界面新聞記者 | 周芳穎

界面新聞編輯 | 樓婍沁

4月23日，御泥坊的母公司水羊股份發布2023年報及2024一季度業績報告。

2023年，水羊股份營收同比下滑4.9%至44.9億元，歸母凈利潤同比增長135%至2.94億元；扣非凈利潤同比增長180%至2.7億元。

2024年一季度，其營業收入同比下滑1.4%至10.32億元；歸母凈利潤同比下滑23.3%至0.4億元；扣非凈利潤0.53億元，同增44.7%。

實際上，縱觀水羊股份過去五年的業績表現，其營業收入和利潤表現一直處于過山車的狀態，動輒處于雙位數或三位數幅度的震蕩。

而2023年水羊股份的兩個明顯變化在于，2022年底收購的法國高端護膚品牌伊菲丹EDB的地位開始超過御泥坊，成為新的頂梁柱；從2023年二季度開始，董事長戴躍鋒開始接管抖音渠道業務的調整。

這兩點在財報上也有所體現。

不同于其他美妝公司以自有品牌為重的情況，水羊股份推行的是自有品牌與CP品牌雙業務驅動戰略。水羊股份將自身稱為CP（中國合作伙伴 China Partner），其代理業務主要是幫助引進海外品牌進入中國市場。

伊菲丹品牌在2022年7月被收購之前，水羊股份是該品牌的中國獨家代理商，自2019年起將其引入中國市場并開設線上渠道。

2023年財報中，伊菲丹品牌越過主品牌御泥坊被列為自有品牌體系中首個被介紹的品牌。過去一年，為加強伊菲丹的傳播建設，該品牌投入了藝術沙龍會、明星代言、南法溯源等一系列活動。同時，伊菲丹持續擴張產品矩陣，引入了更高端的臻金賦活系列。整體品牌單品價格帶在1000元至3000元。

根據開源證券報告中援引久謙數據，2023年以及2023年第四季度，伊菲丹在天貓、京東、抖音三平臺的GMV分別合計達5億元以及1.9億元。其中，大單品CP組合占2023年三平臺銷售占比75%左右。2023年9月，伊菲丹還在武林銀泰開設中國首柜，被視為線下渠道拓展的開始。

另一定位“熬夜肌”修護的大眾品牌大水滴也是水羊股份特別提及的標桿品牌。前述報告數據表示，2023年，該品牌在線上三平臺的GMV為2.5億元，且連續三季度保持雙位數增長。

盡管水羊股份在線上和線下渠道都已經積累了多年經驗，但在公開口徑中，主品牌御泥坊一直處于不溫不火的狀態。年報表示，御泥坊2023年聚焦整體升級，完成心智矯正梳理及產品體系迭代，已完成多款核心原料儲備。

根據德邦證券報告中援引久謙數據，2023年1月到11月，御泥坊淘系及抖音均下滑超過40%。其抖音均價高于淘系，抖音平臺均價主要在130元到200元之間波動，淘系均價較穩定在100元上下。但御泥坊品牌還有從發家起就積累的線下渠道，總收入并未有公開披露。

盡管水羊股份在抖音上付諸的努力獲得了相當回報，但仍不足以彌補淘系業務下滑的缺口。

2023年，其淘系業務營收同比下滑26.7%至14億元，抖音業務營收同比增長60.56%至11.3億元，但與上一年相較，雙平臺營收仍然下滑了0.8億元。此外，其品牌管理服務業務的營收也下降了六成至1.08億元。

伊菲丹、大水滴還在成長期，御泥坊仍未重振旗鼓，多品牌代理業務也面臨市場挑戰。雖然水羊股份的凈利潤突破了2021年2.35億元的高峰，已接近3億元，但營收接連下滑的緊迫感仍真切存在。

多品牌矩陣、自有代理雙驅動的商業模式確實保證“東邊不亮西邊亮”，但要做美妝行業的“領頭羊”，水羊股份還缺一個爆品，一個明星品牌做真正的大后方。撇去渠道、流量的波動，最終還是要回歸產品力、研發能力。

2023年4月，水羊股份持續投資14億元的水羊智能制造產業園正式投產。但財報指出，由于自有品牌轉型、調整，本期實際產量未達到預計產量。

在水羊智造基地正式投產之前，水羊股份主要采用委托加工的方式安排生產。水羊智造基地背負的希望是開發獨有配方技術和生產工藝，嘗試新技術、新工藝的開發，提升水羊股份研發能力、整體生產效率及盈利能力。

在開園活動上，水羊股份董事長、總經理汀汀曾表示，將不惜成本、不限崗位、不設上限面向全球爭奪研發人才，打造出全國最強的美妝研發團隊。在彼時超300人研發團隊的基礎上，計劃在兩年內突破500人。

但在2023年財報中，水羊股份研發費用同比減少13.81%至0.76億元，主要系調整研發組織、優化研發人員結構所致。期內，水羊股份研發人員數量從上一年的347人降至295人。研發投入占營收比例也從2022年的1.88%降至1.7%。

從財報披露的新原料備案以及研發方向來看，中國傳統天然植物原料創新研發是其主要研究方向。雖然切合國潮崛起的趨勢，草本植物原料也是行業內大熱議題，但難點在于如何提取和保留其活性成分，如何使其在配方中和其他成分搭配作用，科學地呈現其作用機理，并進一步驗證其安全性。

因而，水羊股份在能否打造出下一個“明星成分”上仍有很大的不確定性。