記者｜張喬遇

繼新世好后，又一家一次性紙尿褲制造廠商—舒寶國際，向港交所IPO發起沖擊。

據招股說明書，舒寶國際在中國主要從事個人一次性衛生用品開發、生產和銷售，專注于歐亞大陸新興市場嬰童護理類用品。產品管線較為豐富，包含紙尿褲、學步褲等嬰童護理產品、經期褲、濕巾等女性護理用品以及拉拉褲、成人止尿墊等成人失禁用品。近年來，舒寶國際開始擴大在中國的D2C自有品牌業務，旗下對應自主運營“嬰舒寶”、“五月私語”、“康舒寶”三個品牌。

目前而言，舒寶國際主要業務收入仍依賴于ODM業務，即為企業客戶生產和銷售嬰童護理用品，其企業客戶主要為獨立零售商和紙尿褲品牌商。舒寶國際靠著外銷俄羅斯實現業績大漲。

值得注意的是，舒寶國際曾經的子公司還因為虛假宣傳被監管立案查處，該公司已于上市前注銷。

無外部股東

嬰舒寶創始人顏培坤現已年屆59歲，其人生軌跡與這家嬰童護理品牌的崛起緊密相關。顏培坤1981年7月畢業于中國福建省晉江市養正中學，并于2024年3月獲委任為養正中學校董事會的執行監事。

關于嬰舒寶的創立，顏培坤曾在《生活用紙》期刊中透露，這是一個偶然的機會。彼時顏培坤和總經理曾國棟主要在晉江做外貿，而另一個股東盼盼食品則主攻與衛生用品行業相去甚遠的食品行業。2010年在生活用紙年會上偶然的接觸，顏培坤看到了女性和兒童衛生用品行業的巨大潛力。該年11月，顏培坤成立嬰舒寶中國，主要在中國營銷、銷售品牌嬰童護理用品。

2011年，舒寶國際推出自有嬰童護理品牌“嬰舒寶”及在中國福建省晉江市開始生產嬰兒一次性使用紙尿褲，同年，公司還在天貓開設首家網店。2014年，公司在安徽滁州開始生產嬰童護理用品，并于2016年、2018年開始營銷和出售女性護理及成人失禁用品自主品牌。

值得注意的是，顏培坤本次IPO前未進行外部融資。截至最后實際可行日期，顏培坤通過Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI控制舒寶國際90%的股權，為舒寶國際的控股股東，曾國棟作為公司執行董事持有剩余10%的股權。界面新聞記者注意到，福建盼盼食品集團有限公司的投資部執行副總裁菜昊2024年5月8日獲委任為公司非執行董事。

舒寶國際股權高度集中背后是以家族為核心的商業網絡。顏培坤的家族成員在公司中扮演著舉足輕重的作用。具體來看，顏培坤的女兒顏嘉瑋為舒寶國際的副總裁兼聯席公司秘書之一；顏培坤表侄高躍、女婿周家豪均在舒寶國際擔任執行董事。

俄羅斯貢獻近6成收入

受經濟波動、新冠疫情影響以及原材料價格的波動，全球一次性使用衛生用品市場的市場規模從2018年的2451億美元略微下降至2022年的2329億美元，復合年增長率約為-1.3%。特別地，歐洲市場規模的下降幅度更大，由2018年的627億美元降至2022年的約554億美元，復合年增長率約為-3.0%。

然而，在這樣的市場環境下，舒寶國際的業績卻呈現出逆勢上漲的態勢。2021年至2023年（報告期），舒寶國際的收入分別為2.63億元、4.08億元和6.55億元，復合年增長率接近60%。

這一增長主要得益于俄羅斯市場的貢獻。

招股書顯示，舒寶國際國外合同生產業務不斷增長，出口至俄羅斯、東南亞及哈薩克斯坦等地區的核心嬰童護理用品不斷增長。報告期內，舒寶國際來自俄羅斯的收入占比逐年上升，分別達到40.0%、50.4%和57.7%。

界面新聞記者注意到，公司每年前五大客戶中，均有3家為俄羅斯客戶。其中，舒寶國際的2021年第二大客戶、2022年及2023年第一大客戶為均俄羅斯頂級零售商，占公司總收入的比重分別為11.8%、31.5%、48.7%，舒寶國際逐漸患上大客戶“依賴癥”。

舒寶國際指出，這主要由于2022年春季以來針對俄羅斯施加的制裁，生產用原材料短缺，物流成本上漲，眾多俄羅斯零售商已預見對自有品牌嬰童護理用品的需求會攀升。

根據弗若斯特沙利文報告，2022年，中國對俄羅斯出口嬰童護理一次性使用衛生用品的價值約10.87億元，預計2027年繼續增至約24.06億元，2022年至2027年復合年增長率約17.2%。按2022年的出口值計，舒寶國際是中國出口俄羅斯的第二大嬰童護理一次性使用衛生用品出口商。2023年，供應至俄羅斯零售商的大部分自有品牌嬰童紙尿褲均在中國及土耳其生產。

此外，舒寶國際在2023年10月以108萬元收購了關聯方晉江利佰達。此前，晉江利佰達一直是舒寶國際的客戶，但銷售收入較少，2021年和2022年分別為13.0萬元、101.4萬元。收購后，晉江利佰達一躍成為公司的第二大客戶，為舒寶國際貢獻了4126.3萬元的收入，占總收入的6.3%。然而，晉江利佰達在2023年卻虧損了155.3萬元。

曾因虛假營銷被封

2022年1月，小紅書曾開啟一輪營銷專項治理，對代寫代發、虛構真實消費體驗等行為嚴厲打擊，封禁了39個涉嫌違規營銷的醫美機構和醫美用品品牌。在首批封禁29個消費品牌后，小紅書治理范圍也從線上擴展至線下商業實體，包括嬰舒寶在內的多個母嬰類品牌遭封禁。

除此之外，舒寶國際還曾切入做口罩生意。2021年及2022年公司其他（主要為口罩、廁紙、面巾紙、寵物護理用品等）收入分別為1919.6萬元、1042.5萬元，2023年下滑至726.9萬元。

值得注意的是，舒寶國際曾經的子公司也曾因虛假廣告被處罰。公開資料顯示，2020年6月19日，嬰舒寶旗下全資子公司福建嬰舒寶電子商務有限公司涉嫌構成虛假廣告行為被晉江市市場監督管理局予以立案查處。

原因系其發布在“天貓”上的“現貨三層一次性口罩50只加厚防塵防護白色一次性口鼻包郵口罩”，頁面有“防霧霾”、“防塵”、“防病菌”、“防甲醛”等內容廣告用語，其行為涉嫌構成虛假廣告行為，最終被責令停止發布違法廣告，在相應范圍內消除影響，并被處以罰款1000元。天眼查顯示，該公司已于2023年9月28日注銷。