文|快刀財經 朱末

屋漏偏逢連夜雨，般遲又遇打頭風。

昔日運動鞋服巨頭“貴人鳥”，眼下日子異常艱難。今年2月份，貴人鳥公司實控人、董事長李志華因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查，引發輿論一片嘩然。

3月15日，貴人鳥通過公開拍賣的方式出售公司位于晉江市內坑鎮的內坑工業園區資產，由福建省耀高體育發展有限公司以4億元的價格競得。

緊接著，3月22日，貴人鳥發布公告稱，因觸及有關條件，公司收到上交所終止上市的決定，摘牌日為3月29日。這意味著，貴人鳥將徹底離開A股市場。

此情此景，放在過去幾乎無法想象。在很長一段時間里，貴人鳥都是響當當的存在，不僅率先于2014年登陸上交所，成為“A股運動鞋服第一股”，創始人林天福更是一度拿下過“泉州首富”的頭銜。

但現在，貴人鳥早已在破產重組中拱手他人，岌岌可危。因急于向體育產業化集團轉型，貴人鳥背負了巨額債務，陷入了流動性危機，盡管之后完成了司法重整并跨界進軍糧食產業，貴人鳥卻依然無法擺脫虧損的命運。

時移世易，再回首恍然如夢。同為晉江鞋企，鴻星爾克尚且活躍在各大國貨的直播間，361°和特步的營收亦在穩步增長，更遑論已成為“國貨之光”的老大哥安踏，而一度遍布縣城大街小巷，門店超過五千家的貴人鳥，卻變得越來越黯淡。

曾經，想要打造“國內體育產業第一公司”的宏愿言猶在耳，如今卻都成了水中幻影一場空。

01 另辟蹊徑成功崛起，貴人鳥如何上位？

作為“晉江幫”的一員，貴人鳥發家于“中國鞋都”泉州晉江的繁榮土壤中。那些我們熟悉的名字，安踏、特步、361°、鴻星爾克、喬丹等，皆是從這里走出。

上世紀八十年代，外出回鄉的僑胞在晉江辦起鞋廠，源源不斷的外貿訂單隨之涌來，再加上得天獨厚的地理條件，晉江很快聚集起一條從設計到加工到展銷的制鞋全產業鏈。

林天福的起步階段和當地多數企業的發展模式類似——從家庭式的小型手工作坊做起，主要為國際品牌的運動鞋做貼牌生產和代工服務。

完成原始積累后，不少頭腦靈活的企業家認為代加工并非長久之計，轉而探索起自己的品牌之路。1999年，安踏成了第一個“吃螃蟹”的人，以80萬天價代言費，簽下要參加悉尼運動會的孔令輝，孔令輝如愿奪得了男子單打金牌，安踏一夜成名，營業額暴漲，迅速從生產批發商蛻變成知名品牌。

在安踏的示范效應之下，同行之間紛紛爭搶體育明星代言，貴人鳥卻出其不意，轉而將目光投向了娛樂明星。事實上，相比于同行來說，直到2002年，林天福才開始發展自主品牌“貴人鳥”，品牌化比較晚，而貴人鳥之所以能夠彎道超車，恰恰在于它的差異化營銷策略。

貴人鳥斥巨資邀請劉德華和張柏芝來當代言，還贊助了當時大火的綜藝《超級女聲》《快樂男聲》，不但如此，貴人鳥還首次提出“運動快樂”的體育精神，樹立了鮮明的青春品牌個性，因此在年輕人中名聲大噪。靠著“娛樂明星+廣告+品牌”的模式，貴人鳥很快脫穎而出，成為運動時尚的代表。

2008年北京奧運會掀起的全民體育熱潮，又給貴人鳥添了一把火。貴人鳥砸重金贊助多支國家隊，成為業內贊助國家運動隊數量最多的體育用品品牌。

與此同時，林天福帶領貴人鳥大舉擴張，2009年到2013年的三年間，貴人鳥的線下門店數量從1847增加到5560家，規模翻了三倍。貴人鳥以其性價比鎖住了三、四線小城的市場，從2010年到2012年，貴人鳥的營業利潤分別增長87.92%和12.58%。

