界面宏觀
據(jù)中國(guó)人民銀行主管的《金融時(shí)報(bào)》周二報(bào)道，人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，央行在二級(jí)市場(chǎng)開展國(guó)債買賣，可以作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備。這是央行首次對(duì)買賣國(guó)債作出回應(yīng)。
該負(fù)責(zé)人指出，中央金融工作會(huì)議提出，“要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣”，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模已居全球第三，流動(dòng)性明顯提高，這為央行在二級(jí)市場(chǎng)開展國(guó)債現(xiàn)券買賣操作提供了可能。
“一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在常規(guī)貨幣政策工具用盡情況下，被迫大規(guī)模單向買入國(guó)債來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，而我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，人民銀行買賣國(guó)債與這些央行的量化寬松（QE）操作是截然不同的。”上述負(fù)責(zé)人在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)說。
分析人士指出，實(shí)施QE通常有兩個(gè)觸發(fā)條件，一是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逼近零，二是政策利率逼近零。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持中高速發(fā)展，一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%；政策利率距離零還很遠(yuǎn)，比如，7天逆回購(gòu)操作利率目前在1.8%。
他們表示，和其他央行貨幣政策工具（逆回購(gòu)、MLF）一樣，本質(zhì)上，買賣國(guó)債只是一種央行資產(chǎn)負(fù)債表的工具，現(xiàn)階段而言，人民銀行更傾向于通過結(jié)構(gòu)性工具來精準(zhǔn)滴灌。2023年，央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了4萬億元，其中以中期借貸便利操作（MLF）與結(jié)構(gòu)性工具為代表的“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”科目起到了主要貢獻(xiàn)。
但長(zhǎng)期來看，分析人士表示，國(guó)債將在貨幣政策工具中發(fā)揮越來越多的作用，如債券利率與信貸利率聯(lián)動(dòng)等。另外，隨著降準(zhǔn)空間一再壓縮，未來購(gòu)買國(guó)債也可以成為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的潛在手段。
相關(guān)閱讀：中國(guó)版QE要來了？經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱當(dāng)前央行購(gòu)買國(guó)債的可能性非常小
《中國(guó)人民銀行法》第四章第二十九條規(guī)定，人民銀行不得直接認(rèn)購(gòu)、報(bào)銷國(guó)債和其他政府債券，即禁止央行在一級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買國(guó)債。不過，人民銀行在二級(jí)市場(chǎng)上參與國(guó)債交易是央行貨幣政策工具的一部分。《人民銀行法》第四章第二十三條列示了人民銀行為執(zhí)行貨幣政策可以運(yùn)用的六種貨幣政策工具，其中就有“在公開市場(chǎng)上買賣國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯”。
2000年前后，人民銀行曾多次開展現(xiàn)券買賣操作，現(xiàn)券買賣的對(duì)象包括國(guó)債、國(guó)開行債券和進(jìn)出口行債券。但2003年后，央行基本就暫停了現(xiàn)券交易，除了買斷式購(gòu)入特別國(guó)債外。原因是2003年開始，隨著貿(mào)易順差的擴(kuò)大和外匯占款的大幅增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性泛濫，貨幣政策以回籠和對(duì)沖流動(dòng)性為主，主要工具是發(fā)行央票和正回購(gòu)操作。
2014年以后，面對(duì)銀行體系流動(dòng)性短缺，央行沒有重啟現(xiàn)券交易，而是創(chuàng)新了各類基于國(guó)債等抵押品的數(shù)量投放工具如MLF，以及通過降準(zhǔn)、逆回購(gòu)來進(jìn)行流動(dòng)性投放。
不少專家指出，央行公開市場(chǎng)操作可以配合財(cái)政進(jìn)行赤字融資，但國(guó)債發(fā)行規(guī)模要相對(duì)足夠大，同時(shí)發(fā)行節(jié)奏要相對(duì)穩(wěn)定，才能有效實(shí)現(xiàn)政策傳導(dǎo)，也能避免市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)。
此外，近段時(shí)間以來，長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下行，其中30年期國(guó)債收益率降至2.5%以下。中國(guó)人民銀行在一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)新聞稿中提到“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”。
上述央行負(fù)責(zé)人在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，長(zhǎng)期國(guó)債收益率總體會(huì)運(yùn)行在與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。一方面，我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速未來較長(zhǎng)時(shí)期仍將保持合理水平，近一年來回升向好的趨勢(shì)在不斷鞏固。另外，一些機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)為，未來通脹有望從低位溫和回升，長(zhǎng)期國(guó)債收益率作為名義利率，本身會(huì)隨著通脹水平回升而提高。這兩方面對(duì)長(zhǎng)期債券收益率都會(huì)形成支撐。