文|投資界PEdaily 王露 岳笑笑

賈玲減肥火了，減肥藥也要IPO了。

投資界-天天IPO獲悉，派格生物醫藥(蘇州)股份有限公司（簡稱“派格生物”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

雖然專注于慢性病，但派格生物留給外界印象之一是治療肥胖癥，即減肥藥。成立16年，派格生物融資超過13億元，身后云集一眾VC/PE：君聯資本、元禾控股、凱風創投、聯想之星、云鋒基金、盈科資本、泰格醫藥、天士力、前海母基金、一村資本.....招股書披露，去年投后估值40億元。

眼下減肥藥火爆。猶記得去年馬斯克一條推文，“最火減肥藥”司美格魯肽迅速走紅。靠著減肥藥，諾和諾德和禮來排隊創造市值神話，國內藥企蜂擁而至……如你所見，減肥藥正在全球掀起一場超級風暴。

海歸博士在蘇州，減肥藥將撐起一個IPO

一切要從掌舵人徐敏說起。

出生于醫生世家，1986年徐敏從湘雅醫學院畢業后，留任附屬醫院工作。后來，他赴美深造，在哥倫比亞大學攻讀生物物理學博士學位并從事博士后研究工作，主攻蛋白質結構研究。

讀博期間，徐敏參加了MBA課程，第一次接觸到VC領域。1997年回國后，他加入新加坡匯亞集團（Transpac）任上海代表處首席代表，負責醫藥行業的風險投資和項目孵化。彼時，徐敏幾乎把中國生物技術領域第一代公司看了個遍，先后出手了多個項目。

正是這段“醫生+科研+投資”復合經歷，為徐敏日后創業埋下伏筆。

兜兜轉轉，到了2008年，徐敏在蘇州正式成立派格生物，重點關注代謝紊亂領域，產品覆蓋糖尿病、肥胖癥、非酒精性脂肪性肝炎等疾病。

而之所以將目光投向慢性病領域，他認為，國內沒有被滿足的創新藥除癌癥外，代謝性疾病、免疫性慢性疾病等領域需求同樣巨大。

藥物不止是患者的希望，也是企業的生命。發展至今，派格生物旗下共有6款在研藥物，其中有4條管線與GLP-1類藥物相關，適應癥幾乎都是針對肥胖、超重、糖尿病等領域。

其中核心產品PB-119（維派那肽注射液）為一款長效GLP-1受體激動劑，正在開發用于T2DM及肥胖癥的一線治療。目前，國家藥監局已受理該產品的新藥上市申請，這也是派格生物旗下距離商業化最近的藥物。

實際上，徐敏曾幾度帶領公司謀求上市：2021年，派格生物向上交所遞交了科創板IPO申請，期間經歷2輪問詢后撤回材料。2022年12月，派格生物再度啟動A股IPO。

這一次，派格生物轉戰港交所。乘著減肥藥的東風，60歲的徐敏即將迎來人生第一個IPO。

9輪融資，估值40億，VC/PE云集

與大多數創新藥企一樣，派格生物目前還沒有產品實現上市銷售。招股書顯示，2022年和2023年前9個月，派格生物的研發開支分別約2.8億元、1.93億元。2022年和2023年前9個月，派格生物的凈虧損分別為3.06億元、2.25億元。

這離不開投資方的鼎力支持。成立至今，派格生物公開融資至少9輪——招股書顯示，股東有君聯資本、元禾控股、凱風創投、聯想之星、云鋒基金、盈科資本等機構，也有泰格醫藥、天士力等產業方的身影。

當中的融資故事頗為久遠。早年間的一次路演后，徐敏接到了名力中國成長基金徐立新博士的電話，就這樣獲得了共180萬美元的A輪系列融資。

而聯想之星對派格生物的第一次出手，可以追溯到2011年。當時，聯想之星與名力中國成長基金、協力投資、元禾控股等參投了派格生物350萬美元B輪融資。派格生物也是聯想之星投資的第一家新藥企業和第一個追投項目。

“浮躁的人做不好新藥。”聯想之星合伙人曾評價，“創始人徐敏具有非常清晰的商業意識，明確市場競爭情況以及藥物未來的市場定位。這一點不是所有做新藥研發的人都具備。”

隨后幾年，派格生物的融資進程加快。招股書顯示，C輪融資發生在2014年，聯想之星、元生創投與君聯資本等共同投了750萬美元。次年的D輪融資，君聯資本、凱風創投和元生創投繼續加注，中億明源、石河子鑫悅、蕪湖眾創及香港錦城等機構入場。

