文｜投資界PEdaily 楊繼云

“最被低估的VC是誰？”

維港投資（Horizons Ventures），這個答案不止一次被提起。這家成立于2002年的投資機構，總部位于中國香港，與商業巨擘李嘉誠有著千絲萬縷的聯系——資金主要來源于李嘉誠，收益則歸于李嘉誠基金會。

維港投資的掌舵者，是一位極具傳奇色彩的女性——周凱旋（Solina）。早年間，周凱旋在香港以貿易起家，在商界嶄露頭角。機緣巧合下，她結識了李嘉誠，自此開始長達數十年的合作。不同于香港Old Money偏愛傳統生意，周凱旋更鐘情高科技，至今帶隊投出了Meta、Zoom等知名案例，最近幾年還重點布局AI賽道。

“投出了很多全球性的科技公司。”一位經常往返香港與北京的知名投資人分享起印象。可以說，周凱旋執掌下的維港投資，是大中華地區一支最為低調的投資力量——即便是內地資深同行，也難以經常看到他們的成員。

一戰賺百億美金：她，被忽略的風投女王

維港投資的故事，始于20多年前。

成立于2002年，維港投資重點關注能夠引導行業變革的技術創新性的公司，主理人周凱旋，與李嘉誠相識30余年，可謂后者的“左膀右臂”。甚至可以說，正是周凱旋在為李嘉誠布局近年來最賺錢的科技投資。

20余年間，維港投資投出了100多家公司，其中包括Meta、Skype、Siri、Waze、DeepMind、Slack、Spotify、Zoom、AirWallex等明星企業，并且大部分項目都是在早期進入。

官網信息顯示，目前維港投資投資團隊成員20多人，七成是中國成員，投資足跡遍布全球。更重要的特點是，維港投資并不對外募資，資金主要來源于李嘉誠。

我們不妨先從維港投資的一筆經典案例——Zoom說起。2013年，維港投資領投了當時還名不見經傳的企業服務軟件Zoom的B輪融資，成為Zoom首個外部機構投資者。2015年，維港投資再度追投了C輪，共出資850萬美元，持股8.5%。

2020年新冠疫情突如其來，能夠提供線上辦公視頻和教學的Zoom意外大爆發，不僅營收利潤增長，股價也在幾個月內接連上漲，市值一度超過1600億美元。而維港投資所持Zoom的股份一度超130億美金，一戰封神。不過，李嘉誠并沒有在Zoom市值高峰時退出，如今的Zoom市值早已回落至200億美元以下。

但這并不妨礙這筆投資為圈內人所驚嘆。在早期進行投資，并長期持有，這似乎是維港投資的一貫風格，同樣的案例還有Meta。

2007年，Meta的前身Facebook正處于非盈利狀態，周凱旋建議李嘉誠出手，于是在2007、2008年，維港投資兩次共向Facebook投資1.2億美金，持股3%，到2012年Facebook上市時，這筆投資已經為其帶來了5倍的回報。時至今日，Meta市值超過萬億美金。

給維港投資帶來超級回報的，還包括2009年投資的正版流媒體音樂服務平臺Spotify。此前據李嘉誠透露，大概在100-150倍左右。

而維港投資押注的語音溝通軟件Skype、語音識別系統Siri、人工智能公司DeepMind等分別被微軟、蘋果、Google收購，均為其帶來可觀回報。

梳理下來，維港投資不僅成功注資了許多頗具代表性的互聯網巨頭，還幫李嘉誠躲過“香港老錢錯失互聯網”的宿命——盡管在內地互聯網圈，尤其是BAT時代，確實很難找到太多香港印記。

如今，維港投資對于前沿科技的探索仍在繼續。去年4月，維港出手了新加坡AI公司Coptical Labs；很快，團隊又投資了AI芯片制造商耐能（Kneron），且已連續四輪押注。細數維港投資的項目，與AI相關的公司愈發多了起來，涵蓋生物醫學AI技術、深度人機交互、語音語義識別等各種細分領域。

維港投資曾公開闡述投資投資策略：只有兩個類別，一是與李嘉誠的傳統業務有協同價值的項目，二是能解決巨大問題的、探索未來愿景、推動前進的顛覆科技。周凱旋也曾說過，“未來的投資焦點將圍繞，與傳統板塊的IA（智能增強）和能夠推動未來的AI（人工智能）。”

實際上，盡管投資組合中有不少回報出色的項目，但維港投資在大中華區乃至全球范圍一直很低調。或許，這與掌門人風格息息相關。

周凱旋是誰？

透過維港投資，一位風投女王躍然眼前。

周凱旋出生于上世紀60年代的中國香港。中學時，她考上了香港久負盛名的拔萃女書院，在校期間曲棍球、游泳、話劇等樣樣精通，英語更是拔尖。

后來，周凱旋去往澳大利亞新南威爾士大學就讀，這是一所享譽世界的公立研究型大學，在這里，她結識了日后著名導演徐克的太太施南生，兩人成為好友。

1986年，畢業后的周凱旋順理成章在海外工作，一次工作需要，她回國去西安洽談兵馬俑展覽，發現售賣紀念品的商機，利潤幾十倍，于是一番操作下賺到了“第一筆錢”。經此一事，周凱旋敏銳察覺到國內貿易的機會，很快與朋友成立一家企業——維港公司，專門做從國內和海外的貿易生意。

