文|斑馬消費 陳曉京

因控股股東貝因美集團債務再度易主，貝因美股吧里又是一片沸沸揚揚。

在長達4年多的時間里，貝因美集團沒有對這筆債務進行償還或展期，以至于多次易主。特別是第二任債主長城國融，甚至不惜損失近億元，也要將債權公開拍賣，以落袋為安。

近幾年，奶粉行業進入調整期，也正是貝因美的發展低谷。公司核心業務一年不如一年，“奶粉第一股”的光環黯然失色。

重回奶粉第一梯隊，大概率是無望了。作為創始人和實控人，謝宏又將如何帶領企業走出低谷？

債權兩度易主

沉寂許久的貝因美（002570.SZ），日前因控股股東一筆債務被轉手，再次引起中小投資者的關注。

上周五，公司公告稱，貝因美集團及其實控人謝宏，收到關聯方長城國融債權轉讓通知，已對一筆3.42億元的債權完成拍賣。

說起來，這筆債務由來已久。

2018年12月，貝因美集團向中航信托質押所持4800萬股貝因美股票，獲得約2.33億元借款，質押期限為2018年12月11日至2022年1月10日。為此，謝宏及貝因美集團法定代表人袁芳提供連帶擔保。

不過，這筆借款并未如期歸還。2022年4月，中航信托將這筆債權轉讓給長城國融。

長城國融可沒那么大的耐心。因貝因美集團未能履行償還義務，向杭州中院申請強制執行，并在去年1月被立案，執行標的3.16億元及利息等。

2023年12月7日，長城國融將這筆3.42億元的債權通過京東平臺公開拍賣，寧波維貝以約2.33億元拍得。4月9日，長城國融向貝因美集團、謝宏及其關聯方出具了《債權轉讓通知書》，宣布債權再次易主。

上述案件還需杭州中院執行裁定。一旦執行，將涉及貝因美集團所持上市公司5300萬股（占公司總股本的4.91%）。除上述股份外，該集團還持有貝因美11.82%股份，已近全部被質押或凍結。

在這樣的窘境之下，貝因美集團仍表示，已做好了股價波動的應對準備，不會出現控制權變更的風險。

貝因美集團真有能力應對風險嗎？數據顯示，該集團資產負債高達90%以上，且經營持續虧損。截至今年2月，貝因美集團借款總額為7.14億元，未來半年內需償付4.81億元。

奶粉不好賣了

控股股東困苦難堪之際，貝因美終于露出了一絲喜色。

據業績預告，2023年，公司終于走出巨虧局面，預計實現歸母凈利潤4000萬元至6000萬元；扣非凈利潤在200萬元至2200萬元之間。

公司稱，業績的改善主要來自于加強應收賬款催收及存貨管理，信用減值損失及存貨跌價減值損失等，較上年明顯改善。

不過，仔細分析，貝因美的造血能力尚未得到根本性改觀。

奶粉業務歷來是公司核心，9成營收由其貢獻。隨著近年奶粉行業進入深度調整期，嬰配粉市場萎縮，貝因美主營業務遭遇嚴峻考驗，“國產奶粉第一股”黯然失色。

數據顯示，公司奶粉業務收入自2019年的25.08億元一路降至2022年的22.76億元。2023年上半年，進一步微降0.76%至11.81億元，當期奶粉銷售量1萬噸，同比下降3.75%。

貝因美的奶粉難賣，經銷商的體會更深。2023年上半年，公司經銷商新增267家，可單家經銷商平均收入僅為14.54萬元，同比腰斬。

由此帶來另一個后果，產能利用率嚴重不足。去年6月末，公司設計年產能合計12.23萬噸，實際年產能6.8萬噸。在這樣的情況之下，貝因美還在天津工廠擴2萬噸產能，預計在4月30日前達到預定可使用狀態。

謝宏也很難

貝因美曾被譽為國產嬰配粉之王，在國內外眾多品牌市場競爭中，曾位列市場前三位。

2011年，公司登陸資本市場，不久后謝宏就將公司交予職業經理人打理，自己則退居幕后專心搞科學研究。

2013年，公司站在業績巔峰，營業收入實現61.2億元、歸母凈利潤7.2億元，一時風光無兩。

但隨后就走入下坡路，2016年-2017年連續虧損，披星戴帽。2018年，通過處置資產才得以轉危為安。

此時，二股東恒天然對公司發展失去信心，自2019年9月起，開始不計成本減持貝因美股份逃離，入股6年虧損多達22億元。

在恒天然示范效應之下，昔日公司引進的戰投長弘基金也逐步減持離場。

逃離的還有高管們。2018年，貝因美天價挖來職業經理人包秀飛出任總經理，也沒能將公司帶出困境。2021年1月，包秀飛任期未滿即宣布離開。

謝宏不得不回歸公司，董事長、總裁一肩挑，他面對的是一個內憂外困的局面。

謝宏個人同樣麻煩纏身。據企查查，他作為被告的司法案件達12件，所涉金額8.73億元。其在去年2月被執行標的總金額4329.13萬元，未履行比例100%。