文 | 杠桿游戲 張銀銀

編輯 | 欣欣然

近期，“拆年報”為桿友解剖了好幾家造車新勢力 。

2024年3月25日，來自浙江的造車新勢力零跑汽車披露了其2023年的業績。

最值得一說的是，零跑汽車2023年實現營收167.47億元，同比增長35.2%，全年毛利率為0.5%，首次轉正，與2022年相比提高近16個百分點。

1、銷量增速跑輸大盤，較貴車型銷售增長不錯

零跑汽車的年度業績公告從銷量說起，那么我們就從銷量開始吧。

2023年，零跑汽車的汽車總交付量為144,155輛，較2022年的111,168輛，增加29.7%。

看上去增速不錯，而且作為一個造車新勢力，連續年銷量破10萬輛，且2023年增長到超14萬輛，不容易其實。

但是，按照乘聯會數據，2023年新能源狹義乘用車累計銷量774.0萬輛，同比增長36.3%。也就是說，零跑汽車的銷量增長，跑輸了大盤。其實小鵬汽車等的增幅也是跑輸的，此前杠桿游戲寫過。

換個角度看，會好一些，自2019 年零跑汽車首款新能源汽車上市至2023年末，交付量復合年增長率為243.4%。

零跑汽車認為自己的銷售網絡持續優化，截至2023年末，共有560家門店，覆蓋182個城市。按說這個覆蓋網絡，對于一家造車新勢力來說，還是不錯。

那么對應的，銷量確實也應該更好一些。

雖然如此，也不是沒有亮點。比如看銷量細節：

1）2023年的C11交付量為80,708輛，較2022年的44,371輛增加81.9%。

2）2023年的C01交付量為24,993輛，較2022年的4,815輛增加419.1%。

3）2023年的T03交付量為38,454輛，較2022年的61,919輛減少37.9%。

我們知道，零跑汽車起家靠T03，銷售單價只有幾萬元，甚至低到5、6萬元。而C01、C11的起步價則是10來萬元，特別是基本在15萬元以上價格的C11的年銷量超8萬輛。

總的來說，2023年，零跑汽車的C系列車型全年交付105,701輛，占全年總交付量超過73.3%，而2022年為44.3%，產品結構持續改善。

對了，2023年2月9日，零跑汽車亮相了首款增程車型C11，并同步開啟預售，成為了首家擁有“純電+增程”車型的新勢力車企。

到了2023年3月1日，杠桿游戲注意到，該司還發布了零跑C11增程和2023款C01、C11EV和T03車型。

2023年9月20日，該司的C01超級增程以及C11超級增程版新車型同步上市，雙車協同加速雙動力戰略落地。

增程式在目前的市場環境下，有不錯的吸引力。

所以產品銷售結構的變化，較貴車型的銷量增長明顯，這個進步值得肯定。

而這，恰恰也是零跑汽車年度毛利率轉正的重要因素。

2、毛利率首次轉正背后

2023年，零跑汽車錄得營收167.47億元，較2022年增加35.2%——我們看這個增速，是超過銷量增速的，即產品結構的變化帶來的較好增長。

最值得一說的是，2023年零跑汽車的毛利率為0.5%，較2022年的毛利率-15.4%，有明顯改善。首次年度轉正，提升了16%左右。

當然，絕對利潤還是負數。

2023年，零跑汽車的凈虧損為42.16億元，2022年為虧損51.09億元。最起碼也減虧了，當然這個虧損絕對數字還是不小。要實現盈虧平衡，確實難。

撇除作為雇員福利開支一部分的以股份為基礎的開支，2023年的經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）為35.19億元，而于2022年該數字為虧45.66億元。

此外，零跑汽車2023年的經營活動所得現金凈額為10.82億元，而2022年該數字為-24.00億元，前些年，該數字都是負值。和毛利率也一樣，也是首次轉正。

和之前被稱為造車新勢力第一軍團的理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車等比起來，零跑汽車無論定位還是燒錢，相對沒那么狠。

比如零跑汽車也強調自己全域自研，全域自研是指占整車BOM（物料清單）成本約60%的三電系統（涵蓋電池、電驅、電控、智能座艙、智能駕駛等），都實現了自主研發及自主制造，由此形成了零跑最佳的產品力和成本優勢。