然而，好景不長，2012年左右，“體育熱”降溫導致產品過剩，鞋服行業變了天。但這場危機似乎并未影響到貴人鳥，2014年，貴人鳥登陸上交所主板，成為A股市場上第一家運動品牌，風頭無兩。2015年5月，貴人鳥股價在初上市時12.58元/股的基礎上翻了5倍，最高點達65.47元/股。

彼時，貴人鳥市值一度超過400億元，是同為晉江鞋業的李寧、361度市值的4倍以上，創始人林天福也憑借190億身家問鼎泉州首富，鮮花和掌聲鋪天蓋地。

或許是成功來得太順利，上市后不缺錢的林天福迅速膨脹，為貴人鳥謀劃的前景是“全能體育”——以對體育服飾用品制造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團。

殊不知，正是這一決策，成了貴人鳥日后命運的分水嶺。

02 定位失誤盲目投資，風云突變跌落神壇

完成上市之后，貴人鳥并未選擇繼續深耕運動服飾品牌，反而狂熱地切入賽事運營、體育經紀、體育服務、體育培訓等多個領域，步子邁得又大又急。

2015年，貴人鳥以近2.4億投資成為虎撲第二大股東，其后，貴人鳥由于虎撲體育合作成立規模達20億元的產業基金，先后投資了“懂球帝”“智慧運動場”“ZEEP”“趣運動”等十幾個項目；趁熱打鐵，貴人鳥又分別花2億、1.2億投資康湃司體育以及西班牙足球經濟公司BOY等企業，全是大手筆。

2016年，為了迎合互聯網帶來的消費動向，貴人鳥先后斥資9億收購或增資線下零售商，貴人鳥不僅投資安康人壽，進軍體育保險，還拿下了街頭籃球品牌AND1大中華區的運營權、網球品牌PRINCE的中韓運營權，意圖掌控產業鏈下游。

2017年，貴人鳥一度欲以27億收購連鎖健身公司威爾士健身的母公司威康健身，后者當時的凈資產不到1億，溢價率高達27倍，該收購價已超過貴人鳥當年凈資產的一半（這筆巨額投資最后未能成行）。

在此期間，貴人鳥甚至發公告要更名為“全能體育”，準備和“貴人鳥”這個已沿用十多年的運動鞋服品牌作別。

其實到這個時候，貴人鳥和曾經的“對手們”之間的距離已經越來越遠。當同行都在死磕核心技術時，貴人鳥卻在盲目投資，導致既沒能找準品牌定位，也未能夯實品牌優勢，鞋服作為主營業務完全沒能得到應有的重視，此間種種，為貴人鳥的衰敗埋下了伏筆

貪多嚼不碎，反噬來得很快。靠“燒錢”收購來得這些企業，非但沒能帶來預想中的利潤，反而成了虧損黑洞。2017年，虎撲體育折戟IPO，次年，貴人鳥將其持有的虎撲股權全部清倉；另外，貴人鳥陸續以3億元出售杰之行公司，以1.43億元出售康湃思體育、康湃思體育咨詢公司各37%的股權等。

由于投資占用了大量現金儲備，貴人鳥的資產負債率節節攀高，資金鏈問題終于全面爆發。2018年，貴人鳥首次出現了6.85億巨額虧損，2019年、2020年又再虧10.96億和3.82億；截至2020年底，貴人鳥門店數量已從巔峰時期的5560家銳減至1396家。

2020年年中，貴人鳥在各銀行本金合計為14.1億元的貸款已全部逾期，貴人鳥當年的半年報顯示，貴人鳥負債合計34.50億，資產總計37.85億，資產負債率高達91.15%。債務纏身的貴人鳥被實施退市警告，股票簡稱從“貴人鳥”變成了“ST貴人”，林天福也多次受到限制消費令。

