文|債市觀察 李非林
近兩年股價持續(xù)下跌的“光伏巨頭”隆基綠能(601012.SH)，尚在努力穿越光伏周期，卻因為一則理財公告站在了輿論中心。
6月6日，隆基綠能公告要發(fā)100億元公司債，同時又稱將原本200億元的理財金額提高到300億元，而此前為提振股市，隆基綠能宣布回購股票，6月3日，隆基綠能公布累計回購股票5093.62 萬元，但股市反應(yīng)收效甚微。
與此同時，有媒體注意到，隆基綠能一季度末賬面尚有573.14億元，且短期未有明顯的資金壓力，消息一出即引發(fā)市場關(guān)注：一邊發(fā)債融資，一邊用自有資金理財，有閑置資金為何不拿來回購股票等，投資者在股吧等交流社區(qū)提出了對隆基綠能的質(zhì)疑。
6月7日晚間，隆基綠能緊急發(fā)布一則關(guān)于《關(guān)于媒體報道事項的說明公告》，一口氣回應(yīng)了多個市場關(guān)注的輿情信息。
圖源：公告
01、左手“理財”，右手“發(fā)債”
隆基綠能稱，留存資金是因為公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大，需要保持日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的支付各類款項的流動資金。再者，截至2023年末，公司賬上應(yīng)付賬款、票據(jù)及其他應(yīng)付款合計達553.23億元，加上其他資本項目支出，故不存在大額資金長期閑置的情形。
而發(fā)債則是將資金用在“泰?！惫杵?、BC二代電池（背電極接觸晶硅光伏電池）等先進產(chǎn)能建設(shè)等，通過新技術(shù)加速實現(xiàn) BC 等新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)迭代，進一步提升公司競爭力，推動行業(yè)技術(shù)進步和高質(zhì)量發(fā)展。
既然沒有大額資金長期閑置，又為何能拿出來300億元去理財呢？隆基綠能稱其購買的理財產(chǎn)品全部為三個月以內(nèi)的短期存款產(chǎn)品，把短期無需對外支付的錢拿去理財，是為了提高資金使用效率，降低財務(wù)費用，提高資金收益和股東回報。
賬面資金要應(yīng)對應(yīng)付賬款，短期不用付出去的錢拿來買短期理財產(chǎn)品，再用發(fā)債融資的方式解決部分開展新業(yè)務(wù)的需求，這看起來邏輯沒什么問題。
但不少網(wǎng)友仍舊質(zhì)疑，“賬上有錢為什么不回購？”，“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù) 410.89 億元、其他應(yīng)付款 142.34 億元，怎么不提應(yīng)收賬款呢？自有資金這么多還發(fā)行債券，說不過去！”。
圖源：股吧
對于隆基綠能理財+發(fā)債的組合操作，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜稱，這種組合在一定程度上可以看作是公司在保持流動性和風(fēng)險管理的同時，積極尋求資金的有效運用和增值。不過，市場對此存在關(guān)注和質(zhì)疑，主要在于理財?shù)囊?guī)模相對于發(fā)債和回購股份的規(guī)模顯得較大。
此外，對于隆基綠能將短期資金進行理財，柏文喜則表示，需要確保資金的使用與公司長期發(fā)展戰(zhàn)略相符合，避免過度依賴短期的財務(wù)操作而忽視了主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。
受風(fēng)波影響，隆基綠能股價連跌三日，6月6日跌幅6.02%，報收17.18元/股，6月7日跌幅2.56%，報收16.74元/股，6月11日微跌，報收16.59元/股，股價創(chuàng)出近四年新低，最新總市值1257億元。
02、股價跌跌不休 股票回購收效甚微
官網(wǎng)顯示，隆基綠能成立于2000年，于2012年4月11日在上交所正式掛牌上市，2021年市值曾一度突破5000億元。此前被外界稱為“光伏茅”，行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先使其一度成為全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商。但近年來在資本市場上表現(xiàn)頹軟。產(chǎn)能過剩、利潤下降、裁員等爭議不斷。
圖源：wind
事實上，從2022年7月開始，隆基綠能股價開始一路下跌。截至2024年6月11日，較此前盤中最高點72.55元/股相比，其股價已下跌超77％，市值較最高點縮水也已超4000億元。
