界面新聞記者 | 韓宇航

3月14日，杭州市城市建設投資集團有限公司（以下簡稱“杭州城建”）發行了2024年度第三期中期票據，其中包含10年期和20年期2個品種，分別是10年期的“24杭城投MTN003A”和20年期的“24杭城投MTN003B”。

其中，發行總額3億元，期限為20年的超長期城投債“24杭城投MTN003B”的票面利率竟然僅為3%。另一只十年期的“24杭城投MTN003A”票面利率也只有2.82%。

2023年化債工作推進以來，城投債估值不斷壓縮，新發城投債票面利率也持續下行，進入2024年后，這一情況仍在持續。2月份，在“化債”和“資產荒”背景下，2月份城投債發行利率快速下行，根據企業預警通數據，2月發行的城投債中最高票面利率僅4.95%。

根據東方金誠的統計，城投債發行利率中樞繼續大幅下行：2月城投債加權平均發行利率為2.71%，較上月下行43bps。其中，主體級別AAA級、AA+級和AA級城投債加權平均發行利率環比分別下降41bps、36bps和55bps，AA級發行利率降幅最大。

根據界面新聞記者不完全統計，春節之后累計有18家主體評級AA的發行人發行的城投債利率低于3%。

還有多家城投公司大幅下調臨近回售期的城投債的票面利率以促成回售，根據企業預警通的數據，2月共有99只城投債下調票面利率后進行了回售/贖回/提前兌付。其中“22靖江港口PPN001”直降600個BP至0.6%，“21雙橋經開MTN001”票面利率直降6個多點由7.5%降至1%。

值得一提的是，截止目前，杭州城建今年共發行了三只十年以上期限的長期債券。而在此前的2023年和2022年，杭州城建都只發行了一只長期城投債。不只杭州城建，一攬子化債以來，整體來看長期城投債的發行都開啟了加速模式。

“一攬子化債”的主要思路就是以低息換高息、以時間換空間，壓降債務成本并緩解城投短期償債壓力。除了債券發行利率明顯下降，當前城投公司債券融資的期限也在明顯拉長。根據中金固收團隊的統計，2023年10月-2024年2月，城投債加權平均發行期限分別為2.83年、2.90年、3.01年和3.12年和3.24年。

廣發固收劉郁分析指出，截至2024年3月8日，84%的城投債收益率在3%以下。在新的票息資產出現之前，債市投資或將進入一個“卷久期”的時代，博弈長久期會比繼續壓縮信用利差更具性價比。

德福基金研究指出，2023年推動城投債行情向好演繹的兩大因素，即“資產荒”和“一攬子化債”政策的推出，在2024年會得以延續，疊加無風險利率中樞下移，城投債收益率和信用利差總體上具備維持低位的基礎，投資者依然可以積極布局。于城投債短久期下沉挖掘高票息為較優策略。

擁抱久期時代也要應對久期風險，劉郁指出，要逐步適應長久期類資產波動的加大，與極致下行行情伴隨的大概率是超出常規認知的調整，調整上行的幅度是再一次下行的空間，如此一輪又一輪的循環往復。