文|氨基觀察

從眾人追捧的明星醫療器械巨頭，到開始擔心能否平穩度過生存危機，微創醫療這一轉變僅僅用時三年。

固然，這與外部因素有關。一個流動性泛濫的時代，既可以成就一家公司眼下的繁榮，也可以摧毀一家公司的未來。

微創醫療董事長常兆華，在追逐萬億野心的目標過程中，加足了杠桿，卻遇到了驟降的資本周期，最終釀成了當下債務兌付危機的苦果。

但這其中，又有不得不忽視內在的管理問題。作為一家有夢想的醫療器械企業，鼓勵創新、大膽投入研發，是微創醫療的特色。

但對于微創醫療而言，所有的業務布局、投入，最終都需要轉化為實實在在的數字，才能支撐起整個體系。

看起來，微創的大步擴張下并沒有帶來同等的效率。當組織膨脹過快，人效大幅降低，核心業務的成績并不理想，也是微創醫療實實在在遇到的問題。

某種程度上，這也是讓微創醫療深陷泥潭的核心因素。

當然，膨脹的速度與效率的提升不匹配，“微創式低效”也是生物科技行業大部分企業都面臨的問題。微創醫療只是把問題擺上了臺面。

這也提醒我們，在投入大幅增加、版圖迅速擴張的同時，也應該時刻關注關于“回報”的問題。

01 極速的規模膨脹

為野心付諸行動，微創醫療的發展路徑，在生物科技行業中并不罕見。

在2020年的股東大會上，常兆華豪言：“微創醫療是一家有萬億市值基因的公司”。而在當時，美敦力的市值也不過8000多億人民幣。

要想實現追趕美敦力的夢想，微創醫療需要卯足勁追趕。2020年，美敦力全球營收為入289.13億美元，約合人民幣2063億元。

而在2020年，微創醫療年收入只有6.49億美元。巨大的差距，意味著微創醫療需要蒙眼狂奔。事實上，這也正是微創醫療，那幾年在做的事情。

2019年開始，子公司相繼推上市，緩解了微創醫療的資金壓力，帶來了加速發展的機遇；2021年，7億美元可轉債的發行，更是給公司加足了狂奔的燃料。

2021年以后，微創醫療頻頻在并購市場出手。

當年5月，微創醫療斥資5000萬美元對以色列公司Rapid Medical進行戰略投資；7月，與經導管技術創新企業Valcare Inc.完成未來股權簡單協議簽署；9月，以約1.11億元收購科瑞藥業45%股權，成為最大股東......

從布局來看，不管是出海還是在新興領域搶占先機，微創醫療的策略并無問題。只是從員工規模來看，微創醫療的膨脹又顯得過于明顯、極速。

2019年，微創醫療全球員工為6457名；2020年，這一數字為7068名。2021年末，加速奔跑的微創醫療員工規模已經攀升到8019名；到2022年末，這一數字則攀升至9435名。

3年時間，員工規模增幅50%，微創醫療試圖用自身行動，用人海戰術，去闡述一個中國創新器械巨頭崛起的故事。

02 未能帶來的同等效率

大擴張下，微創醫療的效率并沒有得到同等提升。

數字擺在眼前。從2019年到2022年，公司營收規模僅僅增長了6%；凈利潤，則從盈利2900萬美元，變成了虧損5.88億美元。

與此同時，由于產品結構、集采等諸多因素，導致公司的毛利率持續走低。2019年上半年，微創醫療毛利率超過71%；2023年上半年，公司毛利率下滑至59.8%。

當然，你可以說，“中國美敦力”醫療，是基于長期戰略下的業務布局，不考核短期經營效率。

但事實上，2023年的經營成果出爐，一定程度上讓這一說法站不住腳。

對于微創醫療而言，2023年是必須證明自己的一年。

微創醫療在2021年6月發行的五年期可轉債有提前購回條款，債券持有人有權要求公司于2024年6月11日贖回全部或部分2021年可換股債券。

這筆可轉債的轉股價格為92.8港元，但在2022年底，公司股價已經跌至20港元附近，因此公司唯有盡可能在經營層面，給市場各方帶來信心，才有可能為近在咫尺的債務騰挪空間。

也正因此，公司對于2023年營收增速目標，預期是25%。但根據最新的業績預告，微創醫療2023年業績增速約為15%左右，雖然保持了增長，但并沒有達到承諾的增速。

這還是建立在公司大量新產品獲批的情況下。2023年，微創醫療中國市場已獲批33款產品，海外市場已被美國FDA批準15款產品、被歐盟CE批準10款產品。

并且，在降本增效方面，微創醫療更是不及預期。

虧損端，公司預計2023年虧損金額不超過5.8億美元。2022年，這一數字為5.88億美元。也就是說，全口徑減虧幅度有限。對此，中金公司便表示，即便剔除一次性及/（或）非現金性備及損失口徑，微創醫療減虧也略低于市場預期。

的確如此。對于微創醫療而言，降本增效是2023年的主要基調。這在員工規模方面得到了充分體現。根據2023年中報，微創醫療全球雇員人數為8884名，較2022年末減少了551名。不出意外，2023年下半年微創醫療人員規模繼續收編。

只是，不管是“降本”還是“增效”，都未能在關鍵的2023年完成兌現。不過，常兆華表示，未來幾年將會繼續為盈利減虧做努力。

03 生物科技企業的管理大考

疾風驟雨一般的環境變化，難免讓人覺得企業的一切失敗都在所難免。但仔細回顧整個企業的發展過程，也不難發現，這背后并不只是關于理所當然的故事。

從追逐萬億巨頭目標，到努力盈利減虧，微創醫療的發展軌跡，充分體現了周期的殘酷性，卻并不能只是將原因歸咎于周期。

對于一家企業而言，隨著人員規模的擴張，如何讓效率的提升同軌是更重要的事情。

這里的效率，并非指的是短期財務層面的效率，而是“體系化效率”。它指的不是單一產品或單一團隊的效率，而是整個公司體系的運營效率。

自始至終，企業都需要去思考，哪些是有必要的冗余，哪些是沒有必要的冗余，并為之作出改變。

畢竟，任何時候，資源和市場空間都不是無限的。

市場環境好的時候，一些問題可以被忽略甚至被掩蓋，然而，一旦環境驟變，又會極度放大那些問題，甚至一些小問題都有可能是壓垮企業的一根稻草。

始終維持高舉高打的方式，卻換不來更好的經營結果，這樣的模式必然不可持續。

也正因此，在企業擴張的過程中，不能一味的燒錢鋪攤子，也需要對管理體系和執行力不斷審視，避免資源匹配發生浪費的情形發生。

有投資者提及，微創醫療成立20年，上市十幾年，還要靠融資活著，管理層沒有反思說不過去。

的確，對于任何企業而言，任何時候，燒錢都不是最重要的，而是究竟留下了什么。