文|侃見財經

出海“淘金”，已經成了頭部互聯網公司以及頭部消費類公司的必選項。

最近兩年，“潮玩第一股”、“90后的茅臺”似乎也度過了水逆期，股價逆勢大漲的背后，是海外戰略的一次大勝利。

而這場勝利，似乎也為其他消費類企業指明了一些方向。對于還在內卷的國內企業而言，海外市場的增量，或許未來三到五年時間，紅利都不會消失。

這點，我們從泡泡瑪特的財報中就能窺探一二。

此前，泡泡瑪特曾公布了2023年財報，根據財報顯示，公司2023年全年實現營收為63億人民幣元，同比增長36.5%；凈利潤10.89億元，同比增長128.8%；調整后凈利潤11.9億元，同比增長107.6%。

其中，泡泡瑪特的內地全年營收為52.3億元，同比增長25.7%；海外市場營收超過10億元，達到10.66億元，同比增長134.9%。

值得注意的是，泡泡瑪特的營收、凈利潤均創出了歷史新高。而海外業務也首次突破了10億元，營收占比也提升至16.9%。

反饋在資本市場，泡泡瑪特股價走勢則呈現出了逆市場化趨勢。

如果從2022年10月底的9.543港元算起，兩年時間，泡泡瑪特的股價漲幅就超過了260%，市值突破了510億港元，盡管相較于巔峰時期差距依然存在，但是對于相對比較疲弱的市場而言，泡泡瑪特的表現，堪稱優秀。

侃見財經認為，取得這份成績，對于泡泡瑪特來說并不容易。過去的兩三年里，王寧和泡泡瑪特經歷了估值殺以及業績殺，但能從出海找到業績增長的新答案，對于企業來說，這并非僅僅只是一次可有可無的嘗試，而是未來很長一段時間的新方向。

就像泡泡瑪特海外業務總裁文德一所說的那樣：“追求規模和盈利從來不是泡泡瑪特的終極目的，我們所做的一切是基于為全球消費者帶來快樂，這才是出海戰略的本質。因此泡泡瑪特更要謙遜地循序漸進，不可自滿驕傲，急于求成。”

“至暗時刻”已過

2020年12月，頂著“潮玩第一股”的泡泡瑪特登陸港交所，在“饑餓營銷”以及超高的凈利潤復合增長率加持下，泡泡瑪特市值一度突破1400億港元。

“盲盒經濟”之下，年輕人的消費心理充分被調動。

加上一些隱藏款的稀缺性，很快引來了一些黃牛的押注，由于這些隱藏款的流通性良好，價格甚至能翻上數十倍，因而泡泡瑪特也一度被稱為了“90后的茅臺”。

但這種紅利期并未持續多久，瘋狂的盲盒經濟最終引來了監管的注意。

最終，監管給盲盒經營劃出紅線，盲盒經濟的泡沫隨之破滅。

2022年8月，泡泡瑪特交出了一份糟糕的中報。這份中報中，該公司首次出現了凈利潤下降。在慘烈的“估值殺”下，泡泡瑪特的股價創出了歷史新低。

當時，大部分投資者對泡泡瑪特都失去了信心。

賺錢能力的下降，以及盲盒經濟的崩塌，讓王寧以及泡泡瑪特備受煎熬。為了挽回市場，王寧也試圖拋出一些新故事，包括出海、投資等。

實踐證明，王寧的選擇并沒有錯，泡泡瑪特的海外戰場的確給了正向的反饋。

在2023年中報的業績說明會上，泡泡瑪特董事長王寧也表示：“今年我們預計海外營收能到10億元，明年海外業務有信心超過整個集團IPO前2019年的收入，等于在造了一個泡泡瑪特。”

而從泡泡瑪特披露的2023年財報來看，其海外市場全年業績的確突破了10億元大關，而王寧也順利的實現了海外再造泡泡瑪特計劃。

在接受媒體采訪時，泡泡瑪特相關人員稱，“2024年第一季度，港澳臺及海外市場同比增長245%至250%”。

也就是說，海外市場的高增長，已經成為泡泡瑪特的第二增長曲線，業績的向好，讓市場重拾了對泡泡瑪特的信心，因而在疲弱的港股市場，泡泡瑪特的股價能夠實現年內翻倍，實屬不易。

當然，從整體來看，泡泡瑪特海外市場盡管增長很快，但是其依舊不足國內市場的五分之一，因此擺在泡泡瑪特和王寧面前的挑戰依然存在。但總的來說，泡泡瑪特的至暗時刻已過，比起大部分同品類公司，泡泡瑪特的前景依舊光明。

只是在出海這個計劃上，由于各個國家差異性比較明顯，因此本土化也成為了泡泡瑪特要突破的難題。

資本市場的“選擇”

“出海”已成主要戰略方向，那么如何“落子”就成了問題的關鍵。介于每個國家的差異性明顯，因而如何本土化則成了新的問題。

文德一曾在接受采訪時坦言，“多年實踐讓泡泡瑪特意識到，出海扎根海外市場不能只知道‘賣賣賣’，只追求營收數據的提升。我們更應為當地潮玩行業做出一些貢獻與改變，去賦能優秀的本土藝術家，將他們創造的美好，傳遞給當地甚至全球更多消費者。”

言外之意就是，出海這件事盡管正確，但是困難依然存在。

當下，出海、國際化已經成為了泡泡瑪特的“一號任務”。

2023年，泡泡瑪特線下門店首次進駐法國、馬來西亞、泰國及荷蘭，全球門店單日銷售額紀錄數次刷新，僅泰國首店開業當天，銷售額即突破200萬元。

截至2023年底，其港澳臺及海外門店達到80家，機器人商店達到159臺。東南亞市場作為泡泡瑪特出海主要戰場，泡泡瑪特在渠道布局上，更加大開大合，其不僅在新加坡、馬來西亞、泰國開設了多家線下門店，同時加大了線上的布局力度，開設了獨立站以及Shopee等東南亞主流電商平臺店鋪。

根據弗若斯特沙利文相關數據顯示，2024年全球潮流玩具市場規模預計將達到448億美元，因此，泡泡瑪特“錢”景廣闊。

摩根士丹利發布報告稱，預計今年銷售額和經調整凈利潤將分別按年增長38%和40%。目標價上調18%由38港元升至45港元，同時將今年目標市盈率上調至33倍。大摩認為，上調泡泡瑪持目標市盈率，以反映今年更加強勁的盈利增長，并指見證集團轉型成為領先IP營運商的過程。

富瑞發表報告，泡泡瑪特首季錄得同比40%至45%的強勁銷售增長后，第二季增長動力或較管理層預期更強勁，故有望于8月公布中期業績時上調今年銷售目標。不僅如此，富瑞還上調了公司的目標價至39.3港元，維持“買入”評級。

國海證券發布研究報告稱，公司作為潮玩文化及商業化的先行者與龍頭，基于全產業鏈與平臺優勢，多維度運營 IP 并變現。且產品品類擴張邏輯持續驗證，出海 2.0 開啟乘數效應。因此給予公司“買入”評級，并上調了公司的盈利預測。

申萬宏源也發布研究報告稱，泡泡瑪特通過IP孵化、品類擴展和渠道鋪新等方式維持穩健增長，IP平臺邏輯持續驗證；海外加速新店擴張，并直接復制IP擴品類成功經驗。

申萬宏源還認為，泡泡瑪特是滿足現代年輕人精神需求的產品，公司頭部IP擴張+品類擴張+區域擴張邏輯不斷驗證。因此，維持該公司“買入”評級。