記者｜張喬遇

三次謀求資本市場失敗后，近日，量化派再度向港交所遞表沖擊上市。中金公司、中信證券為保薦機構。

2021年至2023年（報告期），量化派的收入分別為3.51億元、4.75億元和5.30億元；凈利潤分別為5400.6萬元、-28.3萬元和354.3萬元；經調整凈利潤（剔除股份為基礎支付的薪酬、附帶優先權的金融工具賬面值變動及開支）分別為6664.3萬元、1.26億元和1.48億元。

雖然收入和調整后的凈利潤穩步提升，但量化派的債務壓力也在逐步擴大。公司凈資產已經歷從2021年2.16億元到2022年-10.89億元，再到2023年的-10.93億元的變化。可以看到，2022年、2023年量化派已連續兩年資不抵債。這主要是由于附帶優先權的賬面金融工具賬面價值的提升。公司于2022年錄得附帶優先權的金融工具為14.16億元，截至2023年末為15.57億元。

據悉，2017年，量化派赴美IPO，失敗后又于2022年6月29日、2023年2月21日兩次遞表“改道”港交所，上市之路十分坎坷。天眼查顯示，量化派已完成A、B、C、D四輪融資，股東陣容包括高榕資本、復星和陽光保險等。

根據股東協議，優先投資者獲授予若干權益，其中包括贖回權及優先清算權。根據上述優先權，當發生若干或然事件后，包括但不限于當合資格IPO未在規定時間內完成或創始股東對集團的控制地位發生變化，優先投資者的投資可由公司或北京喜推科技有限公司贖回。贖回權利已于2022年6月29日提交IPO申請后終止，但若公司未在股東協議項下合資格IPO的情況除外。贖回金額等于年復利10%的原始投資金額的收益；或原始投資金額乘以120%加上當時所有已宣派但未支付的股息中較高者。

繞不開的助貸業務

招股書顯示，量化派是一家中國數字化解決方案提供商，利用技術及應用程序提供數字化營銷及商品交易服務。數字化營銷包括為金融機構、本地商家提供精準營銷服務、以及廣告投放；商品交易即在為業務伙伴營銷在公司應用程序上直接交易的商品。

公司目前有羊小咩、消費地圖兩個小程序。根據弗若斯特沙利文的資料，2023年按照收入計算，量化派在中國數字化解決方案提供商中排名第七，占市場份額的0.5%。

招股書顯示公司是一家數字化解決方案提供商，但需注意的是，2023年9月8日，中國證監會發布境外發行上市備案補充材料要求公示，對7家企業出具補充材料要求，量化派就在此列。

公告要求量化派對股權變動、股權架構、員工持股平臺和規范運作共計四項問題進行答復，其中在針對量化派規范運作問題要求說明三方面問題上，指出公司業務為“助貸”業務，內容如下：

• 公司助貸業務是否屬于類金融活動、是否涉及個人征信業務服務，是否已取得相關業務資質許可，是否符合國家法律法規規定；
• 主要境內運營實體開發、運營的網站、APP等產品情況，收集和存儲用戶信息規模、數據收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施；
• 旗下“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因以及涉及行政處罰情況，是否存在重大違法違規行為，是否對本次發行上市構成實質障礙。

招股書顯示，量化派數字化營銷業務采用按效果付費的模式，在為金融機構提供精準營銷服務上，公司從金融機構自應用程序羊小咩上賦能的貸款金額中賺取零至8.6%的百分比（視乎所提供的服務類型而定）。

但量化派仍否認其業務為助貸業務，表示其在“羊小咩”上為金融機構提供精準營銷服務，并通過H5門戶為其引薦潛在借款人。而其中為金融機構提供的精準營銷服務不同于助貸服務，原因悉公司不擔任擔保人，因此在提供純流量推薦服務時不會承擔風險。

目前，相關法律及法規對于助貸的定義仍不明確，量化派同時表示不能排除政府機關將會認為這些法規在未來適用于公司業務的可能性，也不能保證中國政府當局最終會采取與公司的中國法律顧問一致的意見。

“羊小咩”收入、月活躍用戶下滑

羊小咩自信用錢包是量化派的標志性應用程序，為金融機構提供精準營銷，自成立至2020年主要圍繞以消費者為中心應用程序信用錢包，主要向金融機構提供數字化解決方案。2020年，量化派為28家金融機構提供服務，截至2020年9月24日，在公司開始通過羊小咩賦能銷售商品之前，其在信用錢包上擁有3600萬名注冊用戶。

值得注意的是，報告期，羊小咩收入從2021年的3.51億元下滑至2022年的2.62億元，2023年有所回升，為3.08億元。其中，為金融機構提供精準營銷帶來的收入從2021年的2.70億元腰斬至2023年的1.07億元，占總收入的比例對應從76.8%暴跌至的20.2%。同時羊小咩的月活躍用戶數量從2021年的757011人下滑至2022年的675043人并進一步下滑至2023年的520757人。

一方面系受到《征信辦法》生效及相關的技術設置與更新的影響。據了解，2022年1月，《征信辦法》正式生效，中國政府明確了征信業務及“征信數據”的范圍并將“替代數據”納入法規。因此2022年整年量化派向進行技術設置與更新的金融機構提供的精準營銷服務的財務業績受到重大影響。

2024年初，量化派完成了技術設置與更新。截至2023年末，量化派擁有12名金融機構客戶，產生收入同比有所增加，但仍難及2021年。

另一方面系由于量化派2022年的廣告力度策略性減少，當期銷售及營銷開支同比下滑55.83%，而所投放的廣告的延時效果導致2023年的客戶流量減少。2023年下半年，公司加大了廣告及營銷力度。

2022年第二季度，量化派又推出消費地圖業務。官網顯示，消費地圖將作為專業的城市消費平臺，協助地方區域促進經濟內循環；服務用戶，通過發放消費券、補貼、商家福利等活動，將實惠帶給消費者；通過打造區域IP活動，搭建行業活動，帶動各區域商圈/商家產業經濟發展。報告期，量化派消費地圖及相關的專有本地消費應用程序收入從2022年的2.06億元提升至2023年的2.22億元，收入占比超過40%。