文  | 子彈財經 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

一年少賣37億片口罩，穩健醫療的業績也難“穩健”了。

不久前，穩健醫療發布2023年全年財報以及2024年第一季度財報，2023年、2024年第一季度，公司實現營收81.85億元、19.09億元，同比下滑28%、19%。

相較于營收，穩健醫療的凈利潤下滑更為明顯。同時期內，公司實現歸母凈利潤5.8億元、1.8億元，同比下滑65%、52%。

業績承壓，股價也一路走低。截至5月22日收盤，穩健醫療報30.82元/股，較歷史最高點跌超70%，市值也從曾經的700億元左右縮水至如今180億元左右，蒸發了500多億元。

遭遇業績和股價雙殺的穩健醫療，還有哪些故事可講？

1、業績雙降，一年減少1928名員工

穩健醫療近幾年的快速發展，離不開“疫情紅利”的助推。

公司主要擁有穩健醫療、全棉時代、津梁生活三大品牌，業務劃分為醫療耗材與健康生活消費品兩大板塊。

2020年，是穩健醫療的轉折點。

2019年之前，穩健醫療的年收入還沒越過50億元。雖然公司以醫用敷料起家，但彼時，健康生活用品卻成為營收大頭，占營收的比例在六成左右，醫用敷料僅占三成左右。

2020年，新冠疫情爆發，口罩、防護服等醫用防護產品銷量大漲，帶動了公司的業績增長。以口罩為例，這一年，公司口罩銷量33.89億片，較2019年增加了30億片。

穩健醫療曾表示，“2020年，公司國內醫院渠道增長至3000多家，OTC藥店渠道增長至90000多家。與此同時，在國際市場上，過去多年打不進去的跨國公司和大型醫藥連鎖，也與我們建立起友好合作關系并延續下來。”

穩健醫療僅用一年時間，營收便突破百億大關。2020年，公司營收125.3億元，是前一年的2.7倍，歸母凈利潤38億元，同比暴漲597%。同年9月，穩健醫療正式登陸創業板，成為了A股“口罩第一股”。

但好景不長，2021年至2023年，穩健醫療業績波動較大，未回到2020年的高光時刻。

2023年，公司營收81.85億元，同比下滑28%；歸母凈利潤5.8億元，同比下滑65%。2024年第一季度，穩健醫療仍未扭轉業績頹勢，營收、歸母凈利潤雙雙下滑。

在業績承壓下，穩健醫療也在縮減成本開支。

2023年，公司研發費用3.22億元，同比縮減34%。人員數量方面，2023年，穩健醫療的人員數量共1.3萬人，較2022年減少了1928人。其中，生產、技術、財務、銷售、行政人員較2022年分別減少了1355人、329人、13人、66人、165人。

可以看到，除生產人員大幅縮減外，穩健醫療的技術、行政人員數量也出現較大下滑。

對此，穩健醫療向「子彈財經」表示：“主要是2023年感染防護產品市場需求大幅降低，公司結合市場需求相應減少產能，導致生產人員數量減少。其他崗位的員工數量合計減少約573人，與公司員工總數量相比占比較低，屬于正常的人員更替。”

這也在預料之中，在感染防護產品營收驟降下，穩健醫療需要縮減生產線，存糧過冬。

公司經歷的業績陣痛，顯然還需要一段時間“消化”，但投資者的耐心卻是有限的。

截至5月22日收盤，穩健醫療報30.82元/股，較歷史最高點跌超70%，市值也從曾經的700億元左右縮水至如今180億元左右，蒸發了500多億元。

值得注意的是，按照規定，大股東穩健集團持有的穩健醫療原始股限售期為2年，解禁日為2024年9月16日，屆時將有約4億限售股解禁，占總股本的69%。

雖然原始股解禁并不一定會導致股價下跌，但會增加市場的交易量，從而引發股價的波動。

在股價下挫之際，穩健醫療曾實施了兩次股份回購計劃。今年1月，公司還宣布6個月內董監高擬合計增持公司股份315萬元至630萬元。

基于此，穩健醫療向「子彈財經」表示：“穩健醫療始終定位于‘醫療+消費’協同發展的大健康企業，對未來的發展保持信心。公司重視高質量發展，以內生增長+外延并購的方式將企業做大做強。除此之外，結合分紅、回購等方式，努力提升股東回報。控股股東亦將積極承擔責任，減少對公司二級市場負面影響。”

2、感染防護產品營收驟降，商譽減值影響凈利

外延并購作為公司的重要發展戰略，可以在更短時間內實現公司的快速增長，提高公司的市場地位和競爭力。但高溢價收購造成的商譽減值風險不容忽視。

整體來看，“現金奶牛”感染防護產品需求下降，導致醫藥耗材業務線收縮，進而影響了公司的業績。

2023年，公司醫藥耗材板塊營收38.6億元，同比下滑47%。其中，感染防護產品營收9.12億元，較上年同期的47.35億元大幅減少約38.2億元。

以口罩為例，2023年，公司口罩銷售量為22.3億片，較2022年減少了37億片。

若剔除感染防護產品，穩健醫療常規醫用耗材業務實現營業收入29.5億元，同比增長17.3%。雖然常規醫用耗材營收有所增長，但仍未能抵擋感染防護產品營收下滑帶來的影響。

