文 | 杠桿游戲 張銀銀
編輯 | 欣欣然
一則消息，讓天齊鋰業(yè)港股巨跌19.15%、A股開盤即跌停，當(dāng)然杠桿游戲一點不意外，昨晚我就看到了相關(guān)消息。
2024年4月23日晚間，天齊鋰業(yè)發(fā)布2024一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計虧損36億元-43億元，2023年同期盈利48.75億元。
在公告中，天齊鋰業(yè)解釋，受鋰產(chǎn)品市場波動的影響，其鋰產(chǎn)品銷售價格較2023年同期大幅下降，鋰產(chǎn)品毛利大幅下降；同時，天齊鋰業(yè)的聯(lián)營公司SQM一季度凈利潤預(yù)計減少約11億美元，導(dǎo)致其對該聯(lián)營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。
針對天齊鋰業(yè)業(yè)績巨震動，深交所向其發(fā)關(guān)注函。
這家行業(yè)巨頭到底怎么回事？
1、一季度業(yè)績暴雷背后
4月23日晚，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱，預(yù)計2024年第一季度凈利潤為負(fù)值。預(yù)估歸屬凈利潤為凈虧損36億元-43億元，而2023年同期凈利潤48.75億元。
如果看近年天齊鋰業(yè)的一季度，除了2020、2021年一季度，很少有虧損的情況。比較而言，2020年一季度只虧了5元左右，2021年凈虧不到2.5億元。
上述數(shù)字和虧36-43億元比起來，簡直差距太大了。
對了，如果看2022和2023年的一季度，天齊鋰業(yè)的表現(xiàn)可以說非常好。2022年一季度的歸屬凈利潤為33.28億元，2023年一季度為48.75億元。
這么驚人的數(shù)字，咋回事？
天齊鋰業(yè)在公告中說：
本次業(yè)績預(yù)告未經(jīng)注冊會計師預(yù)審計。
當(dāng)然，沒有預(yù)審計，不代表沒有虧這么多。在公告中解釋了兩大原因，上文杠桿游戲也有簡單說：
1）受鋰產(chǎn)品市場波動的影響，公司鋰產(chǎn)品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產(chǎn)品毛利大幅下降；
2）聯(lián)營公司SQM一季度凈利潤預(yù)計減少約11億美元，導(dǎo)致其對該聯(lián)營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。
特別是第二點，天齊鋰業(yè)受其重要的聯(lián)營公司 Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（以下簡稱“SQM”）尚未公告其2024年第一季度業(yè)績報告。其全面考慮所能獲取的可靠信息，沿用一貫方式，采用彭博社預(yù)測的SQM 2024年第一季度每股收益等信息為基礎(chǔ)來計算同期公司對SQM的投資收益。
此外，SQM發(fā)布公告稱，智利圣地亞哥法院于2024年4月對其2017年和2018年稅務(wù)年度的稅務(wù)訴訟進行了裁決，撤銷了稅務(wù)和海關(guān)法庭在2022年11月7日對于該案件的裁決結(jié)論。SQM基于最新裁決情況重新審視所有稅務(wù)爭議金額的會計處理，并預(yù)計可能將減少其2024年第一季度的凈利潤約11億美元。
基于謹(jǐn)慎性原則并經(jīng)反復(fù)論證，天齊鋰業(yè)認(rèn)為將上述SQM稅務(wù)爭議裁決影響確認(rèn)在本報告期對該聯(lián)營公司的投資收益中更符合會計準(zhǔn)則規(guī)定，該事項預(yù)計將使公司歸母凈利潤減少。
同時，根據(jù)前述彭博社預(yù)測數(shù)據(jù)，結(jié)合SQM稅務(wù)爭議裁決的影響，SQM 2024年第一季度業(yè)績預(yù)計將同比大幅下降，因此天齊鋰業(yè)在公告中說，其確認(rèn)的對該聯(lián)營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。
