文|覽富財經網

5月28日晚，比亞迪第五代DM技術正式發布，發動機熱效率達到46.06%，虧電油耗做到百公里2.9L，綜合續航里程達到2100KM。官方稱，該技術將“開創油耗2時代”。

據介紹，第五代DM技術將搭載在秦L DM-i和海豹06 DM-i兩款新車上，并于當日上市，起售價9.98萬元。

截止5月29日收盤，比亞迪A股報價224.70元/股，漲幅8.35%，成交額放大至66.33億，總市值6537億。

10萬研發大軍“磨刀霍霍”

此次第五代DM技術發布，是比亞迪全年最為重要的事項之一。

作為全球最早研發插混技術的企業，比亞迪的第一臺插混汽車可以追溯到2008年。彼時，比亞迪F3DM在西安比亞迪高新工業園量產下線。該車型搭載的DM雙模技術，開創了以電為主的混動技術路線。

時至今日，比亞迪插電混動技術已經歷了五代技術迭代，并實現了董事長王傳福提出的讓油耗進入到“2”時代的目標。“如果失敗了，不過是損失幾十個小目標。如果成功了，就有劃時代的意義”。

值得一提的是，第五代DM技術，還能讓插電混動車的用車成本，追平純電和換電車型。

發布會現場，總經理路天為大家算了一筆賬，以油價8.4元，電費每度6毛計算，配合“短途用電、長途用油”的使用模式（按全年80%用電，20%用油來算）。

秦L每年用車成本僅2000元左右，對比油耗7個油的燃油車，每年能省1萬元。即便充電不便，長期虧電使用，每年也能節約近6900元。

年報數據顯示，截止2023年末，比亞迪研發人員數量達到102844人，研發投入總額近400億，而資本化研發投入占研發投入比例僅為0.86%。2017年、2018年，比亞迪研發投入資本化率均超40%；2020年，研發投入86億，資本化率也達到12.75%。

相比之下，2023年，長城汽車研發投入110億，資本化率高達54.15%，僅50.6億被計為本期研發費用。

研發投入資本化的"副作用"，是要對專利權、非專利技術、軟件等無形資產進行攤銷（計提），包袱會越來越重。研發投入對凈利潤的影響沒有被消除只是被推遲。

小股東用腳投票

比亞迪的一個奇怪現象是：一方面，銷量不斷創下歷史新高，業績表現亮眼；另一方面，資本市場卻不認可，股價不斷下降。

自2022年6月盤中創出357.61元的歷史新高后，比亞迪股價就與其業績嚴重背離，基本上一直處于下降通道。

2023年，比亞迪銷量突破300萬輛大關，不僅成為國內汽車市場車企和品牌雙料冠軍，而且還再次超越特斯拉，蟬聯了全球新能源汽車銷冠。

這一年，比亞迪歸母凈利潤超過300億，同比增長80.72%，意味著每天凈賺8000余萬，成為最賺錢的中國車企。

此外，比亞迪汽車以及相關產品的毛利率也隨之水漲船高，23.02%的表現比特斯拉都還高，但是資本市場的反應卻讓人大跌眼鏡。

從股東結構看，公司前十大股東占總股本比例達到76.77%。

截止2024年一季報，比亞迪股東總戶數為361939戶，比前一期減少25484戶；比一年前減少58039戶。

何時開啟“滾雪球”模式

在業內看來，比亞迪第五代DM技術的發布，將進一步加速汽車市場油轉電的進程，主要沖擊合資燃油車市場。在新能源車市占率超過50%情況下，比亞迪要想繼續增長銷量，就必須要吃掉合資品牌的存量份額。

今年初比亞迪推出榮耀版車型，將秦PLUS DM-i車型降價到7.98萬元，已經大有斬獲，強迫合資車不斷降價。

第五代DM技術首搭于秦L DM-i和海豹06 DM-i兩款新車上，而且這兩款車型實現了同價位定價，售價區間為9.98萬元—13.98萬元。

“汽車行業，正在進入效率期。通過提高效率，降低成本。就算市場價格不斷降低，你也始終可以保持自己的利潤空間。”在行業人士看來，發展至今，比亞迪已經基本實現了新能源汽車產業鏈的全覆蓋。所以，它才能最大程度地壓縮零部件環節的利潤，降低可變成本。

淘汰賽打到最后，市場格局將進入了新的平衡階段。能留下來的賣家都身懷絕技，有自己獨特的優勢，響亮的品牌，受到一批忠實用戶的認可。

依托于核心技術的迭代與創新，比亞迪也在持續完善品牌矩陣，相繼正式發布高端品牌仰望品牌及專業個性化品牌方程豹品牌，形成由比亞迪品牌、騰勢品牌、仰望品牌及方程豹品牌所構建的多品牌梯度布局，覆蓋從家用到豪華、從大眾到個性化，滿足用戶多方位全場景用車需求。

在出海方面，2021年5月，比亞迪正式宣布“乘用車出海”計劃，將挪威作為開拓海外乘用車業務的首個試點市場。經過兩年多的發展，比亞迪乘用車足跡已遍及日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等多個國家和地區。2024年一季度，比亞迪出口新能源乘用車9.79萬輛，同比增長153%。

有投資觀點認為，“從長期來看，當前的價位，可能就是比亞迪的一個‘黃金坑’。隨著比亞迪出海之路越走越寬，公司股價也將開啟‘滾雪球’模式。”