文 | 創業最前線 段楠楠

編輯 | 馮羽

過去幾年，由于豬肉價格持續下跌，生豬養殖企業普遍都處在虧損當中，一些激進的豬企已經陷入債務危機當中。

生豬養殖企業大北農不可避免地陷入巨額虧損。4月26日，大北農公布了2023年業績報告，數據顯示，2023年大北農虧損金額高達21.74億元，創下公司成立以來虧損新高。

此外，由于連年對外擴張，大北農資產負債率有所升高，現金流開始趨緊。由于經營和財務上遭遇困境，大北農股價一跌再跌。

面對公司不斷下跌的股價，大北農高管開始增持，公司也開始回購。有意思的是，前幾年巨額套現的實控人卻沒有任何表示。在持續低迷的豬價影響下，大北農能否順利渡過這輪寒冬？

1、虧損超21億元，大北農迎有史以來最大虧損

1992年，“下海”創業成為當時最大的潮流，彼時尚在北京農學院任教的邵根伙決定下海創業。

1993年，邵根伙用2萬元在北京市海淀區萬泉莊創立了大北農飼料科技有限責任公司。成立后，公司一邊發展飼料業務，一邊開拓種子業務。經過多年發展，大北農成為全國性的飼料及種子龍頭企業。

2010年，大北農迎來成立以來的高光時刻，公司2010年4月9月在深交所順利上市。上市后，利用資本市場融資優勢，大北農積極擴展主業，公司營業收入和利潤均有所提升。

由于種子以及飼料業務毛利率較低，為了賺取更多的利潤，大北農開始拓展生豬養殖業務。

2016年，大北農開始轉型生豬養殖業務，2020年在非洲豬瘟影響下，豬肉價格出現了前所未有的上漲，大北農早先布局的生豬養殖業務因此受益。2020年，大北農實現歸母凈利潤19.56億元，創歷史新高。

在巨大的利潤誘惑下，大北農開始擴大生豬養殖規模。2019年，大北農生豬出欄量為163萬頭，2023年公司生豬出欄量增長至605萬頭。

但生豬價格自2020年以后便開始下跌，在此影響下，大北農業績開始下滑。2021年、2022年大北農歸母凈利潤分別為-4.40億元、5560萬元。

2023年，由于生豬價格持續低迷，大北農迎來“至暗時刻”。2023年全年，大北農實現營業收入333.90億元，同比增長3.07%，實現歸母凈利潤-21.74億元。值得注意的是，超21億元虧損也是公司成立以來最大虧損金額。

圖 / 大北農2023年主要財務指標

對于企業虧損，大北農表示，主要受生豬養殖業務虧損及計提各類資產減值、信用減值影響所致。

此前大北農對外表示，公司生豬完全養殖成本在18元至19元/公斤左右，2023年生豬價格大部分在12元至13元/公斤左右徘徊，這也意味著，公司每出欄一頭生豬就虧損一頭。

由于投資的企業估值下降以及生物性資產減值，大北農還計提了10.16億元資產減值。

大北農資產減值的主要原因是豬肉價格低迷。未來大北農業績能否回暖，還需靜待豬周期反轉。

2、積極擴張，有息負債接近130億元

除資產減值外，「創業最前線」還發現，持續對外擴張讓大北農陷入資金緊張的困境當中。

作為以飼料起家的大北農，在對外并購這方面可謂不余遺力。

據不完全統計，自2020年以來，大北農用以股權收購資金便接近50億元。

自2020年始，大北農相繼收購甘肅匯能、河北聚順、鮮美種苗、大天種業、農信數據、益嬰美、金色農華、中國圣牧等超10家公司部分或全部股權。

2022年1月，大北農又以13.2億元的價格收購了湖南九鼎科技（集團）有限公司（以下簡稱“九鼎科技”）自然人股東楊林所持標的公司30%股權，并約定未來幾年以30.8億元收購剩余股權。

天眼查顯示，九鼎科技是一家年營收超過50億元的飼料企業，年利潤超過1.4億元。

2022年3月，大北農為了擴大西南地區飼料市場份額，大北農宣布公司將以20億-25億元價格收購正邦科技旗下的飼料資產。

具體收購方案是，大北農收購正邦科技持有的德陽正邦、丹棱正邦、重慶廣聯3家公司的全部股權，以及收購其持有的云南廣聯、昆明新好農、云南大鯨、貴陽正邦、云南廣德等5家公司51%的股權。不過后續該起并購并未成功。