產業方也來了，2017年的E輪融資2100萬美元由天士力領投。兩年后，泰格醫藥參與E1輪境外融資，而E1輪境內融資則由盈科資本與翼樸資本共同完成。當時，派格生物與天士力簽訂了協議，以推動相關產品的商業化。

最大一筆融資來自2020年，派格生物完成近8億元人民幣融資，由云鋒基金、盈科資本和泰福資本等機構領投，前海母基金、元生創投、中鑫資本和園豐資本等多家機構跟投。根據招股書，派格生物最后一輪融資于2023年6月發生，投后估值為40億元人民幣。

談及投資邏輯，盈科資本董事長錢明飛曾表示，派格生物研發團隊持續專注核心產品研發，在慢病新藥研發領域形成了獨特的競爭優勢。云鋒基金執行董事黃瀟博士也談到，慢性代謝及消化疾病市場龐大，目前中國患者臨床獲益程度遠低于歐美，有著巨大的發展潛力。

減肥藥火了，掀起一場造富潮

正值減肥藥爆紅，這讓派格生物IPO吸引了更多目光。

“減肥藥兼具醫療與消費屬性，沒人愿意錯過。“目睹這一幕的投資人坦言。自去年司美格魯肽從降糖藥搖身躍升網紅減肥藥，一場關于GLP-1類藥物的風潮在全球涌動。

無獨有偶，研發司美格魯肽類似藥的九源基因也向港交所遞交了招股書。放眼一級市場，質肽生物、泰和偉業等研發GLP-1類藥物及上下游產品的藥企，紛紛完成融資，紅杉中國、高瓴、啟明創投、藍馳創投、聯想之星、招銀國際等一眾投資人出手。

如你所見，減肥藥正在創造歷史。

最典型的例子就是禮來。猶記得年前禮來發布最新財報，宣布2023年營約收341.2億美元，其中僅GLP-1類似物總營收達到125億美元，一舉引爆減肥藥市場。一周之內，禮來股價暴漲超過100%，市值也一路飆升突破了7000億美元，成為地表最貴藥企。

而此時，距離禮來達到4000億美元市值僅過了8個月，這可謂是史上最生猛的減肥藥造富案例。此前摩根士丹利預測，禮來將會是首個市值超過萬億美元的藥企，減肥藥功不可沒。

另一邊，來自丹麥的諾和諾德同樣兇猛，去年憑著“最火減肥藥“司美格魯肽身價飆升，市值一躍達到5510千億美元，堪稱富可敵國。

不久前，諾和諾德公布了最新財報，宣布其2023年銷售額達到337.2億美元，其中僅三類司美格魯肽藥物就賣出約210億美元，占據60%的銷售額，賺得盆滿缽滿。

互聯網上有一句玩笑話：“是司美格魯肽只賣出這些嗎？不，是只有這些司美格魯肽可賣。”難以想象，減肥藥撐起了兩家巨無霸。

我們把視線拉回國內，春節假期同樣迎來一波減肥熱潮：隨著賈玲電影《熱辣滾燙》上映，大眾的減肥熱情被點燃，淘寶、京東、抖音等平臺的減肥藥銷量呈上升趨勢。甚至一些減肥人士在社交平臺曬出，“新年第一個禮物，給自己打一針司美格魯肽。“

這是一個龐大的市場。摩根士丹利估算，到2030年，全球減肥藥物的市場規模預計超過540億美元。摩根大通也預測，中國減肥藥物市場規模在2030年有望達149億美元。在這背后，中國已經出現超50%的成人超重或肥胖率，成為超重和肥胖人士最多的國家。

目睹禮來和諾和諾德暴富，減肥藥正成為國內藥企的“兵家必爭之地“。華東生物、恒瑞醫藥、信達生物、石藥集團、信立泰……目前至少有數十家國內藥企正在布局減肥藥，GLP-1類藥物總立項數已經超過了700個。

“現在大量產品處于臨床研究節點，未來必然會迎來兌現爆發期。”一位業內人士表示，距離GLP-1減肥藥的黃金期還有3至5年，“尤其是現在全球都面臨下游產能不足、供應短缺的情況，國內位于GLP-1產業鏈上游的多肽原料供應商有很大優勢。”

當然，安全性風險也擺在眼前——以司美格魯肽為例，部分人注射后會因腸胃收到刺激而產生惡心、嘔吐、嚴重反流等副作用，這也為國內藥企敲響了警鐘。

即便如此，盛宴已徐徐拉開帷幕。