隆基綠能2022年年報顯示，當(dāng)年其營收和歸母凈利潤均為增長，增長幅度甚至超過60%。后續(xù)一直到2023年第三季度，業(yè)績也均在增長。
但在業(yè)績持續(xù)增長的情況下，隆基綠能股價卻連續(xù)大跌讓市場分外關(guān)注。在2023年5月舉行的SNEC第十六屆全球光伏大會上，隆基綠能創(chuàng)始人兼總經(jīng)理李振國坦言，光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能嚴重過剩的問題。
2020年光伏產(chǎn)業(yè)進入到一個新的周期，在利益推動下，再加上行業(yè)門檻不高，大量公司進入光伏領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年就有超過70家上市公司跨界進入光伏行業(yè)，有養(yǎng)豬的正邦科技、乳業(yè)公司皇氏集團、瀕臨破產(chǎn)的房地產(chǎn)公司藍光發(fā)展。
在眾多市場參與者進入后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈很快迎來產(chǎn)能過剩，上游硅料、硅片、中游電池、組件價格也大幅下跌，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價開始暴跌。
值得一提的是，在行業(yè)不景氣的情況下，隆基綠能控股股東的一致行動人、“隆基三劍客”之一李春安年初被爆出內(nèi)幕交易。因其在連城數(shù)控（835368.BJ）參與石金科技（833069.NQ）定增的交易中，提前將內(nèi)幕消息泄露給隆基電磁（873425.NQ）的總經(jīng)理趙能平，而趙能平在敏感期內(nèi)交易了石金科技，為此李春安被罰款50萬元。
盡管發(fā)布公告的公司均強調(diào)，被處罰主體僅為李春安/趙能平個人，不涉及公司的相關(guān)事項，也未影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，但資本市場還是有所反應(yīng)。1月30日-31日，連城數(shù)控、隆基綠能、石金科技、隆基電磁股價分別下跌2.87%、5.15%、2.26%、8.15%。
而這也為隆基綠能本不景氣的股價又蒙上一層霜。今年年初至2月8日收盤，隆基綠能下跌11.75%，總市值縮水203.85億元。
圖源：微博
在股價持續(xù)下跌的節(jié)骨眼上，隆基綠能董事長鐘寶申開始呼吁公司以自有資金回購自家股票。2月5日晚間，隆基綠能公告稱，鐘寶申提議公司以集中競價交易方式回購股份，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，回購金額不低于3億元且不超6億元。而去年10月末，隆基綠能剛剛披露了鐘寶申增持公司1-1.5億元股份的計劃。
增持的同時啟動回購，這被市場認為是看好隆基綠能后續(xù)發(fā)展的表現(xiàn)，并且在股價下挫時出手，也有利于提振投資者的信心。
不過也有不少投資者對于鐘寶申呼吁公司回購金額不低于3億元且不超6億元的數(shù)字不太滿意。
有投資者認為，“確實太少了，至少回購十個億才行”，還有投資者表示，“能有點誠意嗎？這么大的市值，就回購3-6億，而且還不注銷？”
事實上，此前，曾有上市公司回購誠意不足還起到反作用的案例。2024年3月從事獸藥原料藥、醫(yī)藥原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售海昇藥業(yè)(870656.BJ)，因股價暴跌觸發(fā)了穩(wěn)定股價措施啟動條件，而宣布斥資1990元，增持100股以穩(wěn)定股價，但因回購金額太少而引發(fā)部分網(wǎng)友嘲諷，為此海昇藥業(yè)緊急道歉，并撤回了回購計劃，表示公司董事會將及時研究制定切實可行的穩(wěn)價方案，經(jīng)履行相關(guān)決策程序后盡快發(fā)布。
對于上市公司回購動作，香頌資本董事沈萌稱，股份回購是為了向市場傳達一種信心，而不是為了大規(guī)模注銷注冊資本，所以不會出現(xiàn)大規(guī)?；刭彙?/p>
此外，對于隆基綠能相比理財金額而言，回購金額較少，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜則稱，對于公司運營而言，需要綜合考慮平衡短期的股價支持和長期的資本配置，以確保有足夠的資金支持運營和發(fā)展，包括研發(fā)投入、產(chǎn)能擴張等。因此，是否應(yīng)該拿出更多資金進行回購，需要根據(jù)公司的財務(wù)狀況、市場環(huán)境、未來發(fā)展計劃等多方面因素綜合考慮?，F(xiàn)階段，隆基綠能可能更傾向于通過多元化的資本運作來實現(xiàn)長期價值的增長，而非僅僅依賴股票回購來支撐股價。
