文｜時代周報

A股市場從來不缺對下一家白酒上市公司的“幻想”。

近日，西鳳酒和習酒借殼上市的傳聞再度甚囂塵上，多家關聯上市公司又一次被推到大眾視野。

5月31日，與習酒上市傳聞相關的殼公司貴繩股份（600992.SH）、貴廣網絡（600996.SH）皆發布公告辟謠，但依然擋不住“熱錢”追漲。

其中，貴廣網絡自5月30日起，連續三個交易日錄得漲停；而貴繩股份在5月30日和31日錄得漲停，6月3日開盤前集合競價交易階段漲停，開盤后回調，截至收盤漲2.56%。

無獨有偶，近日，擬受讓ST步森27.19%股份對應表決權的寶雞財華智遠管理咨詢有限公司，系寶雞市國資委旗下寶雞財投控股有限公司的控股子公司。這使得同樣隸屬于寶雞國資委旗下的西鳳酒再次陷于借殼風波。

日前，時代財經致電西鳳酒官網電話，對方否認上市傳聞。

目前，A股和港股市場共有21家白酒上市企業。其中，自金徽酒（603919.SH）2016年成功通過IPO上市后，A股已經連續八年沒有新增酒企，珍酒李渡（6979.HK）則在2023年于港股上市。

近年來，西鳳酒和習酒屢有借殼上市的傳聞。市場熱烈追逐這些傳聞背后，是投資者對下一家白酒上市公司的期待。

傳聞中的殼公司股價飛漲

習酒借殼上市傳聞的苗頭來自兩份文件。

貴州省人民政府官網顯示，4月29日，貴州省人民政府發布人事任免通知。其中提到，組建省管大一型的貴州習酒投資控股集團有限責任公司董事會、經理層班子，撤銷省管大二型的貴州習酒投資控股集團有限責任公司董事會、經理層班子。

一個月后，國家市場監督管理總局公示的《貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司收購貴州習酒投資控股集團有限責任公司股權案》顯示，貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司（“黔晟國資”）擬收購貴州習酒投資控股集團有限責任公司（下稱“習酒集團”）51%的股權。

前一個通知意味著習酒集團升格為省管“大一型”國有企業；后者表明，若無意外，習酒集團將不再是貴州省國資委的全資下屬企業，改由黔晟國資控股。而“緋聞”的另一個主角貴繩股份是同屬于黔晟國資的上市公司。

種種蛛絲馬跡編織成巨大的想象網。市場猜測，這是習酒可能要借殼登陸資本市場的信號，相關上市公司股價隨即飛漲。

自傳聞發酵以來，貴繩股份共斬獲2個漲停板，同樣有國資背景的貴廣股份更連續三個交易日漲停。不過，在5月31日，兩者均發布公告否認被借殼傳聞。

其實，早在2022年7月，資本市場已經有過相似的戲碼。當時，茅臺集團公告稱，擬將所持貴州茅臺酒廠（集團）習酒有限責任公司（下稱“習酒公司”）82%的股權無償劃轉貴州省國有資產監督管理委員會持有。加上習酒公司升級為貴州習酒投資控股集團有限責任公司（下稱“習酒集團”），以及曾任習酒集團董事長的張德芹回歸習酒，這一系列動作被市場視作習酒要為“單飛”上市鋪路。

從2022年7月13日起，貴繩股份股價開始飆升，至9月8日期間，共收獲13個漲停板，區間漲幅高達207.45%。同年7月13日至9月14日，貴廣網絡也摘得7個漲停板，股價幾乎翻倍。

此外，以電氣設備制造、礦產資源開發業務以及金融業務為主營業務的*ST天成（600112.SH），因曾在2016年與茅臺集團、貴陽銀行共同成立貴銀金融租賃有限公司，隨后在2021年4月公布的《2020年度營業收入扣除情況的專項核查意見》中披露白酒銷售收入151.96萬元，被市場炒作成部分白酒企業借殼上市的“優質標的”。自2021年5月24日至7月8日,*ST天成收獲25個漲停，累計錄得漲幅高達240%。

