記者 紀瑤
宏觀經濟指標在去年三四季度逐步企穩，2024年以來，穩增長政策密集出臺，宏觀起步平穩。根據1月和2月經濟數據，進出口、投資、消費好于市場預期。
在鵬華基金第二屆基本面投資峰會上，鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉表示，開年以來經濟可以用“春風不改舊時波”來形容，經濟表面上有好轉或企穩跡象，這與“以價換量”有很大關系，國內宏觀經濟趨勢依然保持有很強的慣性，未來一兩個月可能是政策的檢驗期。海外去通脹的最后一公里也并不容易，未來通脹、實體、金融之間的拉鋸還會反復持續。
宏觀數據下，權益市場春節后有了一波強勢表現，鵬華基金副總裁梁浩觀察過去幾年市場的情況，認為當前主動權益公募基金面臨多重變局面。公募基金規模自2021年達到高點以后，主動權益市場占比降低。景氣趨勢類策略持續失效，如白酒、新能源等賽道相繼回落。但也迎來了不少新的機遇，如利用紅利投資做壓艙石，同時積極布局成長型行業。
目前，業內對于紅利投資尚未達成共識，公募重倉股主要暴露在高成長、高盈利能力、大市值因子上，整體呈中大盤成長風格，對高分紅因子暴露不足。
對此，基金經理朱睿提示，紅利策略的核心是提升定價能力，需要匹配負債端的風險收益要求、投資者的久期和投資理念，要注意警惕標簽化，短期留意交易擁擠度，中期看，利率反彈是最直接的基本面風險，其次是增長&成長因子回歸。
“從全局看，未來市場仍是偏存量的資金格局，長錢和絕對收益資金仍是市場的主要潛在增量。目前中證股息率的絕對估值和相對估值在偏高位置，機構持倉還有加大空間，中期內或仍是底倉配置的首選。”張峻曉分析。
對由于此前量化資金扎堆導致行情崩盤的小微盤股，鵬華基金基金經理陳金偉提出了不同的看法。他認為，從長期來看，微盤指數并未顯示出上漲趨勢，并不存在市場普遍認為的泡沫現象。然而，這并不意味著他對小盤因子持系統性看好的態度。他指出，市場中存在大量中小盤股票，而真正可能帶來超額收益的，只是其中的一小部分公司。因此，他目前關注的是在消費、醫藥以及制造業（包括鋰電、制造業出海等領域）中，通過自下而上的分析選出中小盤公司。
近期30年期國債利率中樞創新低，債市波動明顯加大。包括債牛是否會持續，城投化債接下來會有什么新情況，固收方面的幾位專家也發表了各自觀點。
天風證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬提出，2024年債券市場與2023年的三點差異：一是今年整體利率下行幅度或小于2023年；二是今年債券市場在某個階段還是會發生調整，一旦發生，可能幅度不小于2023年三季度；第三是牛陡行情的可能性不高，可能的原因是負面宏觀預期差相對較小，政策訴求社融排在M2前面，今年可能社融前低后高。此外，從基數角度考慮，今年的PPI不排除前低后高。
年初以來，債券市場表現強勁，這個階段要考慮機構行為，尤其是券商和銀行：第一，牛市壓利差，低票息下，市場機構進一步拉長久期；第二，靜態調息不夠了，就用動態補；第三，自營主導的機構的變換，利潤導向代替了票息衡量。
當前債市面臨低利率、高波動新環境，鵬華基金現金投資部總經理葉朝明解釋稱，從長端利率表現來看，供需兩端的矛盾導致了低利率現象的出現。低利率環境下，利差處于極端位置，利差水平難以有效回升，資產荒持續。地產、城投領域整體需求處于下降趨勢，去資產或是持續狀態。票息策略、杠桿策略失效后，市場參與資金傾向于將拉長久期作為統一的選擇，同向性和一致性下，市場波動加大是必然要面對的情形。
城投債方面，鵬華基金固定收益研究部總經理王志飛指出，回顧過去十幾年城投的重要監管政策，城投從誕生后經歷了高速發展，對重要經濟的發展做出巨大貢獻。但是伴隨著城投債務增長，對整個宏觀杠桿率和政府債務的壓力產生了負面影響。
王志飛指出，在城投債正在收緊，銀行化債進度不及預期的背景下，要提防高息非標、境外債等融資上量。展望2024年，短期內城投違約風險相對可控，但負面輿情難以避免，要警惕城投債估值的風險。短期內，進一步往重點12省份下沉的必要性不高，中期維度需要尋找經濟產業結構好、財政實力強、債務可持續性高、有現金流、持續經營假設強的邏輯，對應長端以區域經濟財政債務、金融資源和協調層級為標準篩選。