據(jù)隆基綠能最新公告，6月3日，隆基綠能披露回購股份的最新進展：2024 年 5 月，隆基綠能累計回購股份 273.58萬股，占總股本的比例為 0.04%，回購成交的最高價為 19.11元/股，最低價為 18.29 元/股，支付的資金總額為5093.62 萬元（不含交易費用）。
二級市場上，6月3日當(dāng)天股價微跌0.38%，報收18.52元/股，而6月4日當(dāng)天股價漲幅0.59%，報收18.63元/股，回購效果并不明顯。
03、押寶BC電池未來前景如何？
股市震蕩下跌的背景下，隆基綠能業(yè)績也出現(xiàn)虧損。2024年一季度迎來了十年來表現(xiàn)最差的一份財報，營收為176.74億元，同比下降37.59%，歸母凈利潤為-23.5億元，同比下降達164.61%。
對于業(yè)績下滑的原因，隆基綠能回應(yīng)“主要原因是組件、硅片價格下降，聯(lián)營企業(yè)投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加?！?/p>
據(jù)財報顯示，2023年隆基綠能全年計提了70.25億元的減值損失，其中下半年計提了50億元，到了今年一季度，再次計提了近27億元。正是這些存貨減值計提導(dǎo)致公司從去年第四季度出現(xiàn)虧損，到了今年一季度，在光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下滑的情況下，虧損幅度持續(xù)加大。
值得注意的是，受產(chǎn)業(yè)鏈價格回落等因素影響，多家光伏上市公司一季度業(yè)績承壓。據(jù)“券商中國”報道，在光伏設(shè)備板塊58家公司中，一季度34家公司營收出現(xiàn)下滑，歸母凈利潤下滑的企業(yè)達43家，其中20家公司凈利潤虧損。隆基綠能、通威股份、晶澳科技、TCL中環(huán)等頭部光伏企業(yè)均出現(xiàn)虧損。
圖源：經(jīng)濟學(xué)家管清友社交賬號
談及如何應(yīng)對目前形勢，在提高營收盈利方面有哪些措施。隆基綠能董事、總經(jīng)理李振國曾在2023年業(yè)績說明會上稱，一方面，會積極拓展市場，并持續(xù)推動新的BC產(chǎn)品迭代和量產(chǎn)，加快資金周轉(zhuǎn)；另一方面，將持續(xù)推進組織變革，降本控費，實現(xiàn)公司成本的節(jié)約。
值得注意的是，去年9月5日舉行半年報業(yè)績說明會上，隆基綠能董事長鐘寶申在與投資者交流時提到，“未來5-6年，BC電池將會是晶硅電池的絕對主流，包括單面雙面，過去我們一直沒明確，今天很明確地表明，接下來隆基大量產(chǎn)品都是BC技術(shù)路線?！?/p>
在5月13日隆基綠能公眾號發(fā)布的“解密BC二代新品背后故事與戰(zhàn)略思考”中，鐘寶申再次站定BC：“我堅定認為BC在未來5年之內(nèi)，會成為這個領(lǐng)域的主流技術(shù)產(chǎn)品”。
圖源：經(jīng)濟學(xué)家管清友社交賬號
對于光伏板塊的后市預(yù)判，經(jīng)濟學(xué)家新金融專家余豐慧認為，光伏產(chǎn)業(yè)仍然具有長期的發(fā)展?jié)摿?，尤其是在全球清潔能源發(fā)展的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)受益于政策支持和技術(shù)進步。雖然當(dāng)前價格波動可能會對行業(yè)短期內(nèi)帶來一定的挑戰(zhàn)，但從長期來看，光伏產(chǎn)業(yè)仍然值得看好。
而對于隆基綠能布局BC電池領(lǐng)域，據(jù)平安證券研報顯示，短期來看光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈供需形勢劇烈波動，各主要環(huán)節(jié)盈利水平明顯承壓甚至虧損，公司財務(wù)狀況穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力強，HPBC技術(shù)有望構(gòu)建公司強有力的差異化競爭優(yōu)勢，看好公司穿越行業(yè)低谷并擴大競爭優(yōu)勢。
不過在光伏周期之下，隆基綠能押寶BC電池能否讓其重回行業(yè)霸主，尚需時間檢驗。