除收購飼料資產外，大北農還想通過并購擴大生豬養殖規模。2023年12月13日，大北農計劃收購生豬養殖企業傲農投資以及傲農生物部分資產。后續，因為各方利益很難達成一致，大北農宣布終止收購。

雖然此次收購最后以失敗告終，但近幾年大北農生豬養殖規模一直在持續擴張。大北農正式轉型生豬養殖業務要追溯到2016年。

2016年，眾多飼料公司宣布進軍生豬養殖。“飼料大王”新希望宣布投資88億元，用5年時間發展1000萬頭豬；唐人神斥資4.59億元收購龍華農牧，向外界傳遞進軍生豬養殖的信號。

大北農也不例外，自2016年后大北農開始加大生豬養殖力度。2015年，大北農生豬出欄量僅為17.5萬頭，到2019年便擴張至163萬頭，2023年大北農生豬出欄量更是高達605萬頭。

持續對外擴張，讓大北農資產負債率以及有息負債持續走高。2020年，大北農資產負債率僅為45.77%，2023年大幅增長至66.29%。

截至2023年年底，大北農有息負債余額接近130億元，同期大北農貨幣資金僅有46.41億元，遠不夠償付短期借款以及一年內到期非流動負債。僅從這點來看，大北農資金面無疑偏緊。

在龐大的有息負債影響下，2023年大北農財務費用便高達4.76億元。高額的利息支出，讓本就深受豬周期困擾的大北農雪上加霜。

由于經營虧損，加之公司資金面情況不太樂觀，大北農股價一跌再跌。截至4月30日，大北農股價報收4.69元/股，年內跌幅超20%。

有意思的，同為生豬養殖企業的牧原股份、新希望今年股價已經由跌轉漲，而大北農股價卻大跌，也說明市場投資者對大北農目前狀況較為擔憂。

3、累計套現超40億元，股價大跌實控人毫無動作

面對持續下跌的股價，大北農在行動，高管也在增持，但實際控制人卻無動于衷。

2024年1月，大北農宣布不低于8000萬元，不高于1億元金額回購公司股份。此外公司副董事長張立忠及其一致行動人王麗娜在1月2日合計增持公司100萬股，合計耗資600萬元左右。

即便上市公司積極回購、高管增持，依舊未能挽救公司持續下跌的股價。而作為公司實控人及董事長，邵根伙面對持續下跌的股價卻并未采取相關措施挽救市場信心。

值得注意的是，邵根伙近些年通過大北農套現并未手軟。2019年7月，大北農公布了實控人邵根伙減持結果，此次，邵根伙累計減持公司1.09億股，占公司總股本比例為2.57%。

2020年3月，大北農再度公告，實控人邵根伙再度減持公司股份1.34億股，占公司總股本比例為3.2%。2020年8月，邵根伙減持大北農1.26億股，占公司總股本比例為2.99%。2021年1月公司公告稱，邵根伙再度減持大北農1.25億股，占公司總股本比例為2.99%。

此后在2021年3月，2022年2月，邵根伙又再度減持大北農股份。值得注意的是，2018年9月30日，邵根伙持有大北農17.50億股，截至2023年12月31日，邵根伙持股數已經下降至10.14億股。

這也意味著，5年左右的時間，邵根伙累計減持大北農股數超7億股。粗略計算，邵根伙累計套現資金超40億元。截至2024年4月30日，大北農市值還不到200億元。

邵根伙減持大北農時間間隔短，每次減持金額極大。幾乎是上一輪減持完成后2個月之內，邵根伙下一輪減持便開始。且多次股份減持金額都在數億元以上。如此大規模的套現，在A股市場上并不常見。

除大手筆減持外，邵根伙還通過質押套現了部分資金。東方財富數據顯示，截至2024年2月3日，邵根伙累計質押4.50億股，占其所持有股權比例為44.33%，占公司總股權比例為10.87%。

對于大北農而言，在豬周期以及前幾年激進擴張策略影響下，公司陷入業績虧損以及流動性趨緊雙重壓力之中。

在此影響下，大北農股價也在持續下跌。大北農若想提振股價，改善經營是一方面。實控人巨額套現后，在公司股價遭遇困境時及時出手，或能提升市場投資者對公司的信心。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文