界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

4月12日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，意見共分9部分，是資本市場第三個“國九條”。這也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔10年，國務院再次出臺資本市場指導性文件。

醫藥行業是典型的資本密集型行業。近年來，國內醫藥產業快速發展壯大離不開資本市場的支持。因而，本次“國九條”同樣會對醫藥行業產生影響。

印發“國九條”同日，中國證監會、滬深交易所同時制定修訂了一系列配套制度規則，公開征求意見，內容涉及上市、減持、分紅、退市、重組等多項制度安排。

上市門檻方面，主板和創業板均提高了對擬上市公司財務指標的要求。科創板在這點上沒有變化，但更強調企業的科創屬性。

據證監會本次修改《科創屬性評價指引（試行）》（下稱“《指引》”）的征求意見稿，《指引》第一條第一項“最近三年研發投入金額”由“累計在6000萬元以上”調整為“累計在8000萬元以上”，第三項“應用于公司主營業務的發明專利”數量由“5項以上”調整為“7項以上”，第四項“最近三年營業收入復合增長率”由“達到20%”調整為“達到25%”。而滿足該條的四項指標是公司登陸科創板的必要條件。

實際上，2019年7月，科創板開板，為國內生物醫藥公司提供了港交所以外的又一融資選擇，生物科技公司在此的上市節奏也逐漸加快。據統計，2019年和2020年，科創板上市生物科技公司分別為16家、34家。

這一過程直到2021年下半年被踩下剎車，典型事件即依靠“license-in（授權引進）”模式的海和藥物IPO被否。到2023年，成功登陸科創板的生物醫藥公司只有智翔金泰一家。

在此之前，科創板IPO也已有提高門檻、要求趨嚴之勢。2021年4月，中國證監會修訂《指引》，科創板項目申報要求由“3+5”調整為“4+5”。

其中，“3+5”是指從研發投入、發明專利、收入增長3個方面，以及科技創新能力特別突出的5種情形來綜合評價企業的科創屬性。“4+5”增加的一項則是“研發人員占當年員工總數的比例不低于10%”。

對比本次修訂，研發投入、發明專利、收入增長3個方面的要求被進一步提高，也意味著監管希望篩選出真正具有關鍵核心技術的優質科技企業，因此公司在科創板上市的難度或將加大。

退市方面，本次政策擴大了重大違法強制退市適用范圍，將嚴重資金占用且不予整改納入規范類退市，提高了財務類退市指標，新增財務造假ST情形、多年內控非標意見退市、控制權無序爭奪的重大缺陷退市情形。

實際上，2023年就有多家醫藥上市公司摘牌。其中，澤達易盛、和佳醫療存在財務造假問題，輔仁藥業、延安必康的2021年、2022年財務報告被審計機構出具無法表示意見的審計報告。

今年以來，也已有景峰醫藥、大理藥業、龍津藥業發布可能被實施退市風險提示公告。后三者無一不是受到近年來的行業政策影響，經營承壓。這也意味著后續醫藥上市公司在醫保控費、帶量集采等行業政策下，需要加速創新轉型，保障業績。

分紅方面，配套政策提出，對于主板上市公司，對符合分紅基本條件，最近三個會計年度累計現金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計分紅金額低于5000萬元的公司，實施ST。對于科創板和創業板，分紅金額絕對值標準調低為3000萬元。此外，回購注銷金額納入現金分紅金額計算。

同時，控股股東、實控人在上市公司破發、破凈、分紅不達標等情形下，不得披露減持計劃。換而言之，未來以圈錢套利、而非做好公司為目的上市將越來越困難。

不過，對于不少創新生物醫藥公司而言，即使有大單品獲批上市，產品銷售爬坡以至盈利也需要一定時間。因而，政策提出，科創板、創業板公司最近三個會計年度累計研發投入占累計營收比例15%以上，或最近三個會計年度研發投入金額累計在3億元以上的公司，可豁免實施ST。

減持方面，本次政策還提高了大股東減持門檻、協議轉讓、非交易過戶監管要求，嚴防繞道減持，并優化了信披要求。

重組方面，本次政策修訂了重組上市條件，加大對重組上市的監管力度，削減“殼資源”價值，對照主板上市條件的修改，提高主板重組上市條件，并完善了重組小額快速審核機制、支持上市公司之間吸收合并。