界面新聞記者 | 富充

界面新聞編輯 | 牙韓翔

白酒業內素有“鐵打的茅五，流水的老三”之說。白酒行業的“老三”之位，有洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖三位競爭者。2010年，洋河的營收一舉突破百億，登頂前三并在此后多年中雄踞這一位置。

但目前，這一格局正在洗牌。2024年4月28日晚間，五大白酒上市公司的2023年的財報全部發出，洋河股份這次的探花位置似乎懸了。

根據2023年年報，今年上述三家的業績表現分別為：

洋河股份去年實現營業收入331.26億元，同比+10.04%；實現歸母凈利潤100.16億元，同比+6.80%；

山西汾酒去年實現營業總收入319.28億元，同比+21.80%；實現歸母凈利潤104.38億元，同比+28.93%；

瀘州老窖去年實現營業收入302.33億元，同比+20.34%；實現歸母凈利潤132.46億元，同比+27.80%。

其中營收最高的洋河股份在凈利潤方面卻是最低的，不僅如此，三家的營收差異在縮小，而洋河股份去年的凈利潤增速直接落至個位數。誰是今年的“流水老三”或許充滿爭議，但洋河股份的盈利水平下降卻是可以確定的。

事實上，洋河股份的市場表現在去年前三季度都還算亮眼。2023年1-9月，洋河股份實現營業收入302.83億元，同比增長14.35%，超2022年全年；凈利潤102.03億元，同比增長12.47%。

但到了第四季度，企業凈利潤開始出現負增長，同時今年一季度的表現也不甚理想。

2023年第四季度，洋河股份單季度主營收入28.43億元，同比下降21.51%；單季度歸母凈利潤-1.87億元，同比下降161.28%。

同時，今年一季報中，營收、凈利增速仍為個位數。2024年第一季度實現營業收入162.55億元，同比增長8.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.55億元，同比增長5.02%。

所以，洋河股份失落的市場份額去哪了？

從全國市場來看，洋河股份存在山西汾酒、瀘州老窖兩家勁敵。2023年，洋河股份省外營收雖然同比增長11.85% ，但毛利率卻降低了0.95%，這往往說明在新市場開拓上，企業仍需付出較高的成本。

更值得注意的是來自同省白酒上市企業今世緣的攻城戰。今世緣和洋河股份同為蘇派濃香白酒，其省內營收占比素來高達九成。2023年，今世緣成功晉級百億營收俱樂部，同比增長約27.41%，今世緣對省內市場規模的擴展加劇了江蘇省內競爭。

不僅同行業的競爭激烈，從2023年洋河股份自身的經營情況來看，也存在低檔酒增速快、拉低毛利率的問題。2022年洋河股份中高檔酒（海之藍及以上）營收增長22%，低檔酒（100元以下）營收增長為5%，毛利高的中高檔產品為利潤增長提供基礎。2023年，洋河股份中高檔酒增長僅為8.8%，低檔酒增長達到20.7%。類似的產品結構表現也出現在山西汾酒2023年的財報中。

2023年5月，洋河股份董事長在年度張聯東在2022年度網上業績說明會上公開表示，未來公司將在品牌建設、高端產品占比等方面持續提升。但是，更理智的消費習慣正在為白酒行業此前高歌猛進的高端化“降溫”。

洋河2023年業績中，似乎只有分紅可以算為亮點。公司2023年擬每10股派發現金股利46.60元（含稅），分紅總額為70億元，分紅比例達70%。洋河股份2022年的分紅比例為60%，2023年已達到行業分紅比例新高度。

國金證券研報顯示，考慮省內競爭加劇、公司持續加大費投，下調24-25年歸母凈利10%/15%，維持“買入”評級。