文|子彈財經 左星月
編輯|胡芳潔
5月24日，廣東匯成真空科技股份有限公司（以下簡稱“匯成真空”）將開啟新股申購，公司即將在深交所創業板上市。
此次IPO，匯成真空的承銷保薦機構為東莞證券，公司預計募集資金2.35億元，主要用于研發生產基地項目、真空鍍膜研發中心項目、補充流動資金項目。
匯成真空資本市場沖擊之路，可謂是一波三折。早在2021年12月，深交所創業板就已經受理匯成真空的上市申請，經過兩次中止審查以及多輪問詢后，匯成真空終于迎來首發注冊申請獲批準，并于5月16日發布首次公開發行股票并在創業板上市招股意向書。
公司本次公開發行新股數量2500萬股，占發行后總股本的比例為25%。申購日期為5月24日。
上市發行公告顯示，本次發行價格為12.20元/股，對應市盈率為16.31倍，低于中證指數有限公司2024年5月21日（T-3日）發布的行業最近一個月平均靜態市盈率27.32倍。
圖 / 匯成真空公告
值得一提的是，作為蘋果的供應商之一，匯成真空尚難擺脫對蘋果產業鏈的依賴。此外，匯成真空不僅曾經存在對賭協議引發股份補償的情況，而且目前還有多起訴訟尚未了結。
01 兄弟姐妹四人攜手，對賭協議曾失敗
匯成真空成立于2006年，是一家以真空鍍膜設備研發、生產、銷售及其技術服務為主的真空應用解決方案供應商。
2006年7月28日，李秋霞和李龍發共同成立了匯成真空前身匯成有限，注冊資本為30萬元，其中李秋霞出資21萬元，占注冊資本的70%，李龍發出資9萬元，占注冊資本的30%。
圖 / 匯成真空招股書
值得一提的是，匯成真空在創立之初就存在股權代持的“基因”。公司實際創始人為羅志明、李志榮、李志方，由于對外開展業務便利性的需要，三人一致決定由李秋霞、李龍發代為持有匯成有限股權并登記為公司股東。直到2012年8月，公司才將代持解除。
2019年7月，匯成有限整體變更為股份有限公司，整體變更前，匯成有限的注冊資本為678.23萬元，整體變更后，匯成真空的注冊資本為7500萬元。
截至招股書簽署之日，匯成真空的實際控制人為李志榮、羅志明、李志方、李秋霞。李志榮、羅志明分別直接持有公司30.52%、20.46%的股份，李志方、李秋霞直接及間接持有公司13.63%、7.51%的股份，四人為同胞兄弟姐妹。
圖 / 匯成真空招股書
為吸引外部投資，匯成真空及實際控制人申報上市前與部分股東曾簽訂對賭協議，約定中包含業績承諾及補償、股份回購、股東特殊權利條款等安排。
其中，公司2017年引入投資人鵬晨創智、朱雪松、西藏佳得加、夏侯早耀、深圳寧濛瑞，新增股東以50.52元/注冊資本的價格認繳匯成有限新增的73.64萬元注冊資本，合計投資額3720萬元。
各方約定匯成真空2017年、2018年凈利潤分別不低于3750萬元、4100萬元。
圖 / 匯成真空問詢函回復
2018年，公司又引入投資人南山架橋、鵬晨源拓、夏侯早耀、深圳寧濛瑞，約定新增股東以108.37元/注冊資本的價格認繳匯成有限新增64.59萬元注冊資本，合計投資額7000萬元。
各方約定公司2018年-2020年凈利潤分別不低于5000萬元、6500萬元、8000萬元。
圖 / 匯成真空問詢函回復
此外，李志榮與馬巍簽署股權轉讓合同，李志榮以500萬元的價格將其持有的匯成有限0.75%股權轉讓給馬巍，轉讓價格為108.37元/注冊資本。同樣對公司2018年-2020年的經營業績目標及業績補償責任做了約定。