無獨有偶，作為中國四大名酒之一卻仍未上市的西鳳酒也因ST步森股權轉讓一事再被傳借殼上市。近年來，同屬陜西省內的西安旅游（000610.SZ）、西安飲食（000721.SZ）、陜西金葉（000812.SZ）等多家上市公司都被傳成為借殼對象。

時代財經致電西鳳酒官網電話，對方稱公司內部沒有要上市的消息，一切請以官方發布的信息為準。

下一家上市酒企是誰？

1994年，山西汾酒作為首家白酒上市公司，拉開了白酒行業登陸資本市場的序幕。至2002年以前，幾乎每年都有一到兩家酒企上市。

2002年以后，白酒企業IPO放緩，直至經歷7年空窗期后的2009年，洋河股份（002304.SZ）上市，酒企又再次邁開上市的步伐。

因企業股份制改革、同業競爭等原因，習酒上市愿望至今未曾實現。而西鳳酒自2012年至2018年，因業績造假、高管貪污等丑聞也四度折戟IPO。

近年來，酒企想要在A股上市難上加難。2019年末，巖石股份（即上海貴酒股份有限公司，600696.SH）通過以“銷售代理”等方式轉型為醬香酒企業后，A股白酒企業隊伍達到20家，此后再無擴容。2023年4月，珍酒李渡登陸港股，是國內最近一家上市成功的酒企。

白酒作為優質賽道，對二級市場來說，投資價值巨大。截至6月初，白酒板塊的總體市值約3.8萬億，千億以上市值有6家。此外，上市標的稀缺也使得殼對象受到市場熱捧。而對習酒、西鳳酒等企業來說，上市同樣具有迫切性。

白酒行業分析師、白酒營銷專家蔡學飛向時代財經表示，中國酒類競爭已經進入存量階段，成為寡頭之間的系統性競爭，而上市可以有效解決企業的發展融資問題，同時也可以大幅提高品牌價值與市場美譽度，是企業實力的象征，更是名酒化時代企業實現全國化與高端化的重要路徑，能夠增強其行業地位與產業話語權。

而酒企上市在促進酒企結構性增長、產業效率提升的同時，對產區內經濟建設也有積極意義。

貴州省在2021年發布的“十四五”規劃中提出，要以“百億產值、千億市值”為目標，培植提升習酒、國臺、金沙、珍酒、董酒等一批在全國具有較強影響力骨干企業，加快推動企業上市。

而寶雞國資委也在2023年《對市十三屆政協二次會議第309號提案的答復函》中提到，堅持對標上市公司標準，深化西鳳集團改革，增強科技創新能力，完善公司治理體系，提高企業核心競爭力，為政策調整后企業再次IPO做好準備。

諸多官方信息釋放，下一家白酒上市企業花落誰家也成為焦點。

從主營業務上看，幾家“緋聞”企業與白酒關系不大。

貴廣網絡是貴州省唯一的有線廣播電視網絡運營商，貴繩股份主營業務為金屬線材制品制造。而最嚴退市新規之下，*ST天成和ST步森瀕臨退市危局，成為“殼”概率很低。

蔡學飛認為，由于目前國內主板上市受到限制，港股、美股依然有一定的機會。

“不過，客觀來說，港股以機構投資者為主，并且對于酒類產品估值分歧比較大，這也為酒企在港股上市增加了一定風險；而美股也有著極其苛刻的監管制度，并且中國酒在國外市場普遍比較冷門，企業價值很難得到體現，酒企短期內上市依然比較渺茫。”蔡學飛解釋道。

在香頌資本執行董事沈萌看來，經營穩健的白酒企業，不會逆監管政策的導向去借殼，而且自身也沒有盡快上市的迫切壓力，所以還會等到政策轉向、采取IPO方式。“而其他一些經營不夠穩健的，會想各種方式進入資本市場，但監管也不會輕易放松警惕。所以下一家白酒上市企業更可能轉到港股，而且是三四線品牌。”