媒體都有關(guān)注，2023年，電池級碳酸鋰價格從年初52萬元/噸，跌至年末10萬元/噸附近，跌幅超過八成。氫氧化鋰的價格從年初的54萬元/噸，降至年末的9.2萬元/噸。截至目前，鋰鹽價格處于低位的狀態(tài)仍未有太大改善。
同時根據(jù)公開資料，SQM是一家全球重要的鉀、鋰產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，在智利圣地亞哥和美國紐約證券交易所上市，天齊鋰業(yè)持有其22.16%的股權(quán)。目前，SQM尚未公告其第一季度業(yè)績報告。天齊鋰業(yè)是結(jié)合機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)和SQM的裁決情況，對業(yè)績做出的預(yù)估。
聽上去都很有道理，有鼻子有眼，但深交所還是要問問。
2、深交所發(fā)關(guān)注函
基于天齊鋰業(yè)2024年一季度的業(yè)績預(yù)告，4月23日，深圳證券交易所上市公司管理一部向天齊鋰業(yè)董事會下發(fā)了關(guān)注函。
此次關(guān)注函，主要就是要求天齊鋰業(yè)結(jié)合主營業(yè)務(wù)開展情況、產(chǎn)品產(chǎn)銷量、產(chǎn)品價格、原材料采購價格、成本費用、減值計提等因素的具體變化情況，量化分析2024年一季度虧損較2023年四季度大幅增加的原因，并說明是否存在持續(xù)虧損風(fēng)險等。
詳細(xì)來說，深交所要求天齊鋰業(yè)回答：
1）2023年四季度凈利潤為虧損8.01億元。2024年一季度虧損的主要原因之一為“受鋰產(chǎn)品市場波動的影響，鋰產(chǎn)品銷售價格較上年同期大幅下降，導(dǎo)致鋰產(chǎn)品毛利大幅下降”。
那么請結(jié)合主營業(yè)務(wù)開展情況、產(chǎn)品產(chǎn)銷量、產(chǎn)品價格、原材料采購價格、成本費用、減值計提等因素的具體變化情況，量化分析2024年一季度虧損較2023年四季度大幅增加的原因，并說明是否存在持續(xù)虧損風(fēng)險。
是否持續(xù)虧損這一句，真是有點嚇人。
同時要求天齊鋰業(yè)回答經(jīng)營情況變動是否符合行業(yè)變動趨勢，是否與可比公司業(yè)績變動情況相符。
2）按照公告所言，天齊鋰業(yè)的聯(lián)營公司SQM基于最新裁決情況重新審視所有稅務(wù)爭議金額的會計處理，并預(yù)計可能將減少其2024年第一季度的凈利潤約11億美元。
深交所要求天齊鋰業(yè)請說明SQM稅務(wù)爭議裁決的具體情況及后續(xù)進展情況，對一季度凈利潤的影響金額及計算依據(jù)，將相關(guān)稅務(wù)爭議裁決影響確認(rèn)在一季度是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。
3）2023年年報顯示，天齊鋰業(yè)對SQM長期股權(quán)投資期末余額（賬面價值）為261.63億元。近期有媒體報道稱，SQM與智利國家銅業(yè)公司（Codelco）簽署諒解備忘錄。請?zhí)忑R鋰業(yè)核實說明相關(guān)事項具體情況，評估對天齊鋰業(yè)的影響并說明擬采取的應(yīng)對措施，充分提示相關(guān)風(fēng)險。
深交所要求天齊鋰業(yè)就上述問題做出書面說明，在2024年4月26日（也就是本周五）前將有關(guān)說明材料報送深交所上市公司管理一部并對外披露，同時抄送派出機構(gòu)。
同時，杠桿游戲注意到，深交所提醒天齊鋰業(yè)及全體董事、監(jiān)事和高級管理人員嚴(yán)格遵守《證券法》《公司法》等法律法規(guī)，以及該所《股票上市規(guī)則》等規(guī)定，真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平地履行信息披露義務(wù)。
