文|首條財經 大鵬
編輯|可樂
風品|一然
乍暖還寒。從房地產到建筑業，市場復蘇信號明確、曙光就在眼前，但最后的筑底洗牌仍讓從業者感到陣痛。
4月24日晚，廣聯達發布2024年一季報：營收13億元，同比減少0.93%；歸母凈利607.81萬元，同比減少94.92%；扣非凈利-138.73萬元，同比下滑101.48%。
對于三降，廣聯達解釋稱一季度數字新成本新簽合同有所下滑，施工業務有所下滑，一直以來施工交付實施成本居高不下。
話雖如此，可要知道2023年企業就已營利雙降，尤其凈利潤降超88%僅錄得1.16億元，為近8年新低，營業凈利潤率僅1.82%。
年降又季降，如此成績單資本市場難言討喜。截止5月8日收盤價11.51元/股，距2023年高點55.64元/股，累跌78.19%，市值僅191.6億元。
曾幾何時，廣聯達在A股是風光無限的績優股。2021年營收56.2億元，同比增長40.3%；凈利潤6.6億元，相比2020年翻倍增長。彼時的年度投資者大會吸引327家機構參與，其中不乏淡水泉、紅杉資本等頭部PE，易方達基金、天弘基金等大型公募。當年1月企業股價站上高點91.56元，對應市值破千億。
高峰低谷、劇烈起伏間，廣聯達經歷了什么，又該如何走出困境呢？
1、應收賬款超9億，警惕現金流壓力
2023年，廣聯達營收迎來近八年的首次負增，凈利同比下降88.02%；疊加2024年一季度的雙降，下滑趨勢似乎有所加碼。拉長時間線，上一次雙降還要追溯到2015年：營收15.39億元，增速-12.53%；凈利2.42億元，同比增速-59.41%。
即便如此，外界仍有審視聲音。比如扣非凈利與凈利間的顯著差異。2023年凈利為1.16億元、扣非凈利僅5442.87萬元；2024一季度前者為607.81萬元、后者則虧損138.73萬元。
追其差異原因，政府補助是一個考量。據2024年一季報，公司計入當期損益的政府補助為615.12萬元，已超過當季凈利潤絕對值。2023年更高達6605萬元。年報披露稱，主要為政府課題研發補助、政府獎勵等收益。
行業分析師孫業文表示，補助有助企業豐富盈利來源、增強抗風險力，但若自過多長期依賴，可能減弱公司市場競爭力和自我調整能力。唯有不斷提高可持續的盈利模式，核心業務能力，才是改善業績的長久之計。
深入業務面，2023年，廣聯達數字成本業務營收入51.70 億元，同比增長 8.33%。報告期內簽署云合同35.64 億元，同比下降 9.08%；數字施工業務營收 8.62 億元，同比下降 35.00%；數字設計業務營收入0.87 億元，同比下降 27.53%。海外業務占比3%，國內業務占比97%。
整體看，廣聯達業務主要面向建設方、供應商等產業鏈中的參與者；營收受建筑業市場景氣度影響較大。在2023年一次機構調研中，企業曾坦言，雖然基建投資繼續保持增長，但房建項目的投資和開工依舊在下滑，建筑業處于洗牌階段，短期客戶缺乏信心，業務投入相對謹慎，進而影響了業務開拓。
2024年一季度，廣聯達應收賬款9.54億元。2021至2023年分別為4.95億元、10.4億元、8.42億元。應收賬款高企，除了警惕壞賬減值風險、現金流壓力，一定程度上也體現了市場話語權、產品競爭力亟待提升。
2023年，廣聯達經營活動產生的現金流量凈額6.37億元，同比下滑61.34%，2024年一季度為-7.5億元。同時信用減值損失同比增加196.29%。主要是應收賬款余額同比增長，相應計提的減值準備增加導致。
2、三費上升 凈利率不足2%，精細化追問
廣聯達素有“工程造價軟件龍頭”威名。作為國內知名數字建筑平臺的服務商，擁有數字成本、數字施工、數字設計業務三大業務板塊和數字建設方、數字城市、數字供采、數字教育、數字金融等數個創新業務單元。
也基于此，其業績興衰與房地產業密切相關，周期起伏較強。
據國家統計局數據，過去十多年間，國內住宅新開工面積由2005年的5.5億平方米一路上升，至2010年翻倍至12.9億平方米，之后一直維持在10億平方米以上的水平，2019年達至16.7億平方米高峰。
2021年起開始變陣，新開工面積明顯下降，2022年大幅下探39%，僅8.8億平方米。2023年再降21%至6.9億平方米，廣聯達自然裹挾其中、甘苦自知。
疊加外部經濟環境緩慢復蘇，影響了部分業務拓展;客戶雖有強烈數字化轉型需求，可是出于普遍控制成本費用的考慮，相關投入變得謹慎，業務成交周期變長。
玩味的是，2024年一季度，廣聯達管理費用同比反增1.35億元，上升47.62%。追其原因，公司在2024 年初對部分業務調整，對相應崗位人員進行了優化。人員優化所帶來的相關費用一次性計入當期的管理費用，導致費用大增，進而影響歸母凈利。
以前，年度募資投資項目在年初結項轉入無形資產后開始攤銷，如西安研發基地年初投入使用轉入固定資產開始折舊，折舊攤銷增加約2億元；受部分業務板塊增速未達預期影響，2023年度企業資產減值較2022年度增約1億元，進而影響了盈利表現。
除管理費外，2023年銷售費20.08億元，同比增加18.79%，占營收比30.76%，主要為銷售人員增長相應人力成本、差旅交通費、辦公租房折舊、業務宣傳費等增加所致。
