文 | 野馬財經 劉俊群
編輯丨李白玉
2024年2月，一起“高壓氧艙爆炸致顧客死亡”事件將當時正在IPO的新瑞鵬推至風口浪尖。4個月過去，該事件隨著顧客的家屬注銷微博賬號，且缺乏公開的賠償和處理信息，逐漸從公眾視野中消失。
來源：微博 截圖
但新瑞鵬的上市故事并未因此畫上句號。作為國內寵物醫療行業龍頭，公司自2023年1月23日向納斯達克遞交《招股書》以來，其赴美上市的計劃一直備受市場矚目。然而，歷時500天后，公司卻于近日宣布撤回了上市申請。
公司表示，主要是基于市場環境和整體發展戰略的綜合考慮，盡管撤回申請，但公司的經營狀況仍然穩健，并將繼續關注資本市場動態，尋找合適的時機重啟上市計劃。
新瑞鵬自成立以來，便獲得了騰訊、雀巢、達晨等知名投資機構的支持，通過一系列并購活動實現了快速擴張。據新媒體“Pet Notes寵物商業研究”不完全統計，其門店數量從2016年的70家醫院增長至2024年5月的約1600家。營收也從2016年的1.9億元飆升至2022年的57.4億元。但與此同時，新瑞鵬卻面臨著"3年虧損超30億"的情況，以及外界對其服務質量的質疑。
至于這次撤回申請，香頌資本董事沈萌認為，新瑞鵬撤回IPO可能是因為未能在美股投資者中獲得理想的估值和認購反饋，融資目標或許落空，因此選擇體面的撤回。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅也指出，估值不理想、認購不積極反映了新瑞鵬存在經營效率和財務狀況的問題。盡管通過并購和資本運作實現了營收的增長，但利潤數據顯示虧損，經營效果不佳。
騰訊、雀巢、達晨加持，手握約1600家寵物醫院
新瑞鵬的故事還要從1998年說起，彼時，29歲的獸醫彭永鶴在深圳創立新瑞鵬的前身——瑞鵬寵物醫院（下稱“瑞鵬”）。
經過多年的發展，2012年瑞鵬開始向廣州市場擴張。2015年，瑞鵬迎來了發展的“爆發年”，首次引入了機構投資方達晨，并在隨后幾年累計獲得了超過3億的投資。
達晨執行合伙人、總裁肖冰曾說“達晨堅持精品投資，碰到一個好的項目，一定要敢于下重注，可以兩輪、三輪甚至四輪跟進。”可以看出，達晨對瑞鵬的認可。
瑞鵬不僅在深圳、廣州等城市發展了70家直營連鎖寵物醫院，還加速了資本運作，并在同年8月成功掛牌新三板，簡稱“瑞鵬股份”（838885.NQ），醫院數量增至200多家。
2018年，瑞鵬股份從新三板摘牌，并與高瓴資本簽訂戰略合作協議，獲得了16億元的投資，同時進行了寵物醫院的全面整合，瑞鵬與高瓴系寵物醫院體系重組為新瑞鵬集團（下稱“新瑞鵬”），連鎖規模超1000店，一躍成為中國最大的寵物連鎖醫院。
新瑞鵬的并購模式自此開啟，2019年12月，新瑞鵬全資收購中國寵物醫院集團Skyfield Group，還有愛諾和安安等寵物醫院品牌，業務逐漸覆蓋了寵物生態產業鏈的主要環節，主要包括寵物醫療保健服務、寵物美容造型、寵物商品零售、互聯網醫療、遠程診療、智慧寵物醫療、智能智造、直播電商、供應鏈、本地生活零售、獸醫及美容師繼續教育、寵物文化傳播等。
資本的青睞還未停止，2020年9月，新瑞鵬完成數億美元的融資，由騰訊領投，勃林格殷格翰與碧桂園創投戰略投資，雪湖資本、清池資本等多家海內外機構跟投，融資完成后，新瑞鵬的估值約300億元。到了2022年年底，新瑞鵬還獲得了雀巢集團的戰略投資。
《招股書》顯示，截至2022年三季度，新瑞鵬在中國的寵物醫院數量為1942家。從2016年的70家門店到2022年的1942家，6年間，新瑞鵬門店數量擴張了27倍多。不過，據新媒體“Pet Notes寵物商業研究”不完全統計，截至2024年4月，新瑞鵬的門店數量有所下滑，維持在1600家左右。
“資本的注入為新瑞鵬的擴張提供了資金，使得新瑞鵬可以通過吸納其他品牌門店、開設新店等方式迅速擴大規模。同時，資本也會對新瑞鵬有更高的期望和要求，會在新瑞鵬的市場份額、盈利能力及資源整合方面帶來一些幫助。”張毅表示。
“快速并購擴張是為了通過短期膨脹規模加速上市周期，放棄上市計劃或將暴露此前被壓制的各種矛盾和風險，有可能出現經營困難。”沈萌表示。
旗下子公司出事故致顧客去世，5年被處罰至少17次
而新瑞鵬的擴張帶來的問題正在逐漸顯露……
特別是在2024年2月19日，廣州市海珠區江南東路的新瑞鵬愛諾百思動物醫院江南西分院（下稱“愛諾百思江南西分院”），發生了一起高壓氧艙疑似爆炸事故，張女士在陪伴貓咪就診期間不幸頭部受傷。
事故發生后，張女士被緊急送往ICU接受治療，但經過數周的搶救，最終在3月13日晚，張女士的丈夫通過微博宣布，張女士因傷勢過重離世。
涉事的愛諾百思江南西分院是廣州愛諾百思動物醫院有限公司的下屬機構，該公司由領域（上海）投資有限公司全資控股。而領域（上海）投資有限公司的董事長就是新瑞鵬集團董事長彭永鶴。
