文|斑馬消費 范建

三文魚一般人吃不起，而養三文魚、賣三文魚的佳沃食品卻虧得要死。你說怪不怪！

這不，該公司2023年度再次巨虧11.52億元，又被三文魚狠狠“啃”了一口。

比虧損更嚴重的，是公司畸高的負債率和緊繃的資金鏈。靠佳沃食品自身，短期內難以解除警報。好在，它的背后站著佳沃集團和聯想控股。

虧本賣三文魚

3月13日，*ST佳沃（300268.SZ）再次交出了一份極其難看的2023年度成績單。

全年，公司實現營業收入45.05億元，同比下滑18.50%；歸母凈利潤-11.52億元，虧損程度較上年進一步加深。

自2019年以來，*ST佳沃已連續5年歸母凈利潤虧損，期間累計虧損近34億元。

*ST佳沃主要從事優質蛋白海產品的養殖、加工及銷售，主力產品為三文魚、北極甜蝦、狹鱈魚等，都是普通人很難經常享用的高檔海鮮。

公司在中國三文魚領域的地位顯赫，是國內唯一擁有三文魚養殖和加工、增值產品研發、全渠道銷售的全產業鏈上市公司。該業務主要通過位于智利的控股子公司Australis進行。國內子公司青島國星同樣實力不俗，是中國最大的北極甜蝦進口分銷商和最大的狹鱈魚加工供應商之一。

三文魚產品是*ST佳沃最大的收入來源。2023年，該業務板塊實現收入33.82億元，同比下滑20.80%，占比公司總收入的75.07%。

別看三文魚產品在終端市場賣得貴，*ST佳沃卻虧得要死。2023年，公司三文魚產品的銷售毛利率為-12.75%，純屬虧本賺吆喝。該年度，智利子公司Australis凈利潤虧損8.57億元。

為什么會出現這樣的情況？公司解釋稱，這是多種不利因素共同作用的結果。

去年，公司產銷量下調、三文魚價格回落，飼料價格又處于歷史高位，如此一來，收入大幅下降，固定成本分攤上升，單位養殖成本也站在了歷史高位。

同時，公司債務包袱沉重，美元利息持續上升，導致利息費用進一步加大。

另外，受三文魚市場價格波動，符合公允價值計量重量標準的魚的總重量變化的影響，公司消耗性生物資產的公允價值有所下降。這些因素，進一步加大了公司的虧損程度。

基于財務表現和業績狀況，審計機構對*ST佳沃出具了非標審計意見，持續經營能力存在重大疑慮。

艱難保殼

去年4月7日，佳沃食品披露了2022年度報告。公司經審計凈資產為-3.01億元，最近三個年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且審計機構出具了非標審計意見。公司被實施退市風險警示和其他風險警示，變身*ST佳沃。

整個2023年，公司不僅要努力改善經營，更重要的是改善財務狀況，保住上市地位。

2023年8月，因兩筆合計1110萬元的債務到期未償還，債權人上海萊吉向法院申請對公司進行重整。直到年底，雙方達成和解，上海萊吉才撤回了重整申請。

為緩解上市公司的財務壓力，控股股東佳沃集團也是拼盡全力支持。

10月，佳沃集團與上市公司簽署新的借款協議，在原有已向公司提供不超過30億元人民幣及不超過1.45億美元借款的基礎上，新增提供不超過5.45億美元或等額人民幣約40億元人民幣借款額度。

11月，佳沃集團和其子公司，直接豁免了上市公司及子公司合計近18億元債務，直接增加上市公司歸母凈資產15.23億元。

2023年末，公司資產負債率得以從上年的100.57%降至95.58%，得益于此。

因期末經審計凈資產為負的情形解除，*ST佳沃已向交易所申請撤銷退市風險警示。但因公司業績持續虧損且持續經營能力存在不確定性，仍將被實施其他風險警示。

流動性壓力巨大

*ST佳沃目前沉重的財務壓力，均是步子邁得太大所造成的。

佳沃集團隸屬于聯想控股，為聯想旗下食品和農業業務運作平臺。2017年，佳沃集團受讓桃源湘暉持有的上市公司萬福生科相關股權，獲得控制權并更名為“佳沃食品”。

此時，這家上市公司，已基本就剩一個空殼。

佳沃集團剛一入主，就擺出了一副大干一場的架勢。當年，佳沃食品牛刀小試，出資1.92億元收購青島國星55%股權，借此涉足海產品業務。僅此一步，就讓上市公司的業績大增。

作為聯想系企業，佳沃食品當然不會滿足于這么小打小鬧。很快，將目光投向了萬里之外的南美洲智利。2019年，公司豪擲9.20億美元，將當地知名三文魚養殖加工企業Australis收入麾下，完美演繹了一場“蛇吞象”。

如果不是控股股東在背后支撐，佳沃食品斷然沒有這樣的實力。

2018年末，公司總資產才12.15億元，歸母凈資產更是只有區區2.38億元。當時，公司擁有的貨幣資金剛剛過億，如何能撬動這么大的跨國并購？

為了吞下這條三文魚，佳沃食品幾乎用上了所有籌集資金的手段。控股股東借款、發行可轉換債券、申請并購貸款，同時，籌劃定增。

盡管很艱難，一旦并購完成，上市公司就將背上沉重的財務負擔，但是，一想到三文魚行業美好的前景和標的公司強大的盈利能力，壓力瞬間變成了動力。

2019年，佳沃食品的總資產飆升至116.4億元，資產負債率也陡增至93.83%。

然而，故事并沒有按照佳沃食品寫好的劇本去發展。外部環境突變，Australis依賴的三文魚國際市場需求疲軟，公司業績一落千丈。2020年甚至一舉虧損5.21億元。

不管業績怎么樣，并購時借的錢得還、利息還得付。2019年-2022年，公司財務費用分別高達2.33億元、4.11億元、2.64億元和4.10億元，2023年進一步增至4.39億元。

當前，*ST佳沃的流動性風險仍然巨大。截至2023年末，公司貨幣資金余額為1.44億元，一年內到期的有息負債余額高達30.50億元。

公司表示，將通過轉債轉股、引入戰投、資產出售等多種方式償債，如通過如上方式，仍無法還清截至2024年末已到期未清償債務，控股股東佳沃集團和實際控制人聯想控股愿意提供資金用于還債。