文|斑馬消費 任建新

一家玩具公司的港股IPO，無意間勾勒出一家游戲巨頭的唏噓往事。

2009年，天才少年林奇和研發大咖朱偉松，合伙創立游族網絡。僅僅用了5年時間，公司成功借殼上市，躋身游戲行業頭部。

游族上市當年，朱偉松便萌生退意，年底創立玩具公司布魯可，后來還拿到了林奇1億元的天使投資。

2020年，林奇因惡性事件去世，留下一家群龍無首的上市公司，以及圍繞游族系龐大資產的種種爭議。

另一邊，布魯可通過以IP為核心的差異化產品策略，借助飛輪效應，成長為中國最大、全球增速最快的積木公司。近期，計劃登陸港交所主板，成為朱偉松的第二家上市公司。

人生到處知何似，應似飛鴻踏雪泥。桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈。

布魯可飛輪

5月17日，布魯可集團有限公司（簡稱“布魯可”）披露IPO招股書，擬登陸港交所主板上市。

你或許很少聽到“布魯可”這個名字，但你大概率在玩具反斗城、孩子王、酷樂潮玩、沃爾瑪等線下渠道，以及抖音、京東、天貓等電商渠道看到過它的積木產品。

根據弗若斯特沙利文的報告，布魯可是中國最大、全球領先的拼搭角色類玩具企業，2023年實現GMV18億元；同時，也是全球增速最快的規模化玩具企業，去年GMV增速超過170%。

2021年-2023年，布魯可分別銷售積木玩具359.4萬件、844.5萬件、3740萬件，2024年一季度銷量再度暴增至2413.5萬件。

最近三年，公司收入分別為3.30億元、3.26億元、8.77億元。不過，由于低毛利率和高費用率模式，布魯可連續虧損了3年，歸母凈利潤分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元。

隨著中國成為世界上最大的玩具生產國和最重要的玩具消費國之一，玩具產業價值迎來快速提升。其中，拼搭角色類玩具成為明星賽道。

為了搭上產業順風車，布魯可在增長與盈利的抉擇中，毅然選擇了前者。以IP為核心的產品運作，借助供應鏈模式，快速崛起。

2017年和2022年，布魯可先后推出兒童益智類IP百變布魯可和中國傳統文化主題的英雄無限。另外，經過多年運作，公司已獲得30多個知名IP的授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、小黃人、寶可夢、名偵探柯南、圣斗士星矢等。

相較于其他玩具品類，積木的拼搭玩法提供了互動性，建立情感聯結之后便有了收集和收藏屬性。布魯可的差異化策略，在于積木玩具的輕量化，具備了易上手的普適性特點。很多人對動輒上千塊零件的樂高望而卻步，卻能輕松拿捏布魯可。

輕量化之后，便可以價格取勝。布魯可主流產品價格在19.9元-399元不等，熱銷的大眾價格帶產品定價為39元左右。

這幾年，布魯可也一直在打價格向下的牌。由于產品重心調整、直接降價等原因，從2021年到2024年Q1，旗下產品均價，從89元下降至19元。

上游依靠代工廠生產，自己掌握核心的IP、開發和品牌，下游通過合作渠道進行銷售，讓布魯可在快速增長的過程中實現了盈利能力的提升。

總的來說，這就是飛輪效應的作用——為了使靜止的飛輪轉動起來，一開始你必須使出很大的力氣；飛輪的速度一旦起來，后續就變得輕松。

前期，通過IP運作、產品開發、渠道拓展，輔以巨量的營銷投放，打開品類知名度。后期，便可以通過削減銷售費用，獲得盈利。

2021年-2023年及2024年Q1，布魯可銷售及營銷費用分別為3.87億元、2.33億元、1.89億元、5323.2萬元，費用率分別為117.9%、71.5%、21.6%、11.4%。

如今，布魯可已經不再需要做選擇了。飛輪效應，以規模增長帶動了盈利的實現。

今年一季度，公司收入4.66億元，同比增長223.79%，且終于扭虧為盈，實現歸母凈利潤4370.8萬元。

游族系往事

布魯可快速崛起，成為最有可能成為中國版樂高的玩具新勢力，其創始人朱偉松并非等閑之輩。他的故事，要從游族網絡（002174.SZ）講起。

2009年，天才少年林奇，創立游戲公司游族網絡，通過《少年三國志》等產品一炮打響。林奇當時的合伙人，正是朱偉松，其一直負責產品研發。

游族網絡創立僅5年，便在那一輪游戲公司的資本化大潮中，成功借殼上市，一度成為A股游戲板塊的頭部公司。林奇為上市公司實際控制人，出任董事長、總經理；朱偉松是第二大股東，擔任監事。

不過，2014年底，就在游族網絡借殼上市幾個月后，朱偉松便創立了布魯可。2016年初，他辭去上市公司職務，全身心投入玩具事業。次年，限售期滿后開始減持游族股票。

江湖傳言，財務自由的林奇，對身邊的人頗為大方。朱偉松應該也感受到了這一點。2018年，布魯可天使輪融資，林奇投資1億元。

那時，正值游族網絡巔峰，當年公司凈利潤首次突破10億元。在上市公司之外，林奇還收獲了龐大的資產版圖，其中最值得一提的，就是《三體》IP。

然而，盛極而衰，游族網絡2019年業績急轉直下，林奇開始密集減持上市公司股票，游族元老開始接連退出。

林奇不得不引入新人來管理龐大的文娛體系。沒想到，2017年入職的許垚，在游族體系內幾經輾轉，雙方產生矛盾，竟然在2020年終結了林奇意氣風發的一生。

人走茶涼。今年春節后開工第一天，林奇三個子女所繼承的上市公司股權被悉數凍結。申請凍結的，正是林奇曾經的創業伙伴們。

經歷上市公司群龍無首，業務虧損，爭產風波，轉讓實際控制權等一系列動蕩之后，游族網絡仍然未能回到正軌。去世3年多，林奇身后事仍難平。

如今，布魯可能否順利上市，也跟林奇的子女們無關了。早在2021年，林奇所持的布魯可股份就已對外轉讓，對價1.47億元。