界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

3月28日晚間，安評（安全性評價）龍頭昭衍新藥發布2023年年報。年報顯示，昭衍新藥2023年實現營收23.76億元，同比增長4.78%；實現凈利潤3.97億元，同比減少63.04%。

這是昭衍新藥自2015年至今，第一次出現增收不增利的情況。在年報中，昭衍新藥解釋稱，凈利下跌主要受到實驗室服務業務利潤和資金管理收益，以及生物資產市價波動的共同影響。 

上述提到的生物資產指的就是實驗猴。2023年，曾靠囤猴吃到一波紅利的昭衍新藥，又在實驗猴價格下跌后也跟著業績下滑。

3月29日開盤，昭衍新藥股價跌2.21%。截至收盤，報18.11元/股，跌2.43%。目前，昭衍新藥的股價已經相較2021年9月的巔峰時期跌去了74.72%。

猴價跳水

作為一家CRO（醫藥研發合同外包機構），昭衍新藥的業務以藥物非臨床研究服務為主，藥物臨床試驗及相關服務和實驗模型的供應為輔。

業務模式決定了昭衍新藥必須掌握實驗動物資源。非臨床研究主要通過實驗動物進行，在進入人體臨床試驗前，必須要確保候選藥物的安全性和療效，需要使用大量實驗模型進行毒理藥理學、藥代動力學、藥效學實驗。

其中，在實驗動物之中，非人靈長類是最理想的實驗模型，也是臨床前實驗中重要的模式動物，而食蟹猴是實驗用猴中用量最大的品種，占比接近70%。

昭衍新藥“囤猴”離不開行業大環境的影響。據國信證券統計，2017年以來，我國創新生物藥研發量井噴式增長，尤其2020年新冠肺炎疫情爆發后，相應的藥物和疫苗研發需求激增，2021年NMPA（國家藥監局）審評通過IND（新藥臨床研究審批）的創新生物制品數量實現翻倍。創新生物藥研發熱潮迅速拉動了臨床前安評的實驗猴用量，2020年內需已達4萬只，其中用于新冠疫苗和藥物研發的實驗猴高達6000只，約占既往國內年用猴量的30%。

需求激增下，實驗猴的身價也水漲船高。根據弗若斯特沙利文報告，2017年國內食蟹猴的平均市場價格為1.38萬元/只，截至2020年9月30日的9個月價格為4.2萬元/只，2022年最高價接近19萬元/只。

為了贏得市場主動權和形成資源壁壘，昭衍新藥2022年斥資18億元收購了廣西瑋美生物和云南英茂生物，獲得約2萬只實驗猴資源。在2021年年報中，昭衍新藥還提到，具有1.5萬只大動物飼養能力的梧州靈長類繁殖基地也已基本建成。2022年是昭衍新藥“囤猴”的巔峰，據其年報披露，昭衍新藥的生產性生物資產從2020年末的1943.38萬元激增至2022年末的7.87億元。

不止昭衍新藥，國內的其他CRO企業也布局了實驗猴。藥明康德2019年收購了廣東春盛猴場；康龍化成2021年收購了肇慶創藥、康瑞泰，2022年收購了安凱毅博。

在猴價高峰期，“囤猴”的昭衍新藥吃到了一波紅利。2021年1月20日，昭衍新藥發布會計政策變更公告，決定選用公允價值對生物資產進行后續計量，進行會計政策變更，由成本法變更為公允價值計量。此即意味著當生物性資產出現持續價格上浮時，公司業績也會隨之上漲。2021年和2022年，昭衍新藥的生物資產公允價值變動收益分別為1.25億元、3.33億元，合計約4.58億元。這意味著，單靠猴子漲價，昭衍新藥兩年間資產增值4.58億元。

但是好景不長，2023年猴價開始回落。據中國政府采購網的實驗猴采購項目公告，2023年11月，湖北天勤實驗動物科技有限公司以13只實驗猴147.1萬元的價格中標中國科學院武漢病毒研究所實驗猴采購項目。按此數據計算，折合一只實驗猴的價格約為11.3萬元。這相比巔峰時期的猴價已經跌去三分之一。

受猴價跳水影響，昭衍新藥在年報中提到，報告期內生物資產公允價值變動帶來的凈損失為2.67億元。 

實驗室服務業務遇冷

當初猴價被炒上天是因為創新生物藥的研發熱潮，而如今猴價回落也側面反映了創新藥行業業務量在縮減。

醫藥魔方InvestGo投融資數據庫顯示，從2021年起，一級市場上創新藥融資無論是事件數還是金額皆連年下滑。截至2023年8月30日，2023年，創新藥融資只有135起，總金額為181.4億元，不及過去兩年的一半。

創新藥融資減少即意味著資金來源減少，不管是上市的還是未上市的創新藥企也在收縮研發管線，不敢把大量資金投入“燒錢”的研發。作為創新藥研發下游的CRO，業務量也會隨之遞減。

并且，即便是簽了合同的訂單，也可能遭遇毀約。昭衍新藥在年報中披露，受到2023年醫藥行業整體處于低谷期的影響，其簽署訂單存在一定波動。

昭衍新藥在2022年年報中披露，其年末在手訂單約44億元。而在2023年年報中，披露年末在手訂單約33億元，并且在2023年簽署了23億元的訂單。用2022年的在手訂單數44億元加上2023年新簽署的23億元，再減去2023年總營收23.76億元，那么可知昭衍新藥2023年年末的在手訂單應為43.24億元左右，但是實際上披露的2023年年末在手訂單僅33億元，中間形成了約10.24億元的差額。

在2023年9月，也有投資人問出了類似的問題，昭衍新藥2023年中的在手訂單應為47億元左右，但是實際披露的在手訂單為38.7億元，中間的8億元左右的差額如何形成？

昭衍新藥當時回應投資者稱，面對生物醫藥行業和資本市場環境的復雜變化，部分客戶調整了研發計劃和進度，相應致使公司的部分訂單受到影響。也就是說，2023年有客戶取消了訂單，這也是造成昭衍新藥營收增速下滑的原因。

另外，昭衍新藥在2023年業績預告中提及，報告期內醫藥行業投融資熱度尚未見明顯恢復，市場需求發生較大變化，競爭加劇。由于訂單價格下降，導致毛利率同比降低，實驗室服務業務凈利潤同比下降。

而在最新披露的年報中可以看到，昭衍新藥2023年實驗室服務業務貢獻凈利潤4.73億元，同比下降了17.9%。

上述所指的市場需求發生較大變化便是，在創新藥研發火熱時，供小于求，CRO談判能力較強，訂單價格會不同程度上漲。但是在創新藥業務減少的背景下，CRO的話語權變弱，創新藥企會選擇性價比更高的CRO合作，CRO為了拿到訂單就會降價。昭衍新藥2023年的藥物非臨床研究服務業務和臨床服務及其他業務的毛利率都有明顯下降，分別下降5.09%、10.52%，整體業務毛利率下降了5.28%。