具體構成中，人力成本居高不下。職工薪酬14.4億占比72%，增加約2.75億同比提升23.6%。不過銷售人員卻從4664人降至4127人。對此增減，財報并沒給出太多解釋，但結合營利雙降，在成本管理、精細化運營上企業應還有提升空間。
2023年公司毛利率82.52%，凈利率卻處在低位、下滑明顯：2019年至2023年分別為7.35%、9.66%、12.92%、15.45%、1.83%；
2023年，研發費同比增加5.65%，占營收比由28.36%升至30.09%；研發費資本化比14.88%，較上年大幅下降，不過占比依然不算低。
三費上升，可見企業仍對市場不乏信心，然最終營收不增反降、凈利大滑，難免讓外界多些審視目光，投入精準度、精細化水平上有無反思處呢？
3、回購、減持、質押，契約精神質疑
2024年1月5日，有脈脈網友爆料“廣聯達全員績效清零”，近百位網友回帖“符合事實”、“感同身受”等，一度讓公司上了熱搜。據封面新聞，廣聯達在脈脈上的企業評分一度跌至3.7分。
面對輿論壓力，廣聯達總裁辦公會發布致全體員工的公開信，表2023年的經營結果未能達預期，決定調整其績效獎金政策，以適應當前經營狀況。
拉長維度，類似爭議并非首次出現，據封面新聞，2022年廣聯達就曾通過“把績效獎金打骨折湊夠了9.5億的利潤”。在廣聯達企業號點評區，多位員工給公司打出一星甚至0.5星差評，質疑缺乏契約精神。
玩味的是，績效收緊的同時，公司進行股份回購。2023半年報發布股份回購方案顯示。擬出資3億元至5億元回購公司股票，回購價不超45元/股，回購股份用于股權激勵或員工持股計劃。
截至 2024 年 3 月末，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易的方式已累計回購股份 15,705,867股，占公司股份總數0.9434%，最高成交價24.50元/股，最低為15.00元 /股，成交總金額312,775,001.30元（不含交易費用）。
另一廂，2023年4月15日，廣聯達披露董事高管減持預披露公告。董事袁正剛、劉謙、王愛華、何平以及高級管理人員李樹劍、云浪生、汪少山計劃于2023年5月11日至2023年11月10日以二級市場集中競價或大宗交易方式減持股份合計不超167萬股。
一邊回購一邊減持，一時間讓人捉摸不透。
減持同時，還進行股份質押。據環球老虎財經，即便公司賬上躺著26.62億，實控人刁志中仍在質押股份。廣聯達接連披露三份《關于控股股東部分股份質押的公告》。其中，質押起始日為2024年1月4日的質押股份量為530萬股和260萬股；質押起始日為1月11日的質押股份數量為200萬股；質押起始日為1月22日和1月23日的質押量分別為720萬股和440萬股。以上質押股份均為補充質押。
同花順數據顯示，截至2024年1月24日，刁志中所持2.66億股中，累計質押8440萬股，占所持股份量的31.72%，占公司總股體5.07%，最近解壓日期為2024年3月19日。
一番資本騰挪操作，外界最關心的還是企業后續方向。回顧2023年初，廣聯達管理層在業績說明會上喊出2023年營收、凈利潤雙增30%的目標，董事長刁志中更表示2025年營收較2022年翻番。可從上述實際成績單看，相距甚遠。
據華夏時報消息，2023半年報的投資者交流會上，被問及2025年營收翻番的目標還能否作數時。廣聯達工作人員僅表示，“我覺得咱們聊的不是同一個概念，我們年初是提過今年營收利潤同比增長30%，不過這是一個業績指引。”
4、行業長坡、技術厚雪，上坡風景獨好
有市場增長信心總是好的，但要不落為畫餅質疑，還需腳踏實地、不低估困難也不高估預期。
長遠看，行業機會仍存、前景依然可期。IDC數據顯示，中國數字建造市場在2025年前預期保持10%以上的復合增長率，高于建筑業增加值歷年3-7%的增速。
建筑業數字化轉型前景廣闊，作為龍頭廣聯達若能審時度勢、保持戰略定力、穩扎穩打苦練專業內功，熬過當前洗牌周期，后續不缺反轉乃至逆襲的可能。
廣聯達也確實在轉型發力，據年報披露，其自研建筑行業 AI 大模型已完成，能夠對建筑行業數據進行知識增強問答、自動化、分析、生成增強基本能力計算。
同時成立AI創新院專注研發，并加強AI與產品結合。推出了應用如‘項目經理助手’，未來將在造價大數據和工程交易等領域推出更多AI產品。能否形成盈利模式還未可知，可AI時代已成大勢卻是不爭事實，廣聯達上述布局若能精準高效，大概率還會走在行業前列、吃到頭部紅利。
這得益于多年來持續的研發投入，積累了技術護城河。據中國財富網，公司獲2023年“華夏建設科學技術獎”一等獎；剛剛過去的4月又獲批國家企業技術中心。據悉，三維圖形引擎是公司核心技術，作為支撐行業數字化轉型與 BIM 應用的基礎核心技術，廣聯達是國內唯一能做技術平臺、圖形平臺的企業。
未來，業務端將大力向城市更新、保障房、市政公共建筑、工業、產業園區、自建樓宇、公路橋梁等基建領域拓展，以減輕房地產業的周期拖累。
IDC相關報告曾指出，作為國民經濟支柱產業，中國建筑業規模巨大，又正經歷升級換代，優質龍頭的發展空間依然誘人。
種種而觀，廣聯達正處轉型升級的爬坡關鍵階段。向上的路很累很較勁，卻也很酷風景獨好。2023年業績承諾落空，2024年能否煥然一新、扳回一局？不妨把答案交給時間。