然而，匯成真空并未達成約定業績。
2017年和2018年，公司實現凈利潤2173.90萬元、2321.53萬元，與業績承諾凈利潤相差1576.10萬元、1778.47萬元。
圖 / 匯成真空問詢函回復
此外，2018年-2020年，公司加上股份支付費用的凈利潤分別為4468.76萬元、2765.16萬元和4736.29萬元，與業績承諾凈利潤相差531.24萬元、3734.84萬元和3263.71萬元。
圖 / 匯成真空問詢函回復
由于公司并沒有實現對賭協議中的業績約定，因此，匯成真空需要根據相關約定對投資人進行賠償，合計現金補償金額為5088.10萬元。
鑒于現金補償金額較大，實際控制人短期內籌措資金壓力較大，后經股東協商，將上述現金補償方案確定的補償金額，換算成以實際控制人持有的發行人股份進行補償，投資者獲償股份數量總計2543845股，獲償股份比例為3.38%。
圖 / 匯成真空問詢函回復
匯成真空過高估計了自己的盈利水平，不僅在業績上沒有達到預期，而且還進一步補償了股份，實控人持股數量也進一步下降。
2021年8月17日，李志榮將其所持有匯成真空的121.44萬股股份分別轉讓給夏侯早耀、朱雪松、西藏佳得加、鵬晨創智、南山架橋、鵬晨源拓和馬巍；羅志明將其所持81.40萬股分別轉讓給深圳寧濛瑞和南山架橋，李志方將其所持有51.55萬股股份轉讓給南山架橋。
圖 / 匯成真空招股書
可見，失敗的對賭協議讓匯成真空付出不少代價。
02 營收增速乏力，依賴蘋果產業鏈
匯成真空的主要產品和服務為真空鍍膜設備以及配套的工藝服務，應用于消費電子、其他消費品、工業品、科研院所等。
2017年，匯成真空成為富士康供應商，2018年發展成為捷普科技和蘋果供應商。
目前，匯成真空主要客戶包括富士康、比亞迪、蘋果公司、捷普等國內外知名企業，隨著上市流程的推進，即將成為又一家“果鏈”上市公司。
雖然背靠蘋果等企業，公司營收增幅近年來卻出現明顯的下滑。
2021年-2024年一季度，公司的營業收入分別為5.34億元、5.71億元、5.22億元和7170.39萬元，同比增長率分別為36.13%、6.86%、-8.53%和1.22%，2021年-2023年，營業收入增長率處于連年下滑狀態。
圖 / Wind（單位：萬元）
招股書顯示，2020年-2023年上半年（以下簡稱“報告期”），公司前五名客戶合計實現收入分別為1.96億元、3.50億元、3.45億元和1.06億元，占當期營業收入的比例分別為49.95%、65.56%、60.48%和42.34%，占比較高。
圖 / 匯成真空招股書
「子彈財經」注意到，匯成真空的前五大客戶中，捷普、富士康都屬于蘋果產業鏈公司。
報告期內，匯成真空對蘋果公司、富士康、捷普、米亞在內的蘋果產業鏈廠商的合計銷售額分別為9968.70萬元、2.87億元、2.03億元和3575.83萬元，占主營業務收入的比例分別為25.41%、53.77%、35.64%和14.31%。
圖 / 匯成真空招股書
同期，來自蘋果產業鏈廠商的毛利占主營業務毛利額比例分別為36.74%、61.95%、49.74%和22.97%。
匯成真空來自蘋果產業鏈廠商的銷售收入和毛利占比較高，對蘋果產業鏈公司存在一定依賴。
圖 / 匯成真空招股書
作為目前全球消費電子行業的龍頭企業之一，蘋果品牌智能手機等產品出貨量大，市場占有率高，故其對真空鍍膜設備等的需求量較大。