圖 / 穩健醫療財報

感染防護用品需求下降，去庫存成了重中之重。2023年，穩健醫療處理感染防護產品和處置感染防護生產設備，減少歸母凈利潤約2.5億元。

實際上，為抵抗口罩、防護服等產品銷量下滑的風險，2022年，穩健醫療提出了“在醫療耗材領域遙遙領先，提供一站式醫療耗材解決方案”的戰略目標，通過并購的方式拓展產品線，為公司找到新的增長曲線。

這一年，公司先后收購隆泰醫療、穩健平安、穩健桂林55%、68.7%、100%股權，收購金額達18.3億元，并確認商譽分別為3.9億元、2.45億元、3.89億元。隨著并購進程，公司業務覆蓋高端傷口敷料、注射穿刺類耗材、乳膠手套、避孕套等產品領域。

收購標的給上市公司帶來了業績增長，但并沒有持續多久，一年后業績就“變臉”了。

財報顯示，2022年（股權獲取之日起到報告期末），并購公司貢獻收入共計8.1億元，占全年營收的比例為7%。2023年財報中，穩健醫療并未公布收購標的相應的營收數據。

但收購企業中，有兩家企業業績表現并不理想。

財報中，穩健醫療表示，2023年穩健平安、穩健桂林業績不及預期，存在商譽減值跡象。2023年公司計提穩健平安、穩健桂林商譽減值1.6億元、0.3億元，進而減少了公司凈利潤1.9億元。

截至2023年12月31日，穩健醫療商譽賬面價值金額為8.6億元，占歸屬于母公司所有者權益的比重為7.49%。若后期收購標的業績不達標，公司仍存在商譽減值風險，這將會進一步影響公司的凈利潤。

3、大單品天花板顯現，全棉時代加速開店提振業績

在醫療耗材板塊斷崖式下跌后，穩健醫療在做一些減法的同時，也在做一些加法，試圖通過健康生活板塊（以全棉時代品牌為主）給公司發展增加更多可能性。

一方面，在品牌建設上，公司加大了廣告與宣傳費用的投入。2023年，廣告與宣傳費6.5億元，同比增長8.61%。

同時，全棉時代官宣孫千為品牌大使，趙麗穎為家紡居家服飾全球代言人，通過提升品牌知名度和形象來增強市場競爭力。

另一方面，全棉時代也在加速開店。2023年，全棉時代新開門店數量84家。截至2023年12月31日，全棉時代已在深圳、上海、北京、廣州等全國90余個城市開設了411家線下門店。

在業績說明會上，穩健醫療宣布，旗下品牌全棉時代計劃在2024年新開約100家門店，并計劃在未來3-5年內，每年以大約100家的增速穩步擴展。

從整體業績表現來看，2023年，線下門店成為拉動全棉時代營收增長的主力渠道。

2023年，健康生活消費品板塊再次超過醫用耗材板塊，貢獻營收42.63億，占總營收52.08%，成為穩健醫療最大營收來源。

其中，線下門店實現營收13.6億元，同比增長18.7%；營業利潤額4.9億元，同比增長24%。

 

圖 / 穩健醫療財報

相較于線下門店，健康生活消費品板塊電商渠道營收增長緩慢，2023年貢獻營收25.8億元，同比增長僅1.19%。這也從側面說明，在電商市場，公司的健康生活消費品仍面臨著較大的市場競爭。

但線下開店，房租、人員成本、裝修費用等均需要大量的營運資金，且公司需要高級管理人員運營管理線下門店，所付出的成本并不少。

除了開店以外，全棉時代還需要拓展更多大單品打造新的增長曲線。

目前，健康生活板塊產品主要包括純棉柔巾、全棉表層衛生巾、純棉濕巾等無紡類消費品，以及嬰童用品、嬰童服飾、成人服飾等紡織類消費品。

2023年，僅有成人服飾、其他紡制品兩大細分板塊增速較快。其中，成人服飾營收8.36億元，同比增長21.7%，其他仿制品營收4.14億元，同比增長17%。

干濕棉柔巾、衛生巾等大單品則增速緩慢，營收天花板逐漸“顯現”。近四年，干濕棉柔巾營收規模維持在11億元左右，沒有很大起色；衛生巾營收規模不超過6億元，且近兩年營收增速均在5%以內。

一直以來，干濕棉柔巾、衛生巾是全棉時代的大單品，核心大單品天花板顯現，全棉時代需要擺脫單一爆品的業務局限，在各個細分賽道打造更多大單品。

業績說明會上，管理層表示，全棉時代將推出更多便利性和創新性的產品，如懸掛式棉柔巾、涼感垂順的水光棉系列產品以滿足消費者的多元化需求。

整體來看，在醫用耗材業績承壓下，全棉時代的多元化布局仍需要長時間的見證。

隨著消費復蘇態勢的顯現，穩健醫療能否靠全棉時代的預期增長、股權回購等措施提振市場信心，公司的多元化布局接下來又將如何進展，「子彈財經」將長期關注。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文