2015-2020年貴人鳥資產負債率 圖/烏龜量化

無奈之下，貴人鳥只好變賣此前收購的資產，但為時已晚，貴人鳥當時的資金窟窿已經難以被填補，債權人申請對其進行破產重組，昔日風光蕩然無存。

也正是這一次破產重組，讓貴人鳥跌入了更加萬劫不復的深淵。

03 退出主業改“賣糧”，未來又該何去何從

走投無路之際，東北“糧食大亨”李志華橫空出世。

2021年4月，李志華掌舵的泰富金谷以約4.2億元的價格取得了貴人鳥3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%，成為貴人鳥第二大股東，林天福66.18%的股權被稀釋至26.48%。

與此同時，泰富金谷還通過拍賣的方式，以0.91億元獲得了貴人鳥賬面價值9.21億元的應收債權。泰富金谷入主貴人鳥后，當年7月，貴人鳥就注冊登記了全資子公司上海米程萊貿易有限公司，專注于大豆、玉米等農產品的收購、加工、銷售和倉儲，做起了“新農人”。

得益于糧食業務，2021年，貴人鳥實現主營業務收入14.19億元，同比增長19.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.6億元，同比扭虧為盈。

但也正是因為“賣糧業務”，2022年4月，貴人鳥遭到上交所問詢“未來經營戰略是否發生調整，是否存在轉型分型”，貴人鳥答復稱，“公司開展糧食相關業務，是出于償債考慮，主要業務仍為做好貴人鳥品牌。”

同年，林天福持有的貴人鳥股權因司法拍賣大幅下降，家族所持有的貴人鳥股份大部分也因債務被質押或凍結，李志華順理成章地成為了公司的實控人，出任貴人鳥的新任董事長。

如此一來，貴人鳥再也不是當初的貴人鳥。根據貴人鳥2022年年報顯示，公司業務收占比第一的已經變成糧食貿易，占比達50.54%。

貴人鳥公司官網

2023年3月，貴人鳥宣布進軍預制菜領域，涵蓋供應鏈農副視頻以及農產品加工等產業環節；同年9月，貴人鳥推翻曾經的答復，宣布逐步退出鞋服業務，轉型投身“農場”業務，并出售了多宗鞋服資產。

然而，即便是聚焦“賣糧”，短暫的回血后，依然沒能止住貴人鳥的頹勢。2022年，貴人鳥歸母凈利潤再次轉虧，為-941.37萬元；今年1月，貴人鳥披露2023年業績預告，顯示去年全年凈虧損4.85億元，虧損較2022年翻了50多倍，貴人鳥股價一路崩盤。

略諷刺的是，2023年上半年，貴人鳥糧食業務營收成本高達3.05億元，幾乎與該業務下的營收相等。換句話說，其糧食業務賺的錢是通過付出大量成本的沉痛代價來獲得的，同期毛利率僅有10.86%，而貴人鳥運動鞋服和招商及代運營業務毛利率分別為25.77%和29.84%，相較而言，還是鞋服毛利更高。

至于貴人鳥寄予厚望的預制菜領域，業界并不看好。這個賽道早已是虎狼環伺，不僅有像“安井”這樣的食品龍頭企業，還有實力雄厚的連鎖商超、生鮮電商等零售企業，更有類似貴人鳥一樣跨界加入賽道的企業，如粵海飼料、海天、格力電器、碧桂園等，貴人鳥想要突圍，何談容易。

除了外患，還有內憂。在李志華治下，貴人鳥問題頻出，涉嫌超6億元玉米貿易空轉，業務真實性存疑。

即便退市已經板上釘釘，但貴人鳥也無法一退了之，李志華、泰富金谷，以及原控股股東之間的麻煩，仍然剪不斷理還亂。

理想很豐滿，現實很骨感。時代的浪潮滾滾向前，掉隊的貴人鳥終究成了“折翼鳥”。

參考資料：

1.鹽財經《泉州前首富虧大了》

2.南方都市報《突然停牌！曾是一代人的記憶》

3.斑馬消費《貴人鳥，真的飛走了》