這聽上去很燒錢吧，但即便如此，業績公告說：

我們過往5年的研發總投入約人民幣47億元，實現了三電核心零部件及8款整車的自研、自制及量產，并于2023年底實現了累計交付超過30萬臺的快速增長……

沒有看錯，這和年研發動輒大幾十億元級的車企比起來，確實很省了。

零跑汽車認為，自己超高的研發效率基于以下兩個因素：

1) 我們的研發團隊的骨干來自于電子及IT行業，熟悉電子智能技術及嵌入式軟件開發，在轉入智能新能源汽車研發領域時，具有其他眾多車企不具備的先發優勢，在“起跑線上”領先了“一個身位”，掌握得快，走的彎路少，因而成本產出比極高，做到了“花錢少，積累大”；

2) 研發是個很專業的工作，本公司創始人、董事長兼首席執行官朱江明先生作為我們的技術牽頭人，帶領團隊，在研發方向、產品定義、執行效率、團隊凝聚力等方面，都具最高的效率。牽頭人懂技術，在研發上，就會轉化為投入產出比的高效率。資金使用效率高了，用相對較少的錢，一樣可以產出豐碩的成果。

這表述還是很有意思，首先夸團隊好，接著夸董事長好。

對了，不用杠桿游戲介紹，很多桿友應該都知道，朱江明不僅是零跑汽車的老板，同時是著名安防企業大華股份的主要創始人之一。

3、銷量增速如何更進一步？

零跑汽車2023年產品結構改善，但銷量增速畢竟跑輸了大盤。怎么辦？

除了國內市場外，零跑汽車和很多車企一樣，重視海外銷售。

2023年10月26日，零跑汽車和Stellantis集團創建了雙方的全球戰略伙伴關系，計劃共同

組建一家名為“零跑國際(Leapmotor International)”的合資企業。

到2023年11月20日，Stellantis認購零跑汽車H股已發行股份14.53%完成，Stellantis成為零跑汽車的主要股東，并在該司董事會獲得兩個席位。

按照計劃，零跑汽車將以輕資產模式，與Stellantis集團開展合作，以最快速度推進全球化。

2024年，將在全球幾大洲推出零跑品牌新能源汽車，其中，歐洲將會在當地老牌汽車強國市場首先推出。

零跑C10將作為零跑首款全球化SUV旗艦車型，計劃將于2024年三季度末登陸歐洲及全球主要市場。

零跑汽車認為，Stellantis集團的資源賦能，對于其出海業務具有很大助益。

同時，年度業績公告說：

作為成熟企業家，朱江明先生以其經商30年獨到的戰略洞察力，審時度勢，抓住機會創新，以最有實操性的方式，為我們制定了獨特的海外戰略。

對于創業公司來說，杠桿游戲贊同企業家的帶頭作用非常重要，零跑汽車的年度業績公告，對其創始人的自我肯定也是蠻有意思的。

如上文所述，和其他車企比起來，零跑汽車在年度業績公告中對創始人的肯定出現頻次，也是比較少見

2024年1月-2月，零跑汽車交付了18,843輛汽車，較2023年同期增長了334.5%——開局似乎不錯。

此外，杠桿游戲注意到，2024年3月2日，該司正式發布了首款全球化車型C10（上文提到，將登陸歐洲等）和2024款全新全系車型的配置和價格，并啟動銷售和交付。

推新車、開拓新市場當然要錢，如上文所述和Stellantis集團合作外，中國車企在國內搞錢的本事也是很強的。

2024年1月19日，零跑汽車與金華市產業基金有限公司訂立H股認購協議；與武義縣金投控股集團有限公司訂立內資股認購協議（統稱為“2024股份認購”）。

2024股份認購涉及的股份將根據一般授權配發及發行，涉及的募集資金金額不超過人民幣6億元。

該些募集資金，擬分配用于研發投資、營銷、提升生產能力以及運營資金及一般公司用途等。

此外，杠桿游戲注意到，年度業績公告披露，截至2023年末，零跑汽車流動資金為193.88億元，在手資金還是比較充裕的。

只要堅持“小本經營”，不好高騖遠，零跑汽車即便2024年、2025年繼續虧損，游戲席位至少還能保留。