文|直通IPO 韓文靜

年初至今，黃金價格一路高歌猛進。在消費端，市場掀起一波“買金潮”；在企業端，周六福、金夢園、老鋪黃金等企業，也紛紛沖刺二級市場。

今日，老鋪黃金登陸港交所，發行價為40.50港元/股，開盤漲59%至64.5港元/股；截至發稿前，每股漲60.12%至64.85港元，總市值105.12億。

老鋪黃金創立于2009年，是國內率先推廣古法黃金珠寶概念的品牌，并最早從事傳統工藝黃金珠寶的品牌化運營，公司的黃金產品主要包括足金黃金產品、足金鑲嵌產品（足金鑲嵌鉆石或其他寶石）。

2023年11月，老鋪黃金完成了成立以來的第一輪，也是上市前的唯一一輪機構融資，黑蟻資本、豫園股份、復星集團參與投資，交易金額為2.25億人民幣。

IPO前，老鋪黃金引入3名基石投資者，合共認購約5600萬美元的發售股份，其中騰訊認購3500萬美元、南方基金認購1050萬美元、源峰基金認購1050萬美元。

與在下沉市場“吸金”的品牌不同，老鋪黃金品牌調性偏高端，定位為“黃金中的愛馬仕”，公司均為自營門店且多布局在重奢商場。

自2009年在北京開設第一家門店后，老鋪黃金目前已經在全國開設了33家門店，門店選址幾乎都是一、二線城市的高端購物中心，且門店全部為自營門店。

老鋪黃金的客單價也可從側面說明，其高端的品牌調性。

根據招股書，截至2023年，老鋪黃金99%的產品為足金黃金/足金鑲嵌產品，銷售的產品中，單價大多都在1萬元以上，其中10000元-25000元區間的產品占比達到65%，而1萬元以下的黃金飾品所產生的收入僅占總額的10%左右。

業績層面，據招股書披露，2021年-2023年，老鋪黃金分別實現營收12.65億元、12.94億元和31.78億元，凈利潤分別為1.14億元、0.95億元和4.16億元，毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%。

值得一提的是，黃金配飾領域上市公司的毛利率普遍較低，老鋪黃金超40%毛利率水平遠高于行業同行。2023年，老鳳祥、中國黃金和夢金園的毛利率分別為8.3%、4.13%和5.33%，行業內毛利率水平相對較高的周大福、周生生毛利率分別為24.9%、26.4%。

對于毛利率較高，老鋪黃金在招股書中解釋系“古法黃金珠寶工藝更為繁復精密售價通常高于其他黃金珠寶，公司的品牌定位及全自營模式”。

2020年，老鋪黃金尋求在A股上市時，就因收入增長較快，毛利率畸高被發審委重點關注。上會期間，發審委針對收入增長幅度、單店收益及毛利率、產品售價、產品結構等方面向該公司發問。

對于此次上市募集款用途，老鋪黃金在招股書表示，計劃用作擴展銷售網絡，通過在未來數年在國內及海外市場開設新門店以促進品牌國際化等。在黃金珠寶行業競爭愈發激烈的當下，主打古法高端概念的老鋪黃金能否持續吸金，市場會給出答案。