“這起事故對公司品牌聲譽產生了非常大的負面影響。這次事故最關鍵的點在于，事情最先發酵于一些社交媒體、以及算法推薦的引流，這會讓品牌聲譽受損害的程度成倍數級的增加，引發公眾對于新瑞鵬服務保障能力的擔憂。”張毅表示。
張女士與其丈夫于2021年10月領取結婚證，并在2021年11月28日舉辦了一場只有雙方好友的“特別婚禮”，原計劃在明年正式舉辦婚禮。然而，這起悲劇讓所有美好的計劃戛然而止。目前，張女士丈夫的微博賬號已經注銷，關于事故的賠償和后續處理細節也尚未有公開信息。
此外，新瑞鵬旗下的品牌還不止有愛諾百思。《招股書》顯示，截至2021年末，新瑞鵬已擁有23個寵物醫院品牌。品牌包括美聯眾合動物醫院、寵頤生寵物醫院、安安寵醫、芭比堂動物醫院、凱特喵貓專科醫院和愛諾動物醫院等。
拉長時間線來看，近兩年新瑞鵬旗下的醫院也曾多次被曝出其他問題。
據“中國網財經”報道，2019年-2023年，新瑞鵬旗下的美聯眾合動物醫院、芭比堂動物醫院等相關的多家分院因涉及將人用藥品用于動物、使用假獸藥、無輻射安全許可證使用射線裝置、在動物診療場所從事動物寄養活動、建設項目環境影響報告表未依法報批擅自開工建設等違規事項，至少收到17項行政處罰。
此外，公司還曾陷入“虐貓丑聞”。2023年2月8日，重慶瑞鵬寵物醫院（龍山分院）醫生被網友爆出虐貓視頻，在視頻中，可以看到寵物醫生做出抽打與腳踹貓咪的行為。3月20日，新瑞鵬方面確認了虐貓事實，開除虐貓醫生，并對涉事門店進行停業整改。
在“黑貓投訴”平臺上搜索“瑞鵬”關鍵詞，也發現有不少用戶投訴新瑞鵬“收費不合理”、“虛假宣傳”、“使用人用藥物給動物”等。
“關于（新瑞鵬）服務出現問題的情況，可能與快速擴張有關，因為快速擴張可能導致在服務質量控制、員工培訓、設施管理等方面存在挑戰。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。
三年虧37億，“寵物醫療巨頭”何時盈利？
在創業25年后，53歲的彭永鶴帶領新瑞鵬向美國證券交易委員會提交了《招股書》，力求在納斯達克上市，成為“中國寵物醫院第一股”。
然而，但僅僅遞交《招股書》兩個月后，新瑞鵬的上市進程便告暫緩。如今，新瑞鵬直接撤回了IPO申請。
《招股書》顯示，2020年-2022年（下稱“報告期內”），新瑞鵬營收持續增長，分別約為30.08億元、47.84億元及57.4億元；但同期凈虧損分別約為10億元、13.11億元及14.17億元，累計虧損37.28億元。
據《招股書》數據可知，寵物醫療服務一直是新瑞鵬的核心收入來源，且占比逐年下滑。報告期內，寵物醫療服務占總營收比分別為68.3%、62.2%及51.7%。
而人力成本和租金費用的增加則侵蝕了公司利潤，導致毛利率持續下滑。
具體看，報告期內，獸醫、醫助及美容師的人工成本分別為10.39億元、15.52億元和15.83億元，醫院運營相關的租金費用為3.09億元、4.63億元和5.39億元，合計占寵物護理業務總成本的68.46%、70.14%和72.18%。這使得報告期內新瑞鵬的毛利率僅為5%左右。而早在2014年-2015年，新瑞鵬的毛利率還為27%、37%。
張毅表示，在全國范圍內，特別是在大城市中，寵物醫療和護理門店的經營狀況普遍較好。這些門店多數以中小型的夫妻店形式存在，它們中的絕大多數都能夠實現盈利。不敢說暴利，但可以肯定的是，它們的盈利前景是相當樂觀的。
他進一步表示，反觀新瑞鵬近年來的大規模并購活動導致其虧損。單純追求營收規模增長而忽視經營效率的做法是有問題的，因為經營效率的缺失會直接影響到公司的利潤表現。經營效率主要體現在利潤上，而新瑞鵬的利潤并沒有實現增長，反而出現了連年虧損。
柏文喜也指出，寵物醫療服務的技術壁壘和人才供給不足導致人力成本飆升，而快速擴張引發的成本激增嚴重侵蝕了利潤。
張毅建議道，新瑞鵬應減少盲目擴張，專注于優化現有業務和整合收購的門店品牌。他認為新瑞鵬需要明確其盈利模式，選擇是通過產品銷售、還是服務費用來實現收益，同時利用廣泛的門店網絡作為寵物用品分銷渠道。此外，公司還應加強內部管理，提高經營效率。
新瑞鵬似乎已經意識到了這一問題，并在對外宣發中提出了“保量提質，向規模要效益；深耕細作，向管理要精度”的戰略調整。
這一策略旨在通過穩定關鍵業務量和提升服務質量、管理效率來增強公司的市場競爭力和財務健康。事實上，新瑞鵬在2024年5月8日通過官方公眾號宣布，經過戰略調整和組織架構優化，旗下寵物醫療板塊業務已于3月份實現盈利。
在寵物醫療行業迅猛發展的當下，新瑞鵬乘著風口實現了自身規模上的快速發展。撤回了IPO申請并不意味著上市道路的斷絕，正如新瑞鵬所說，以后還可以擇機重啟IPO。但面對自身的虧損，服務質量暴露出來的問題，新瑞鵬又能否找到真正的“解藥”？還有待時間的檢驗。
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