文|覽富財經網

經過50余年發展，仙琚制藥已經發展成為國內甾體藥物龍頭，前幾年業績保持穩定增長，不過2023年凈利潤出現不小的“滑坡”，或因部分產品受到大環境影響。

甾體藥物行業發展前景較好，仙琚制藥有望憑借研發優勢搶占更大市場份額。不過，仙琚制藥的股價長期處于震蕩調整的走勢，市場資金對該只股票也存在一定的分歧。

凈利潤增速出現下滑

仙琚制藥的前身是仙居制藥廠，創建于1972年，2010年在深交所掛牌上市。經過50余年的發展，該公司已發展成為甾體激素行業的細分龍頭。

仙琚制藥主營業務為甾體原料藥和制劑的研制、生產和銷售。該公司長期聚焦于甾體激素領域，努力做全、做精激素產業鏈，不斷豐富原料藥及制劑產品結構，在行業內成為“小而美”的企業。

2013年以前，仙琚制藥的原材料采購主要以皂素和雙烯為主，所以姜黃的供給量和價格波動會對公司的生產成本和經營產生一定影響。2013年至2015年，仙琚制藥逐步進行工藝升級，將原先的傳統提取工藝轉變為生物發酵工藝，成本有所降低，公司的毛利率和凈利率顯著提升。

對生產工藝的創新升級和生產成本的控制，使得仙琚制藥逐漸在同行業中占據了領先地位。2016年至2022年，該公司的營收規模和凈利潤一直呈現穩步提升的狀態。尤其是近三年，公司的業績爆發。

2020年至2022年，仙琚制藥實現營業收入分別為40.19億元、43.57億元、43.80億元；歸母凈利潤分別為5.05億元、6.19億元、7.49億元。

不過，仙琚制藥良好的業績表現并未在2023年得以延續。根據公司披露的三季報顯示，仙琚制藥在2023年前三季度實現32.37億元，同比下降6.24%；歸母凈利潤4.72億元，同比下降10.89%。營收和凈利潤均出現下滑。

仙琚制藥在2023年半年報中指出，業績下降主要是受到各省區域集采影響，婦科計生類制劑產品黃體酮膠囊和第七批國家集采麻醉肌松類制劑產品庫溴銨注射液的銷售額同比減少所致。

如果去年第四季度的數據不出現明顯波動，那么仙琚制藥2023年的業績將遭遇不小的“滑坡”。根據披露，仙琚制藥將于2024年4月25日發布2023年年報，并將同步披露2024年第一季度報告。能否從溝里迅速爬出來，屆時一看便知。

兩類藥品受影響

根據公司介紹，仙琚制藥的產品研發主要針對四大治療領域，分別是婦科、麻醉科、呼吸科及皮膚科。

覽富財經網注意到，仙琚制藥受集采影響的婦科用藥和麻醉科肌松用藥的毛利率是相對較高的。根據2023年半年報披露，婦科及計生用藥的毛利率高達63.28%，麻醉及肌松用藥的毛利率也達到55.55%。

但這兩款產品的毛利率都在下降。其中，婦科及計生用藥的毛利率下滑了4.71個百分點，而麻醉及肌松用藥的毛利率更是下滑20.8個百分點。

不過，目前這兩款產品的營收占比相對較低，婦科及計生用藥的營收占比為20.59%；麻醉及肌松用藥的營收占比僅為4.23%。

可以看出，仙琚制藥的絕大部分收入還是來自于皮質激素類產品，而受集采影響的兩類產品對公司業績的貢獻較少，或許對于業績的影響較為有限。

仙琚制藥表示，想根據臨床需求及產品屬性定制銷售策略，建立產品的差異化競爭。同時，發揮好現有產品的潛力，做好未來產品的儲備，培育制劑新增長點，加強產業鏈縱深發展。

甾體藥物行業空間廣闊

近年來，仙琚制藥不斷加大研發投入，圍繞甾體藥物產業鏈和關鍵治療領域搭建研發體系，建立產品開發梯隊。

目前，仙琚制藥擁有浙江省甾體藥物工程技術研究中心、國家級博士后工作站，公司與中國科學院上海有機所、浙江大學、中國藥科大學等20多個國內著名科研院（校），招攬高級科研人才，并逐步與國際新藥開發接軌。

覽富財經網注意到，仙琚制藥瞄準的甾體藥物賽道前景較好，發展空間較為廣闊。

據了解，甾體藥物的應用非常廣泛，是僅次于抗生素的第二大類藥物。甾體藥物對機體起著重要的調節作用，具有很強的抗感染、抗過敏、抗病毒和抗休克的藥理作用，能夠改善蛋白質代謝、恢復和增強體力，以及利尿降壓，廣泛用于治療風濕性關節炎、支氣管哮喘、濕疹等皮膚病、前列腺炎等內分泌疾病，也可用于避孕、安胎、減輕女性更年期癥狀、手術麻醉等方面。

需要說明的是，甾體激素原料藥具有高致敏性，工藝流程復雜，技術門檻較高，對企業的生產規模要求較高。因此，一般企業較難進入到甾體藥物市場。

目前，全球范圍內的甾體藥物生產廠家主要是大型跨國制藥企業，比如拜耳、輝瑞、默沙東葛蘭素克等。

近年來，隨著我國原材料的優勢逐步顯現，生產工藝不斷升級，全球甾體藥物的生產發生轉移，中國逐步成為世界甾體藥物的生產中心。

相關數據顯示，國外已經上市的甾體藥物共有400多種，而我國現有品種僅為三分之一左右。與國外對比可以發現，我國甾體藥物目前仍以低端產品為主，未來可提升的空間仍然較大。

Wind醫藥庫數據顯示，主要甾體藥物（性激素和生殖系統調節藥、系統用藥的皮質激素類藥品、皮質甾體激素類皮膚病治療藥）樣本醫院銷售總額由2013年的21.61億元增長至2022年的42.65億元，增長197.36%，年復合增長率為7.85%。機構預計，未來甾體藥物行業將處于上升狀態，其市場規模也將持續擴大。

未來，我國甾體藥物行業將以藥品種類高端化、國產替代為重點發展方向，以仙琚制藥為代表的甾體原料藥企及制劑公司有望進一步擴大市場份額。

市場資金有分歧

從資本市場表現來看，仙琚制藥近年來保持著震蕩調整的走勢，從2023年6月下跌以來，階段跌幅達到33.69%。

從股東構成來看，仙琚制藥的實際控制人為仙居縣產業投資發展集團有限公司（當地國資機構），最新持股比例為21.55%。

覽富財經網注意到，已有部分險資新進買入了仙琚制藥的股票。截至2023年9月30日，泰康人壽的兩只保險產品累計買入超2100萬股，中國人壽保險的一只保險產品加倉了30.60%。

與險資不同，有部分資金對仙琚制藥進行了減倉的操作。截至2023年9月30日，香港中央結算有限公司減倉4.89%，興業興睿兩年期混合基金減倉8.65%，匯添富創新醫藥混合基金減倉47.56%。可以看出，市場資金對仙琚制藥目前的股價仍存有較大分歧。