文 | 獨角金融 姚悅
編輯 | 付影
空缺半年之久，申萬宏源證券總經理人選定了——從內部選拔的“70后”張劍。
申萬宏源證券是由新中國第一家股份制證券公司——申銀萬國證券股份有限公司與國內資本市場第一家上市證券公司——宏源證券股份有限公司合并組建而成。作為一家老牌券商巨頭，近年來也面臨著業績波動等問題。新任總經理上任后，又會帶來哪些變化？
1、投行“老將”張劍其人
近日，申萬宏源（000166.SZ、6806.HK）發布公告稱，所屬全資子公司申萬宏源證券召開第二屆董事會第二十七次會議，審議通過《關于申萬宏源證券有限公司總經理任職的議案》，同意張劍為申萬宏源證券總經理。
圖源：申萬宏源公告
申萬宏源證券總經理一職已經空缺半年。2023年8月，楊玉成辭任公司總經理、執行委員會副主任等職務；由申萬宏源證券董事長、執行委員會主任劉健代行總經理職責，代職時間不超過6個月。如今劉健代理期滿，總經理人選也最終敲定。
新任總經理張劍又是一名“70后”券商高管，且來自于申萬宏源內部。
出生于1977年11月，張劍現年46歲，經濟學博士。自2001年參加工作，至今已經有超過20年的券商、投行經驗。
張劍已在申萬宏源任職超過6年，主要任職申萬宏源全資子公司申萬宏源證券，以及申萬宏源證券全資投行子公司申萬投行。其于2017年11月至2021年2月期間，擔任申萬宏源證券總經理助理；2017年11月至2020年4月，兼任申萬投行黨委副書記、總經理；2020年4月起擔任申萬投行黨委書記、執行董事；2021年5月起任申萬投行董事長，2022年9月起兼任申萬投行總經理。
而任職申萬宏源之前，張劍的全部工作履歷是在中信證券。其于2001年7月起歷任中信證券投資銀行項目助理、項目經理、項目主管、運營部負責人，并購業務線負責人（B 角），國際業務組負責人，并購業務線負責人等。
作為國內首批保薦代表人的張劍分管投行業務期間，申萬宏源投行業務實現快速增長。數據顯示，申萬宏源股權業務承銷家數由2018年市場排名第21位（6單），提升至2023年的第10位（26家）。
2、債券承銷規?？焖僭鲩L，開年兩項違規”吃“罰單
作為頭部大型綜合券商，申萬宏源在債券承銷業務上的發展有目共睹。
據Wind數據，2018年，申萬宏源承銷債券金額為925.3億元，在券商中排名第17，2019年快速躍升2位，2020年-2022年三年保持在11名，而到2023年再次擠進前十，位列第十。
截至目前，2024年申萬宏源承銷債券數量121只，承銷債券金額為601.13億元，排名第6。
圖源：Wind金融終端
規模快速增長下，申萬宏源承銷債券多次出現違約一直為市場所“詬病”。
申萬宏源承銷的一些房地產企業債券出現違約、展期情況。如申萬宏源承銷了四川“地產一哥”藍光發展（600466.SH）的“19藍光07”、“19藍光08”、“20藍光02”、“20藍光04”等債券，2021年7月，藍光發展出現債務問題，申萬宏源承銷的這些債券均已出現實質性違約。
據Wind數據統計，截至目前，申萬宏源承銷的出現違約、展期債券，逾期本金合計42.03億元。
除承銷債券違約外，申萬宏源低價招攬業務也頗受行業爭議。
廣發銀行在為2021-2022年共計600億元的金融債券找承銷商時，申萬宏源以百萬分之一（0.0001%）的承銷費率，成為廣發銀行600億元債券的主承銷商之一。
在廣發銀行（總行）選定6家主承銷商中，申萬宏源費率最低，為0.0001%；中信建投稍微高一些，為0.000133%；國泰君安、招商銀行廣州分行中選費率均為0.0002%；華泰證券和廣發證券費率為0.0003%。按照最低承銷費率來計算，此次承銷600億金融債券，承銷費用僅6萬元。
一般來說，市場承銷費率在萬分之三以上，隨著競爭的日益激烈，券商承銷費率愈發向“地板價”看齊。
2021年8月，中國銀行間市場交易商協會發布《關于進一步加強債務融資工具承銷報價規范的通知》，表示對承銷費率明顯低于行業公允水平的進行執業質量督導檢查，引導市場規范有序競爭。
對于市場上部分承銷機構為搶占市場份額，低價惡性競爭的亂象，上述《通知》明確指出，既擾亂市場秩序，也難以保證執業質量，讓高技術含量、高價值的承銷工作異化為獲取市場份額的“通道業務”，既損害債券市場健康發展根基，也不利于金融市場改革深化。
低價競爭短期內或仍將繼續，但價格戰并非長久之計。對于券商來講，優質的產品和服務才能更好吸引客戶。
此外，春節前夕，證監會剛對申萬宏源證券采取責令改正的監管措施。監管函顯示，申萬宏源證券存在兩項違規：一是承銷盡調不規范，部分項目未對可能影響發行人償債能力的事項進行充分關注和核查；二是受托管理履職盡責不到位，個別項目未對存續期影響發行人償債能力事項進行跟蹤并及時分析影響。
3、申萬宏源近年現業績波動
券商江湖競爭日趨激烈，迫于規模和業績的壓力，一些券商在開展業務時比較激進，只顧追求業績，疏于對于風險的控制，導致出現業務“踩雷”等情況。
一家券商，激進不只體現在單一業務上。除債券承銷外，申萬宏源在質押式回購業務上曾在2018年“踩雷”中葡股份（600084.SH），2020年又先后“踩雷”ST摩登（002656.SZ）、*ST瀚葉（600226.SH）。
北京看懂研究院研究員鄧宇對《商學院雜志》表示，在（申萬宏源）多次踩雷事件后，其聲譽風險加大，內控水平值得商榷。從長遠來看，申萬宏源的業務發展過于激進，隨著股市的震蕩行情，這類型業務不可持續。
業績方面近年也存在一定波動。2020年-2022年，申萬宏源分別實現營收為294.09億元、343.07億元、206.1億元，同比增長19.58%、16.66%、-39.93%；歸母凈利潤分別實現77.66億元、93.98億元、27.89億元，同比增長35.41%、21.02%、-70.32%。
2023年三季報顯示，申萬宏源前三季度實現營收162.83億元，同比下降9.82%；歸母凈利潤為43.47億元，同比增長1.60%。其中，第三季度實現營收40.43億元，同比下降22.81%；歸母凈利潤6億元，同比下降34.62%。
此外，申萬宏源2023年業績預告顯示，預計2023年歸母凈利潤為42億元~50億元,比上年同期增長50.59%~79.27%。
從行業發展來看，申萬宏源營收排名近年有所下滑。據Wind數據，在48家內地上市券商中，2020年時申萬宏源營收排名第5，2022年及2023年三季度，都排名第9位。
不過，值得一提的是，申萬宏源將本金投資業務與投行業務共同放在企業金融大板塊之下，推動“投資+投行”聯動效應。2023年半年報顯示，本金投資業務分部在報告期內實現營收11.06億元，同比增長165.62%。
申萬宏源在2023年半年報中表示，該公司將以全面注冊制改革為契機，積極推進改革轉型發展，持續提升輕資本業務競爭力、穩健發展重資本業務，立足金融服務實體經濟使命擔當，深化“研究+投資+投行”的綜合金融服務模式，緊密結合主責主業，全面落實新發展理念，支持助力實體經濟發展，切實提升服務國家戰略質效。
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