界面新聞記者 | 郭凈凈
作為全國八家人民法院證券期貨犯罪審判基地之一，5月16日，上海市第一中級人民法院（下稱“上海一中院”）通報該院10年來依法審理的證券期貨犯罪案件情況顯示，2014年-2023年，上海一中院及轄區法院審結證券期貨犯罪案件209件，其中內幕交易、泄露內幕信息犯罪案件22件，利用未公開信息交易犯罪41件。
所謂內幕交易是指證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人在內幕信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣證券的違法行為。
資本市場的核心功能是用市場化的方法配置社會資源。投資者作出投資決定，意味著對企業的信賴和對未來回報的期待，這種信賴和期待必須建立在公開、公平、公正，披露的信息真實、準確、完整的基礎之上。內幕交易行為人利用提前掌握的內幕信息，在其他投資者通過公開渠道獲知信息之前，搶先買入或賣出股票等證券非法謀取利益，這種行為直接違反和破壞信息公平原則，本質上屬于利用信息優勢竊取非法利益，侵蝕和破壞證券市場“公開、公平、公正”的基本原則，嚴重損害投資者尤其是中小投資者的合法權益。
然而，打擊內幕交易可說是一個世界性難題。上海一中院黨組成員、副院長徐世亮日前表示，實施財務造假、操縱市場、內部交易等，離不開資金、技術等黑灰產業的配合幫助，極易形成產業鏈。
不少內幕信息傳遞等關鍵環節隱蔽，很多時候內幕信息傳遞行為是一個電話甚至只是一個暗示，除非當事人承認，否則很難取得直接證據。較之內幕信息知情人直接從事內幕交易行為，傳遞型內幕交易更為隱蔽復雜，信息擴散范圍廣、速度快，影響和危害更為嚴重。
據證監會此前分析，從內幕信息類型上看，從“重災區”上市公司并購重組領域，擴展到“高送轉”、“股權結構變化”、“重大投資決策”、“重要合同簽訂”、“重大損益發生”等多個領域、多個環節。
從傳遞對象上看，內幕信息傳遞對象“群體化”、“裙帶化”特征明顯，從法定內幕信息知情人的直系血親向其他近親屬、朋友、同學、同事等蔓延，還出現知情人向商業合作伙伴、子女就讀學校校長、開辦企業所在地黨政干部等利益相關方泄露內幕信息供其牟利的案例。一些市場機構和個人也抱著“一夜暴富”的僥幸心理，蓄意打探內幕信息并非法牟利。
從傳遞范圍上看，伴隨傳播渠道多元化尤其是網絡社交工具的普及，多層、多級、多向傳遞型內幕交易日漸增多，內幕信息在親屬圈、朋友圈、同事圈等多種熟人圈多鏈條“爆炸式”傳遞，形成一批“窩案”、“串案”，涉案人員數量及金額也隨之攀升。
展鵬科技（603488.SH）2023年11月17日披露，擬發行股份并支付現金收購領為軍融100%股權；2023年12月26日，公司以1億元向領為軍融增資及受讓科實華盈所持股份的方式取得領為軍融11.17%股權；2024年4月29日盤后，公司宣布，擬終止前次方案并以現金2.51億元繼續收購領為軍融30.79%股權。然而，展鵬科技股價于2024年4月29日尾盤便大幅上漲，漲幅最高達7.73%，且最終收漲4.76%；股吧中有投資者在當日交易時段稱“今晚發布重組公告”。
5月16日，展鵬科技回復上交所問詢函公告披露，在交易內幕信息敏感期內，交易對方直系金屬、公司間接控股股東投資經理直系親屬等人員存在買賣展鵬科技股票的情況，涉及人員包括公司間接控股股東硅谷天堂產業集團投資經理盧婧文之直系親屬張魯沙、交易對方繆也霖之直系親屬王以文、交易對方梁智勇之直系親屬梁從甫與唐素珍；其中，交易對方梁智勇之直系親屬梁從甫、唐素珍在敏感期內存在數十筆頻繁交易行為，且在公司提交本次交易公告當日買入公司股票。
