界面新聞記者 | 紀瑤

A股在連續反彈3個月后，5月小幅回調，滬深股市主要指數收陰。上證指數5月下跌0.58%，深成指下跌2.32%，創業板指下跌2.87%。北向資金5月累計凈買入約90億元，連續5個月保持凈買入。

申萬一級行業中，僅有煤炭和房地產漲幅超6%，公共事業、銀行和交通運勢等板塊小幅上漲。有色、電力設備微跌，跌幅較大的是傳媒、通信、計算機等。

港股方面，自4月下旬，港股出現強勢反彈。5月1日至5月20日漲幅超過10%，但下旬恒生指數持續調整，跌去此前漲幅。5月港股上漲1.78%，漲幅明顯收窄。風電、煤炭等板塊漲幅居前，港股通紅利ETF（513530.OF）連續兩月上漲超10%。

界面新聞綜合收益率、波動率、擇時與選股等維度對普通股票型基金進行評估，同時對上榜基金進一步篩選，剔除資產規模合計低于五千萬，以及成立時間不超過1個月的基金，并排除非投資收益原因造成的凈值上漲，整理5月紅黑榜。

通過對這些基金進行長期跟蹤，試圖從中找到收益相對較高、風險相對較低，長期業績優秀的基金。同時找出部分產品存在的潛在風險和問題，幫助投資者“避雷”。

本次納入統計的475只（所有份額合并計算）股票型基金中，132只基金取得正收益，平均收益率為-1.22%，是自2月市場回暖以來，首次出現月度平均收益率為負。

下表為綜合得分最高的10只股票型基金：

南方基金李錦文有2只基金上榜。南方匠心優選規模最大，約有31億元。一季度繼續加倉了AH股煤炭、家電、銀行、有色等低估值、高股息個股。李錦文在一季報表示，選股依據低于企業內在價值的價格買入或持有。以可持續、穩健的假設，預測和評估企業未來的自由現金流，企業長期的內在價值由企業未來的自由現金流決定，與市場的喜好和當下行業的景氣度無關。

前海開源基金有兩只基金上榜。王霞、王思岳管理的前海開源股息率50強年內收益已超20%，遠超業績比較基準，漲幅收益于港股紅利板塊，基金前十大重倉均為港股，主要為漲幅居前的電力股、能源股等。

崔宸龍管理的前海開源公共事業位居本期紅榜第一，是其名下規模最大的基金。崔宸龍個人管理6只基金，規模共計173.92億元，榜上的前海開源公共事業規模超115億元，前海開源新經濟規模合計超54億元。前海開源公共事業前十大重倉重有6只港股，主要重倉電力股、能源股等。

本月，還有多只港股主題基金上榜，凈值部分修復。華夏港股通精選漲幅最大，基金重倉港股能源、原材料、電信、房地產等行業。

鵬華基金蕭嘉倩管理的鵬華文化傳媒娛樂位居黑榜榜首，跌幅也是上榜基金中最大。2024年4月19日，蕭嘉倩剛剛接管本產品，任職回報-9.34%。接管前的一季度最新持倉顯示，該基金倉位集中在TMT板塊，蕭嘉倩接管后的持倉操作尚未可知。

同泰基金陳宗超管理的同泰行業優選凈值已剩0.47，該基金成立于2021年8月末，歷經兩任基金經理，任職回報均跌超30%。陳宗超2023年4月接管以來，延續重倉TMT。

嘉實基金3只產品上榜，郝淼于2022年9月接管嘉實互融精選，任職年化回報超10%。基金重倉AH股生物醫藥，倉位較高。近幾個季度，郝淼均提高了重倉股持股集中度。王貴重的嘉實文體娛樂和李濤的嘉實信息產業均重倉TMT板塊，同樣是板塊跌幅較大。

對于市場下一階段表現，安聯基金研究部總經理程彧分析稱，三季度或是擇機入場的時點。市場目前處于低估值，估值并非市場主要矛盾，未來市場仍是由企業盈利驅動向上的。企業盈利增長是市場漲跌的根本決定因素，而估值僅影響變動幅度。

從投資確定性來看，三季度宏觀經濟和企業盈利增長態勢會得到進一步的確認。上半年出臺的政策需要一個政策轉化期，下半年政策作用會或許會更可見。另一方面，需要重視中美庫存周期共振。過去兩年中美同步處于“去庫存”的周期，現在都處于庫存拐點。微觀上，三季報也有望呈現企業盈利增長逐季加速的態勢。從投資風險的角度來看，三季度或是全年地緣風險相對較高的時期，或可利用市場潛在的波動擇機建倉。

程彧總結，市場可能低估了支持中國經濟和資本市場長期可持續高質量發展的積極因素，如新型城鎮化、稅收和利率政策、居民可支配收入的增加，以及養老、教育、醫療改革等。隨著中國版401K的推出和資本市場建設的發展，更多資金將流向中國股市，提高估值。

人口紅利的減少需要正視，但中國工程師紅利和智能機器人紅利的興起帶來新的期待。房地產和地方債務風險的化解對于防范和降低長期系統性風險至關重要。企業盈利增速放緩導致股票估值中樞下移，但需要評估這一趨勢的合理性。