文｜達摩財經

6月17日，媒體報道稱，國臺酒業新任董事長閆凱境簽發的內部文件顯示，為保障國臺經營活動的有序進行，總經理張春新休假期間，由公司副董事長葉正良兼任總經理職務，并行使總經理職責，自6月12日生效。

該消息一度在業內引發了張春新“被離職”的猜想，隨后國臺酒業方面回復媒體表示，張春新“就是休假”。

張春新為1972年生人，早年曾于天津市委辦公廳任職，2005年10月至2007年6月，擔任天士力控股集團秘書處總裁高級秘書。2007年，張春新加入國臺，歷任國臺銷售總經理、國臺酒業總經理、國臺酒莊總經理等要職，現任國臺酒業集團總經理。

業內之所以對張春新休假產生聯想，皆因為國臺酒業不久前的重大人事變動。

今年5月，國臺酒業舉行了第二屆董事會第六次會議，審議通過閆希軍辭去國臺酒業集團董事長等職務，由其兒子閆凱境接任，同時確認閆希軍、吳迺峰夫婦二人為國臺創始人。

此次閆凱境接棒國臺酒業董事長，也意味著閆希軍徹底卸下了天士力集團的全部核心板塊，天士力集團由此進入閆凱境時代。

接管天士力后大幅改革

現年71歲的閆希軍是天士力集團的創始人，集團涉獵了藥、酒、茶、水等多個大健康領域。2024胡潤全球富豪榜上，閆希軍以130億元財富位列榜單1949位。

天士力集團所有產業當中，最核心的板塊莫過于已經在A股上市的天士力（600535.SH）和國臺酒業。

閆希軍年輕時曾在位于天津的解放軍第254醫院工作，并擔任藥劑科主任。在此期間，閆希軍致力于復方丹參滴丸的研制。1994年，天士力的前身天使力聯合制藥公司誕生。

憑借復方丹參滴丸在心腦血管藥品市場上的優異表現，2002年，天士力在上交所主板上市。截至今年一季度，天士力集團持有天士力45.75%股份，為公司控股股東。

事實上，早在2014年，閆希軍就辭去了上市公司天士力董事長一職，將天士力交接到兒子閆凱境手中。閆凱境出生于1979年，擁有英國雷丁大學國際證券、投資與銀行專業碩士學位，并于天津中醫藥大學獲得中藥學博士學位。

接棒天士力董事長后，35歲的閆凱境在公司的運作上呈現出了與閆希軍完全不同的方式，相比之下，閆凱境似乎更傾向于投資和創新。

2018年，閆凱境曾公開表示，公司旗下的天士力資本在管5支人民幣基金和3支美元基金，總規模超百億元，已通過上市、并購等方式實現約10個項目退出，包括美年健康、濟川藥業等。

對外投資規模的逐漸增多，讓天士力的業績變得極不穩定。2021年，天士力參投的天境生物股價暴漲，對公司當年的歸母凈利潤影響達到了16.10億元，也使得公司當年的凈利潤創下了上市以來的新高，全年凈利潤達到24億元。

隨著生物醫藥行業轉冷，2022年，醫藥上市公司股價大幅下滑，天士力持有的天境生物、科濟藥業、PHARN和永泰生物等均出現巨額虧損，這也導致當年天士力歸母凈虧損2.57億元，出現了上市以來首次虧損。

除了在投資上加大力度之外，閆凱境還在公司經營層面做出了重大改革，剝離了醫藥商業業務，專注醫藥工業。

2020年之前，醫藥商業業務在天士力的營收中占比極高。2019年，天士力的營收共計189.98億元，其中醫藥商業的營收就達到了127.17億元，占比達67.17%。但醫藥商業的毛利率水平僅為10.02%，比中藥業務73.34%的毛利率低不少，所以造成營收高卻不賺錢的態勢。

不僅如此，天士力下游的收款對象里，醫院、連鎖藥房等終端渠道增多，回款期限相對更長，拖累了公司的回款速度，讓天士力長期背負著較高的應收賬款余額，從一定程度上造成了天士力資金緊張。

2020年和2023年，天士力將旗下分銷配送業務和醫藥零售連鎖業務分別出售給重慶醫藥和漱玉平民，經過兩次剝離醫藥商業業務后，2023年末，公司的應收賬款余額也降至了6.88億元。但不足90億元的營業收入，也讓公司倒退回12年前的水平。

2023年，天士力收入為86.74億元，同比增長0.42%；歸母凈利潤實現10.71億元，同比實現大幅扭虧。這主要歸功于天士力在二級市場減少了創新藥企業投資。截至2023年末，公司證券投資賬面價值僅剩9000余萬元。

國臺酒業仍存挑戰

自閆凱境接管天士力的十年間，天士力幾乎沒有推特別亮眼的表現，本次再度接手國臺酒業，對閆凱境來說仍然是一場挑戰。

國臺酒業是天士力大健康產業投資集團歷經20多年打造的茅臺鎮第二大釀酒企業，目前擁有國臺酒業、國臺酒莊、國臺懷酒、國臺茅源四個生產基地，規劃年產正宗大曲醬香型白酒5.6萬噸，儲存年份基酒8萬余噸。

2020年6月，國臺酒業提交招股書，計劃拿下“醬香酒第二股”的頭銜。不過在沖刺IPO的關鍵階段，國臺酒業卻突然申請了終止審查IPO，個中原因似乎跟關聯交易及與經銷商深度捆綁有關。

招股書顯示，2017年-2020年上半年，國臺酒業向閆希軍家族控制的48家企業銷售了商品，產生的交易金額分別占到當年營收的8.94%、5.8%、4.24%、1.16%。此外，公司還引入了部分經銷商持股，截至2020年上半年，持股經銷商有75家，關聯經銷商有6家，合計占比約11%。

與經銷商的深度捆綁也讓國臺酒業的營收規模大幅增長。2017年時，國臺酒業的營收規模僅有5.72億元，2021年，國臺酒業實現爆發式增長，一舉躋身百億俱樂部。

不曾想，在國臺酒業申請終止審查IPO后，也迎來了經銷商的集體“反水”。

有報道稱，2021年時，國臺酒業多次提價，并向經銷商大量“定品”壓貨。后來，國臺酒業單方面變更了配額計劃，只向經銷商們發貨價格倒掛的國標酒。導致經銷商損失慘重，甚至有多家經銷商欲與國臺對簿公堂。

時至今日，國臺酒的價格倒掛現象依然嚴重。在京東、拼多多等電商平臺上，國臺國標2018年釀造的單瓶售價已降至不足290元/瓶，而在國臺官網上，該酒的建議零售價為699元/瓶。

本次閆凱境接班后曾表示，將全力打造智能產業，利用酒行業直接鏈接消費者的突出優勢。但對于未來國臺經銷商的定位和利益分配的具體策略，閆凱境未作出明確表示。