業會計準則規定的終止確認條件，因此，2021年末公司應收賬款余額相對較低。

2022年和2023年，公司業務規模持續擴大，同時由于國內銀行授信額度增加、貸款利率較低，花旗銀行貼現成本較高，出于資金使用成本考量，公司采取銀行借款補充流動資金，減少或延后應收賬款貼現，因此2022年末和2023年末應收賬款余額較高。應收賬款周轉率下降，自然也是這個原因，系公司減少或延后了應收賬款的貼現。

可見，酉立智能的擴張，是需要結合自身流動性，在貸款和貼現之間謀求平衡的。

而根據酉立智能的募資計劃，公司計劃募資的3.58億元中，就有7000萬元將用于補充流動資金。

產業政策的擔憂

由于酉立智能大部分產品是出口，所以海外市場的變化，公司會比較敏感。

根據酉立智能的風險提示，光伏產業目前作為全球戰略性新興產業，受國際貿易保護政策影響較大。海外市場是公司收入的重要增長點，若出口所在國采取對來自中國的產品加征關稅等貿易保護政策，將 直接影響公司對境外客戶銷售規模。

在光伏支架領域，美國對國內光伏支架產品出口存在加征關稅的情形。目前酉立智能對美國市場銷售產品較少，美國關稅政策對公司影響較小。2023年10月，歐洲碳邊界調整機制(CBAM)開始生效，根據該法案，在貨物貿易進出口環節中，歐盟將針對碳排放水平較高的進口產品征收相應的費用或配額，目前涵蓋水泥、鋼鐵、鋁、化肥、電力和氫氣等領域。該法案設置過渡期至2025年底，過渡期階段進口商無需支付碳關稅費用，2026年開始正式起征，并在2034年之前全面實施。在過渡期結束之前，歐盟還會評估是否將征收范圍擴大到其他存在“碳泄漏”風險的行業。

酉立智能表示，目前公司產品未被征收碳關稅，歐盟碳關稅政策對公司外銷收入未產生負面影響。但若未來中美貿易摩擦加劇、 歐盟碳關稅等國際貿易保護政策推行，公司無法及時順應政策變動而調整相應的經營策略，或者境外客戶減少對國內供應商的采購，可能會對公司產品海外銷售產生不利影響，進而影響公司未來經營業績。