文 | 翠鳥資本

3月9日，中興通訊發布了2023年年報，這是一份不尋常的成績單：營收、利潤及毛利率等均創造了歷史，但同時，投資者也不應該回避其營收增速顯著放緩的現實。

多項指標創新高

2023年年報顯示，2023年中興通訊實現營業收入1242.51億元，同比微增1.05%。實現歸母凈利潤為93.26億元，同比增長15.41%；扣非凈利潤為74億元，同比增長19.99%。其中，最大的業績“亮點”主要是銷售毛利率達到41.53%。

翠鳥資本梳理中興通訊歷年年報發現，公司在1997年上市時，銷售毛利率為59.27%，1998年和1999年，銷售毛利率分別為53.15%和49.42%。2000年千禧年，銷售毛利率直接跌破40%，為38.96%，從那時候起銷售毛利率一路震蕩走低，一直到2023年年報前，銷售毛利率這一指標再就沒有觸及到40%的高度。

2023年，國內國際經營環境復雜多變，全球設備商一片慘淡。諾基亞營收同比下滑8.09%，凈利潤同比暴跌83.84%；愛立信則營收同比下滑7.55%，凈利潤跌幅高達-234.64%。

對比之下，中興通訊這份年報堪稱優秀，不但凈利潤持續保持雙位數增長，而且主營業務盈利能力也在不斷提升。

翻閱年報可以看到，其高質量增長的主要驅動力，是5G等連接技術創新，同時深度布局算力業務，隨著生成式AI技術迭代和應用深化，算力潛能釋放在即。

營收增速放緩，“裁員”廣進

作為全球通信設備市場的龍頭之一廠商，中興通訊的營收、利潤及毛利率等均創造了歷史。但如今，在外部環境不確定增加的情況下，經營業務所面臨著挑戰同樣也是不少。

首先最大的挑戰，毫無疑問是整體營業收入增長開始陷入了瓶頸期。

中興通訊從2020-2023年，營收增速分別為11.81%、12.9%、7.36%和1.05%，增速放緩已經肉眼可見。

具體到三大業務板塊中，公司的政企業務和消費者業務均是在下坡路上，全都指望著營收盤子最大、利潤表現最好的運營商網絡業務。

對此，中興通訊解釋稱，由于國內集成類項目、數據中心和國際市場營業收入減少，導致政企業務收入減少。消費者業務收入減少，則在于國際市場終端收入減少。

除此之外，在全球經濟低迷的背景下，中興通訊通過裁員和降薪等措施，優化人員配置來降低公司的成本。

2023年年報數據顯示，截至2023年年底中興通訊員工總數為72093人，2022年年底員工總數為74811人。短短一年時間，中興通訊少了2718名員工。

“把活下來作為最主要綱領，邊緣業務全線收縮和關閉，把寒氣傳遞給每個人 。”當初任正非的這篇“寒氣論”，現今套在中興通訊身上，也同樣適用。

基金大幅減持

即使經營業績取得階段性增長，但營收失速瓶頸，目前讓二級資本市場面臨著抉擇。這也是為什么能夠解釋過去一年多內，中興通訊在二級市場上波動較為明顯的現象。

2022年10月11日，中興通訊的股價下探至20.3元/股，為階段性新低。2023年7月3日，股價達到階段性新高，為46.75元/股，區間漲幅超過一倍。但是，隨之而來的是股價不斷下行，今年2月5日，盤中低點為20.89元/股，逼近2022年10月11月的低點。截至3月15日收盤，中興通訊A股市值為1387億元，較2023年7月3日縮水約849億元。

與股價波動相關，自然是基金持續減倉公司股票造成的。

wind數據顯示，2023年底，基金合計持有中興通訊約2.61億股股份，占公司流通股總數的6.49%。而在2023年6月末，基金合計持股數量達8.84億股，占比為22%。當年三、四季度，基金均在大幅減倉。其中，四季度，富國基金減持2997.52萬股，嘉實基金減持1995.44萬股。

在業績公布的同時，截至2023年末公司前十大股東持倉情況也已揭曉。去年三季度末曾是公司前十大股東的興全合潤混合型證券投資基金，已從前十大股東名單中消失。興全合潤的基金經理為興全知名基金經理謝治宇。

截至去年三季度末，興全合潤持有中興通訊3291.96萬股，持股市值約10.76億元。隨著去年三季度以來，中興通訊股價快速回調，謝治宇也大幅減持了中興通訊。

謝治宇管理的興全合潤退出了中興通訊前十大股東名單，而柳軍管理的華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數證券投資基金則新晉成為第八大股東，全國社保基金110組合也新進入成為第九大股東。

除此之外，大股東減持也是中興通訊備受市場關注的內容。2023年3月1日，公司控股股東中興新通訊通過大宗交易方式減持了4690萬股股份，套現約14.22億元，從上市以來減持套現累計數超過百億元。