江蘇證監局5月16日通報，在通潤裝備（002150.SZ）控制權轉讓及重大資產重組事項的內幕信息敏感期內，吳旭杭與內幕信息知情人、此次重組項目牽頭人、愛奇投資顧問合伙人俞某華存在聯絡、接觸，此后交易“通潤裝備”的行為明顯異常且不能作出合理解釋，違反《證券法》規定，構成內幕交易違法情形。江蘇證監局決定對吳旭杭沒收違法所得3527.15萬元，并處罰款7054.29萬元；吳旭杭合計被罰沒超1億元。
5月7日晚間消息，ST陽光（600220.SH）控股股東陽光集團行政處罰事先告知書，陽光集團涉嫌內幕交易海潤光伏股票案已由中國證監會調查完畢，其被處以2.32億元罰款。回顧起來，2010年，陽光集團旗下公司紫金電子入股海潤光伏并成其控股股東；2011年，海潤光伏借殼申龍高科登陸上交所；2014年12月22日，三年限售期一過，紫金電子及其一致行動人楊懷進、吳艇艇開始連續減持。彼時，海潤光伏的業績表現并不理想，公司股價也處于階段性低位；但2015年1月22日，紫金電子、九潤管業及楊懷進均提議，以資本公積向全體股東每10股轉增20股；這一消息推動下，到當年4月15日，海潤光伏股價持續增長，最高觸及4.93元/股。
2017年，證監會開出罰單顯示，作為海潤光伏董事長，楊懷進將2014年度業績預虧的信息與前兩大股東溝通，在前兩大股東利用內幕信息減持之前，向其建議發布與海潤光伏基本面不符的高送轉預案預披露公告；2014年底，海潤光伏相關高管及股東已知悉海潤光伏當年業績暴雷的情況，但在內幕消息公開前，九潤管業共計減持套現13.13億元，避損6194.07萬元，且存在利用他人賬戶過橋減持的情況；此外，海潤光伏高管楊懷進、周宜可、張永欣以及九潤管業實控人任向東也借機大筆減持海潤光伏股票。
4月19日，證監會披露的行政處罰決定書顯示，張志勇作為時任數知科技董事長、法定代表人，系作為法定內幕信息知情人，積極組織推動實施涉及BBHI約60億元商譽減值相關事宜，內幕信息敏感期內，張志勇通過股價打折方式，大宗交易賣出“數知科技”1970萬股，成交金額1.24億元，違法所得為502.7萬元。證監會對張志勇沒收違法所得502.70萬元，并處以3016.18萬元的罰款，合計罰沒3518.87萬元，并對其采取終身市場禁入措施。
可以看到，近年來，監管方面對于內幕交易的處罰力度持續加重。然而，資本市場中的內幕交易違法違規行為卻仍屢屢出現，投資者直觀感覺對內幕交易查處打擊力度還不夠。這其中一個重要原因是，與內幕交易對市場造成的危害，特別是違法犯罪分子獲取的不法收益相比，對內幕交易違法犯罪的打擊和制裁力度還不足以震懾不法分子。
上海一中院5月16日發布《內線交易類證券期貨犯罪案件審判白皮書》顯示，從納入統計的22件案件所涉37名被告人的量刑看，刑罰結構以主刑即自由刑加罰金刑處罰為主，資格刑的適用近乎“缺席”，且罰金刑方面除拒不認罪的被告人通常以二倍違法所得為標準判罰外，普遍以違法所得一倍為判罰標準，占比59.5%，虧損的被告人甚至酌情判處較低罰金，占比21.6%。
上述法院認為，在當前“零容忍”的打擊態勢和2020年新《證券法》大幅度提高內幕交易違法成本將罰款上限從原來違法所得5倍直接提升到10倍的背景下，在司法審判中也需要大幅度提高內幕交易違法成本。
5月17日，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、中國證券監督管理委員會印發《關于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》提出，依法從嚴從快從重查處財務造假、侵占上市公司資產、內幕交易、操縱市場和證券欺詐等違法犯罪案件。加大查處力度，堅持應移盡移、當捕則捕、該訴則訴，嚴格控制緩刑適用，加大財產刑適用和執行力度，最大限度追贓挽損，完善全鏈條打擊、全方位追責體系。