周凱旋的商業頭腦開始得以施展。坊間流傳，當時香港旺盛的房地產市場需要大量水泥，而內地水泥價格相對更便宜，廣西的一些散裝水泥廠商希望進軍香港市場，一個找貨源、一個求渠道，維港公司將水泥從廣西運到了香港，一炮打響。

更具宿命感的事發生在1992年。 這是一個被外界爭相報道過的故事：東方海外決定在北京投資地產，周凱旋意識到機會來了，便立刻北上，她十分有商業魄力，一出手就是長安街上10萬平米的項目，命名“東方廣場”。

因為這個龐大的項目，周凱旋和東方海外邀請多家知名地產商談合作，其中就包括李嘉誠。1993年兩人初識，為了游說李嘉誠，周凱旋準備了厚厚的一摞材料，但相傳兩人洽談不過5分鐘，李嘉誠就當場確定投資，促成了當時北京最大的房地產開發項目。

在商場叱咤風云幾十年的李嘉誠，看中了周凱旋運籌帷幄的自信淡定、籌謀時的契而不舍。后來周凱旋深有體會地總結：“財富機會只會降臨在有膽識又很謹慎的人身上。”

周凱旋與李嘉誠合作愈漸加深。1999年，周凱旋看到中華網在納斯達克上市創造的財富奇跡后，向李嘉誠提議成立TOM.COM，又想方設法說服他——讓這位扎根于實業的商業大佬接受互聯網，并不是一件容易的事，但李嘉誠最終還是被打動。

2000年3月，TOM網登上香港創業板，股價飛漲。2007年，李嘉誠將TOM私有化，周凱旋也成功套現，實現了身價跨越。

2002年，周凱旋創辦了維港投資，兩年后李嘉誠通過李嘉誠基金會注資，成為了合作伙伴。2022年5月，維港投資在新加坡開設中國香港以外首個辦公室，加大對東南亞地區科創企業投資。

拋不開與李嘉誠千絲萬縷的聯系，維港投資常常被誤認為是李嘉誠的家族辦公室，對此長江實業集團還專門進行了澄清：維港投資并非李嘉誠先生之家族辦公室，該公司由周凱旋小姐全資擁有，李嘉誠先生僅聯同維港公司參與科技與創新科技項目。

三年前就預見到了風險，避開當下寒冬

這些年，周凱旋公開亮相的場合并不多見。

直到去年底的一場活動上，周凱旋現身透露，早在2021年1月李嘉誠便不斷向她示警，稱市況已是“山雨欲來風滿樓”，之后全球經濟會一落千丈，警告投資組合內的被投公司盡快在2021年底前進行融資，以保證現金流。

她進一步回顧，彼時很多同事都未有所察覺，但在李嘉誠的不斷強調下，維港投資還是給所有被投企業進行建議，抓緊進行新一輪融資，以延長備用資金。最后的結果是，有近8成的被投企業聽從忠告，也因此將“生命周期資本”延長到了24至36個月，“救了他們一命”。

而“其他未聽從建議的公司”，現在就不得不削減估值。

周凱旋感嘆，這就是李嘉誠的“反向思維”，她和維港投資都深受影響——“否則我就沒有時間在這里分享，而是要在峰會場上為投資項目尋找沙特資金而奔波了。”

維港投資與很多VC有著不一樣的特質，運作模式也值得細看：李嘉誠個人承擔所有的投資風險，投資的收益全部歸屬于李嘉誠基金會，用來支持慈善事業。沒有太多回報壓力，維港投資往往可以做到真正的長期陪伴，而對于投資，周凱旋可以自己全權把握。

正如周凱旋曾介紹，維港投資不是一個純粹的投資基金，而是希望通過亞洲的捐獻文化成為社會正能量。

在一些創始人的描述中，周凱旋善于速戰速決。健身手環開發商Misfit CEO桑尼·吳曾介紹，周凱旋只通過視頻通話與他結識別24個小時就決定投資。這樣的例子還有很多，她常常只需要企業創業者喝一次咖啡就會決定出手，提供的不僅僅是資金，還包括深厚的人脈和接觸專家顧問的機會。

她也是一位極富說服能力的人。Waze的CEO諾姆·巴丁起初并不想融資，但在周凱旋的極力說服下，Waze對維港投資敞開了大門。

多年后，在Waze被谷歌收購的幾個月前，諾姆·巴丁曾找到周凱旋，希望可以幫忙面見一位互聯網高管，她又雷厲風行地帶著那位互聯網高管和自己，乘坐私人飛機飛往數百公里外的拉斯維加斯共進晚餐。

周凱旋低調內斂，不喜張揚，正如維港投資一貫的風格。在她的的掌舵下，維港投資創下一個個經典案例。如今，這位風投女王的故事還在繼續。