然而，作為“果鏈”中的一環，匯成真空也存在一定風險。如未來公司無法在蘋果產業鏈的設備制造商中持續保持優勢，無法繼續維持與蘋果產業鏈的合作關系，則公司的經營業績將受到較大影響。
除此以外，若未來市場競爭進一步加劇，蘋果公司的產品市場需求出現下滑，則可能影響蘋果系列產品的銷量，進而影響匯成真空等上游設備供應商的市場需求，對公司經營業績產生重大不利影響。
值得一提的是，5月7日，Counterpoint發布報告顯示，2024年第一季度，全球智能手機市場同比增長6%，出貨量達到2.969億部。其中，三星取代蘋果，成為全球智能手機出貨量最多的廠商，市場份額達到20%。由于上一季度庫存大量積壓，蘋果出貨量同比下降13%。
圖 / 新京報
蘋果能否一直保持全球“龍頭老大”地位不得而知，而面對出貨量減少的情況，匯成真空能否降低“果鏈”依賴所帶來的風險，還需公司在今后提高市場競爭力，不斷拓展新客戶。
03 專利糾紛尚未完結
「子彈財經」注意到，匯成真空訴訟“纏身”，且不少訴訟尚未了結。
招股書顯示，匯成真空與光馳科技（上海）有限公司（以下簡稱“上海光馳”）合資設立子公司匯馳真空，后期雙方因為經營問題產生糾紛。
上海光馳認為匯成真空、實際控制人羅志明、李志榮違反了合資合同、收購協議的約定及觸發股權收購條件，于2022年3月對匯成真空及羅志明、李志榮向中國國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁。
2022年4月，匯成真空就受讓上海光馳所持有匯馳真空49%的股權向上海光馳一次性支付股權轉讓款2177.36萬元。
2022年9月5日，匯成真空、李志榮、羅志明與上海光馳就上述仲裁案件達成和解并簽署《和解協議》，匯成真空向上海光馳轉賬2100萬元，作為仲裁糾紛的和解補償金。
圖 / 匯成真空問詢函回復
然而，匯成真空與上海光馳的矛盾并沒有就此結束。
2023年6月30日，上海光馳再次向國家知識產權局提交申請文件，以缺乏新穎性、創造性為由，請求國家知識產權局宣告匯成真空所擁有的三項實用新型專利（ZL202022607247.3、ZL202022607248.8、ZL202022600965.8）無效。
截至招股說明書簽署日，相關專利權無效宣告請求正在審查過程中。
雖然匯成真空在招股書中表示，如果上述專利被宣告無效，不會對公司的生產經營造成重大不利影響，不會對本次發行上市構成法律障礙。但是如若上海光馳在日后繼續向匯成真空提起訴訟，公司仍將會面臨不少麻煩。
此外，截至招股說明書簽署日，匯成真空仍存在兩起訴訟糾紛尚未完結。
2023年8月3日，贛州寶明向贛州經濟技術開發區人民法院提起訴訟，主張匯成真空逾期交貨以及交付的鍍膜設備出現損壞，但一直未能維修至正常使用狀態，從而導致設備至今無法正常生產，致使合同目的無法實現，請求法院判決解除合同，判令公司承擔違約責任和賠償損失總計約201萬元，以及返還已支付的貨款595萬元。
截至招股書簽署之日，贛州寶明已經提起上訴，案件正在審理當中。
另一起案件是繁楓于2023年10月向上海市金山區人民法院提起訴訟，主張匯成真空、常州市樂萌壓力容器有限公司、太倉旋壓五金制品有限公司共同構成了對其商業秘密的侵害行為。
截至招股說明書簽署日，該糾紛案件尚未開庭審理，但匯成真空中國銀行東莞分行賬戶的300萬元資金被凍結。
未來匯成真空能否勝訴，還需進一步觀察。上市后，匯成真空又能否采取措施降低相關訴訟風險，「子彈財經」將持續關注。