3、禍不單行
1）上文我們提到2023年一季度，天齊鋰業(yè)的一季報很好，其實前三季度都不錯。但是全年下來不太好。
2023年前三季度，歸屬凈利潤近81億元，全年只有約73億元。
一方面較2022年同期的241.25億元下降69.75%；扣非后凈利為71.77億元，較2023年同期的230.59億元下降68.88%。
另一方面，上文杠桿游戲也有寫，天齊鋰業(yè)2023年第四季凈虧損8億元左右，扣非后凈虧損為8.06億元。
同時天齊鋰業(yè)2023年年報披露，2023年營收為405億元，較2023年同期的404.49億元增長0.13%。
換句話說，天齊鋰業(yè)的業(yè)績暴雷，早有伏筆，2024年一季度虧損進一步擴大。
2）與此同時，機構(gòu)下調(diào)天齊鋰業(yè)目標(biāo)價。
花旗發(fā)布研究報告稱，天齊鋰業(yè)4月10日舉行簡報會，該行因應(yīng)簡報最新資料，下調(diào)對公司今明兩年每股盈利預(yù)測22%及32%，并下調(diào)對其A股目標(biāo)價至43元，相等于市盈價值倍數(shù)8倍。基于A股對H股三成溢價，把H股目標(biāo)價由44港元下調(diào)至40港元，H股評級“中性”。
花旗指，投資者在當(dāng)日簡報會關(guān)注該司如何消化截至2023年底逾40萬公噸鋰輝石庫存、鋰市場今年展望及Kwinana氫氧化鋰產(chǎn)能提升。
該行引述管理層指，鋰輝石高庫存部分原因來自2023年下半年外判訂單因市場環(huán)境下跌。管理層將增加外判以消化庫存。Kwinana產(chǎn)能方面，報告引述管理層指，第一期產(chǎn)量提升較預(yù)期慢，第二期項目目前處初步可能性研究階段，設(shè)計工作料在下半年完成。
近期，中信證券也發(fā)表報告指，Greenbushes鋰礦定價機制以及鋰價下跌拖累天齊鋰業(yè)2023年業(yè)績，認(rèn)為該司仍然維持領(lǐng)先的成本優(yōu)勢，遠(yuǎn)期鋰產(chǎn)能增長將在一定程度上抵消鋰價下跌導(dǎo)致的利潤下滑。該
行預(yù)計2024至2026年凈利潤分別為37.38億、47.08億及50.54億元，H股目標(biāo)價49港元，評級由“買入”下調(diào)為“增持”。
中信證券指出，天齊鋰業(yè)去業(yè)績按年下滑，第四季業(yè)績轉(zhuǎn)虧，主要因存貨跌價損失及少數(shù)股東損益影響公司業(yè)績。
3）40億美元投資的智利SQM可能失控。根據(jù)阿爾法工場的消息，2023年12月27日，SQM與智利國家銅業(yè)公司共同宣布，兩家公司已達(dá)成諒解備忘錄，將組建由政府控制的合資公司，共同開發(fā)鋰礦資源，SQM的鋰業(yè)務(wù)將被剝離成為與Codelco的合資企業(yè)，后者將持有50%加一股的股份。
這一合資企業(yè)可能會稀釋天齊在SQM鋰業(yè)務(wù)中的現(xiàn)有利益，并可能使其失去進一步接觸優(yōu)質(zhì)鋰資源的機會。如果這項交易繼續(xù)進行，天齊將在鋰業(yè)合資企業(yè)中持有被稀釋的股份，這將限制其對公司的影響力。
根據(jù)此前智利金融市場委員會下發(fā)的官方函件，如果與智利國家銅業(yè)公司的交易符合先前的協(xié)商條款，SQM認(rèn)為董事會批準(zhǔn)此類交易是合適的，而無需股東大會批準(zhǔn)。
近日，天齊智利要求召開臨時股東大會就該交易進行投票，SQM以合伙協(xié)議仍未最終簽訂等理由予以拒絕，并強調(diào)：“股東所表達(dá)的觀點對公司管理層不具有約束力，也不得解除管理層的責(zé)任”。
對于SQM公私合營問題，天齊鋰業(yè)表示，有關(guān)注到公司參股公司SQM近期發(fā)布的公告，其具體內(nèi)容以SQM公告的相關(guān)信息為準(zhǔn)。