文|覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，產(chǎn)品價(jià)格承壓，公司增收不增利，銷售、管理等費(fèi)用大增，諸多問(wèn)題正困擾著華海藥業(yè)。
此外，公司的轉(zhuǎn)型之路走得異常艱辛，定增項(xiàng)目也受到質(zhì)疑。華海藥業(yè)的未來(lái)發(fā)展，到底該何去何從？
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不穩(wěn)定
公開資料顯示，華海藥業(yè)是全球主要的心血管、精神類健康醫(yī)療產(chǎn)品制造商之一，業(yè)務(wù)覆蓋化學(xué)藥、生物藥、細(xì)胞治療、貿(mào)易流通等領(lǐng)域，為100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供醫(yī)療健康產(chǎn)品。產(chǎn)品涵蓋心血管類、精神障礙類、神經(jīng)系統(tǒng)類、抗感染類等。
據(jù)了解，華海藥業(yè)以特色原料藥及高級(jí)醫(yī)藥中間體為發(fā)展起點(diǎn)，在做大做強(qiáng)特色原料藥產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，向下游高附加值的制劑領(lǐng)域延伸，擁有了從中間體、原料藥到制劑的垂直一體化優(yōu)勢(shì)，從仿制藥到創(chuàng)新藥、生物藥、細(xì)胞治療等，并且具備了研產(chǎn)銷相對(duì)閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。
雖然具備諸多優(yōu)勢(shì)，但是華海藥業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)卻并不穩(wěn)定。2018年以前，公司的歸母凈利潤(rùn)還保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在2018年第四季度，公司虧損了1.48億元，導(dǎo)致全年的利潤(rùn)僅為1.08億元，遠(yuǎn)低于2017年的6.39億元。
2019年至2020年，華海藥業(yè)又恢復(fù)了增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)5.7億元、9.3億元的凈利潤(rùn)。不過(guò)2021年第四季度，華海藥業(yè)再次遭遇挫折出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)驟降至4.88億元。此后的2022年，華海藥業(yè)的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)至11.68億元。
雖然每次華海藥業(yè)遇到虧損后都能快速恢復(fù)，公司的調(diào)整能力較強(qiáng)，但是公司的利潤(rùn)波動(dòng)較大也是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)或許存在一些問(wèn)題。
需要注意的是，華海藥業(yè)在2022年力挽狂瀾之后，2023年業(yè)績(jī)?cè)儆霾憽８鶕?jù)披露，華海藥業(yè)預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.76億元至9.93億元，遠(yuǎn)低于2022年的11.68億元，出現(xiàn)了增速放緩的跡象。
從去前三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，華海藥業(yè)就已出現(xiàn)增收不增利的情況。2023年前三季度，華海藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.08億元，同比增長(zhǎng)6.33%；歸母凈利潤(rùn)約7.22億元，同比下降9.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)約7.69億元，同比下降8.29%。
對(duì)此，華海藥業(yè)總裁陳保華表示，主要是受到當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司的產(chǎn)品價(jià)格承壓。
盡管公司極力提倡降本增效，也在努力推進(jìn)精益管理，但公司去年前三季度的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用都在增長(zhǎng)，并且這兩項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)均超過(guò)兩位數(shù)。
轉(zhuǎn)變之路面臨兩難局面
前文中提到，2018年華海藥業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，或是受到“纈沙坦風(fēng)波”的影響。
據(jù)了解，國(guó)家藥監(jiān)局當(dāng)年在對(duì)華海藥業(yè)的檢查中，發(fā)現(xiàn)其纈沙坦原料藥中含有微量雜質(zhì)。此后，美國(guó)和歐盟的藥品監(jiān)管機(jī)構(gòu)向公司發(fā)出進(jìn)口禁令。這對(duì)正處于快速發(fā)展中的華海藥業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于當(dāng)頭棒喝。
