文|《港灣商業觀察》 王璐
年報季，不同行業的知名企業紛紛交出指標異同的2023答卷。作為我國商業銀行中的創新佼佼者，招商銀行(600036.SH；03968.HK)素有“零售之王”美譽，不過，從最新交出的年報來看顯然存有壓力。
2023年，招商銀行實現營收3391.23億元，同比減少1.64%；實現歸屬于股東的凈利潤1466.02億元，同比增長6.22%。
01、增利不增收，大財富管理業務下降
招行上一次“增利不增收”的窘境，還是在2009年。誠如外界所觀察的那樣，14年后，這一收入負增長困境，到底是短期現象，又或是還將持續，決定著招行的前景與信心。
收入同比負增長，在2023全年呈現了三個季度：分別是第一季度、第三季度和第四季度的-1.47%、-4.58%、-1.38%。也就是說，除了第二季度正增長外，全年其他時間都呈下滑趨勢。
年報還顯示，2023年，招商銀行息差收入2146.69億元，同比減少1.63%；非息收入1244.52億，同比減少1.65%；大財富管理收入452.68億元，同比下降7.9%，其中，財富管理手續費及傭金收入284.66億元，同比下降7.89%；資產管理手續費及傭金收入114.74億元，同比下降7.89%；托管業務傭金收入53.28億元，同比下降8.00%；銀行卡手續費收入195.25億元，同比下降8.76%；結算與清算手續費收入154.92億元，同比增長2.93%。
針對非息收入下降，公司表示，手續費及傭金收入面臨比較大的壓力，受到了多重因素影響。業務量增長放緩帶來了收入下降，如代銷基金、理財、信托等業務均有大幅下降。同時，結構的變化也對收入帶來影響，如資本市場波動讓權益類等費率相對較高的基金代銷規模下降。這些壓力因素今年依然存在。
此外，在2023年招商銀行財富管理手續費及傭金收入中，代理保險收入135.85億元，同比增長9.33%；代銷理財收入54.24億元，同比下降18.37%；代理基金收入51.79億元，同比下降21.52%；代理信托計劃收入32.06億元，同比下降19.43%；代理證券交易收入7.31億元，同比下降19.05%。
不過，稍微樂觀及被外界稱贊的是，金葵花高凈值客戶數464.06萬戶，占招商銀行個人總戶數的2.35%，存款首次超過10萬億元，占個人存款總額的81.28%。截至2023年末，招行零售客戶1.97億，增長7.07%；對公客群282萬戶，同比增長11.66％。
同時，2023年招行擬每股派發現金股利1.972元，分紅比例達35%；較公司過去五年32.45%的平均分紅比例進一步提高。
02、一季度承壓，多家券商持看好態勢
東興證券指出，2023年招商銀行營收同比-1.6%，降幅環比前三季度收窄0.1個百分點。具體來看：1，息差持續收窄、信貸增長降速下，凈利息收入同比負增長。2023年凈利息收入同比-1.6%，環比前三季度下降1.7個百分點；2，中收持續承壓，其他非息收入表現亮眼。2023年非息凈收入同比-1.7%，環比前三季度收窄2.9百分點。其中，在資本市場震蕩、信用卡交易縮量的背景下，代理業務、資管業務、托管業務、信用卡中收均有不同程度下滑；手續費及傭金凈收入同比-10.8%，降幅環比收窄0.7個百分點。其他非息凈收入同比+25.01%，主要貢獻來自債券投資收益、外幣交易收益、以及招銀金租租賃業務收入增長。
東興證券認為，判斷2024年招商銀行貸款增速或保持平穩，息差仍有收窄壓力、但降幅收窄；非息收入平穩恢復，預計營收仍將承壓。但考慮資產質量總體穩定、撥備充足，在可持續支持實體經濟訴求下，凈利潤有望平穩釋放。預計2024-2026年凈利潤同比增長1.4%、3.2%、5.6%，對應BVPS分別為42.67、48.81、55.31元/股。2024年3月27日收盤價32.3元/股，對應2024年市凈率0.76倍。現階段招行堅持“質量、效益、規?！眲討B均衡發展，四大板塊均衡協同發展，有望更好支撐零售優勢業務再上臺階，看好公司成熟的管理機制、領先的零售優勢。維持“強烈推薦”評級。
國聯證券研報認為，靜態來看，截至23年末，招商銀行不良率、關注率、逾期率分別為0.95%、1.10%、1.26%，較三季度末分別-1BP、+9BP、+1BP。關注率有所上浮，預計主要系零售端承壓。截至23年末，招商銀行不含信用卡的零售關注貸款余額173.66億元，關注貸款率0.71%，較年初+9BP。動態來看，招商銀行不良生成率為1.03%，與三季度末持平。其中對公不良生成為0.59%，較三季度末+3BP，預計主要系地產等行業影響。撥備方面，截至23年末，招商銀行撥備覆蓋率為437.70%，較三季度末下降8.16個百分點，整體撥備依舊十分充足。
國信證券也表示，維持招行2024-2026年歸母凈利潤1560/1693/1873億元的預測，對應的同比增速為6.5%/8.3%/10.8%；攤薄EPS為6.13/6.65/7.37元。公司優異管理機制、組織文化和人才隊伍建設等核心競爭優勢不變，靜待大零售大財富業務回暖。目前公司估值處在歷史低位，2023年分紅比例小幅提升至35%，股息優勢明顯，中長期配置價值凸顯，維持“買入”評級。
展望2024年，招商銀行在年報中表示，將積極采取措施，努力將凈利息收益率維持在行業較優水平。資產端，持續做好大類資產配置，促進信貸規模的穩健增長，加大零售貸款投放力度，加強貸款風險定價管理，同時，強化市場利率前瞻性研判，靈活配置投資類資產，提升整體配置效率；負債端，堅持以低成本核心存款增長為主，加強對高成本存款的限額管控，同時根據市場利率走勢，靈活安排市場化資金融入，降低整體負債成本。
將通過以下措施推動非利息凈收入保持高質量發展。一是繼續推進大財富管理業務發展，財富管理客群擴面和挖潛并重，加大產品創新力度，挖掘重點客戶的資產配置潛力，密切關注權益市場回暖機遇，優化保險、基金、理財等產品結構，量價并舉，提升財富管理手續費及傭金收入貢獻；二是把握消費復蘇機遇，持續升級和完善信用卡、電子支付等基礎交易服務，大力開展促綁卡和促活躍經營，借助金融科技力量提升精細化運營能力，實現交易收入的挖潛增收；三是加強市場研判和專業能力建設，緊跟企業需求，提前布局，完善綜合化服務體系，提升公司金融、投行與金融市場板塊對非利息凈收入的貢獻。
招商銀行行長王良在業績發布會上表示，受政策性因素疊加的影響，預計一季度將整體呈現經營壓力進一步加大的態勢?！叭ツ旰芏嗾咝砸蛩卦诮衲甑玫郊畜w現，例如，去年存量按揭貸款利率下調將會影響今年重定價，保險費率降低、代銷基金手續費優惠以及LPR下降等都會產生影響。”