公司當(dāng)時(shí)披露稱，2018年1月至8月，美國(guó)和歐盟禁令涉及產(chǎn)品的營(yíng)收約為4.3億元，占同期銷售收入的13%。
遭遇“黑天鵝”的華海藥業(yè)，從此開啟轉(zhuǎn)變之路。
說(shuō)起這個(gè)“轉(zhuǎn)變”，其實(shí)就是華海藥業(yè)從原料藥向成品藥拓展，也就是從上游向下游延伸，打造一體化的產(chǎn)業(yè)鏈。恰好趕上國(guó)內(nèi)集采的逐步深入，公司的成品藥通過(guò)中標(biāo)迅速放量。2020年，華海藥業(yè)中標(biāo)了多款集采藥品，當(dāng)年的成品藥銷售收入達(dá)到30.98億元，同比增長(zhǎng)19.89%。
國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，國(guó)外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折也來(lái)了。2021年，華海藥業(yè)披露稱，公司的兩處生產(chǎn)基地通過(guò)了美國(guó)FDA（食品藥品監(jiān)督管理局）的檢查，總計(jì)產(chǎn)品69個(gè)。2022年，公司的海外收入達(dá)到39.59億元，同比增長(zhǎng)19.69%。
諸多事件的發(fā)生，也解釋了華海藥業(yè)的業(yè)績(jī)?yōu)楹螘?huì)如此起伏不定。
成品藥空間打開、海外市場(chǎng)發(fā)展重回正軌，但華海藥業(yè)原料藥的增速卻在下滑。2023年上半年，華海藥業(yè)的原料藥及中間體收入僅增長(zhǎng)2.13%，相比2022年同期的19.43%增速有明顯下降。
對(duì)此，華海藥業(yè)認(rèn)為，在復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)和原料藥行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，公司原料藥銷售依舊保持增長(zhǎng)。與此同時(shí)，隨著國(guó)家集中采購(gòu)帶動(dòng)藥品價(jià)格不斷降低，當(dāng)前醫(yī)藥制造行業(yè)整體收入承壓，面臨著一定的壓力和挑戰(zhàn)。
定增項(xiàng)目一改再改
覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，華海藥業(yè)針對(duì)原料藥領(lǐng)域的布局，也明顯信心不足。
2023年12月底，華海藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬募資12.1億元的定增項(xiàng)目獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意。扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于制劑數(shù)字化智能制造建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
然而這個(gè)最終的定增方案，其實(shí)是刪掉了預(yù)案中關(guān)于“年產(chǎn) 100 噸達(dá)比加群酯、50 噸維格列汀、10 噸拉考酰胺、10 噸布瓦西坦特色原料藥建設(shè)項(xiàng)目”的。并且其定增方案經(jīng)過(guò)了多次修訂，期間監(jiān)管還對(duì)其發(fā)出過(guò)問(wèn)詢函。
在首輪問(wèn)詢函中，監(jiān)管就要求華海藥業(yè)說(shuō)明原料藥項(xiàng)目是否存在短期內(nèi)無(wú)法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。而在回函中，華海藥業(yè)表示，公司已經(jīng)對(duì)抗病毒等特色原料藥多功能生產(chǎn)平臺(tái)的市場(chǎng)前景進(jìn)行了充分調(diào)研和論證，制定了完善的實(shí)施計(jì)劃，能在較大程度上保證項(xiàng)目順利實(shí)施。但如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)發(fā)展、銷售推廣等方面發(fā)生變化，出現(xiàn)市場(chǎng)前景不明、技術(shù)保障不足等情況，將使得該項(xiàng)目無(wú)法按計(jì)劃實(shí)施，導(dǎo)致在短期內(nèi)無(wú)法盈利。
經(jīng)過(guò)公司審慎考慮，抗病毒等特色原料藥多功能生產(chǎn)平臺(tái)項(xiàng)目不再作為本次募集資金投資項(xiàng)目，改為使用公司自有資金投資，相應(yīng)募集資金2.3億元予以調(diào)減。
經(jīng)營(yíng)發(fā)展一波三折，華海藥業(yè)的股票走勢(shì)也令人不省心。在二級(jí)市場(chǎng)上，華海藥業(yè)自2020年8月底觸及歷史高點(diǎn)45.16元/股后，公司的股價(jià)就進(jìn)入到震蕩下跌的趨勢(shì)中，目前該趨勢(shì)還在延續(xù)。
值得關(guān)注的是，華海藥業(yè)的股價(jià)已經(jīng)快要跌回至上一輪上漲起漲時(shí)的價(jià)位，這或許意味著市場(chǎng)資金對(duì)其的信心也在逐步喪失。
