界面新聞記者 | 牛其昌

山東黃金（600547.SH）斥資百億入主后不到一年時間，此前一直專注于國內礦山開采的銀泰黃金（000975.SZ）便開啟了首次海外并購之旅。

2月26日早間，山東黃金和銀泰黃金分別發布公告稱，銀泰黃金擬通過下屬海南盛蔚貿易有限公司在加拿大設立的全資子公司，以每股1.90加元（約合人民幣10.12元）的價格，現金方式收購加拿大礦業公司Osino Resources Corp（下簡稱“Osino”）現有全部已發行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約為3.68億加元（約合人民幣19.60億元）。收購完成后，銀泰黃金將通過上述子公司持有Osino100%股權。

值得一提的是，此次銀泰黃金報價3.68億加元進行現金收購，較另一家更早提出收購意向的加拿大黃金生產商的報價高出約32%。

銀泰黃金董秘對界面新聞表示，銀泰黃金此次并購Osino，系公司首次海外并購，自2023年10月以來，公司一直在對這一并購項目進行跟進。

預計年產金超5噸

公開資料顯示，Osino是一家在加拿大注冊的礦業公司，分別在加拿大多倫多證券交易所（TSXV）（股票代碼：OSI）、納米比亞證券交易所（股票代碼：OSN）、德國法蘭克福證券交易所（股票代碼：RSR1）以及美國OTCQX國際市場（股票代碼：OSIIF）上市。

Osino對于銀泰黃金的吸引力，源于公司旗下位于納米比亞的Twin Hills金礦項目。

具體來看，Twin Hills金礦位于納米比亞中部，位于首都溫得和克西北約150公里，毗鄰全封閉國家二級礫石公路。Twin Hills所在成礦帶斷裂構造長達100公里，其中有70公里在已有采礦權與探礦權范圍內，找礦空間大。

從資源儲量來看，Twin Hills金礦礦石總儲量為6450萬噸，金品位為1.04克/噸，金含量為66.86噸。除此之外，Osino還擁有Twins Hills項目西北130公里處的Ondundu金礦探礦權，其在0.5克/噸邊界品位以上擁有推斷資源量0.9百萬盎司（約27.99噸）黃金，品位為1.13克/噸。

根據Twin Hills金礦項目2023年6月公布的可行性研究報告，選廠設計產能為500萬噸/年，建設性資本開支為3.65億美元，計劃生產13年，露天采礦，預計礦山壽命期內平均年產金16.2萬盎司（約5.04噸），全維持性成本為1011美元/盎司。

有業內人士對界面新聞表示，盡管Twin Hills金礦1.04克/噸的金品位并不算高，但該礦可以進行露天開采，可以降低生產成本且機械化程度較高。

在配套方面，項目所在區域已被國家電網覆蓋，項目現場與附近擬建的Erongo配電站距離約20公里。2024年1月22日，Osino與納米比亞國家供電公司簽署了供電協議，納米比亞國家供電公司將最大提供30MW供電容量給Twin Hills礦山，可以滿足礦山的生產運營用電需求。

按照計劃，Twin Hills金礦項目已經完成了建設用地的購買，計劃在2024年7月啟動項目建設工作，并于2026年投產。

銀泰黃金表示，公司收購Twin Hills金礦項目后，將對項目的建設、投產時間、產量做進一步的優化，推進項目按時完成建設并投產。

高價競得

值得一提的是，為了拿下Osino，銀泰黃金將花費近20億元的“真金白銀”，較另一家加拿大黃金生產商Dundee Precious Metals Inc.（下稱DPM）此前給出的報價高出約32%。

根據Osino發布的聲明，銀泰黃金以每股1.90加元的現金收購Osino，總代價約3.68億加元，這筆交易較DPM之前的報價高出約32%。交易預計將在今年上半年完成，尚待股東和監管機構批準。

界面新聞注意到，DPM是一家總部位于加拿大的國際金礦開采公司，其業務和項目位于保加利亞、納米比亞、厄瓜多爾和塞爾維亞。早在2023年12月18日，DPM官網就曾公開發布消息稱，計劃收購Osino的所有已發行和流通的普通股，每股作價1.55加元，總價值2.87億加元。

而隨著銀泰黃金拿出更為豐厚的報價，DPM不得不宣告退出收購。對此，銀泰黃金董秘對界面新聞表示，當時總部位于加拿大的黃金生產商DPM曾出價購買，我方提交了約束性報價，根據協議，目標公司承擔支付與DPM的分手費。

從Osino的財務指標來看，截至2023年09月30日，公司總資產2274.30萬加元，總負債為2536.57萬加元，歸母凈資產-262.27萬加元；2023年前三季度無營業收入，虧損1479.24萬加元，綜合虧損1520.48萬加元。（以上數據未經審計）

截至2022年12月31日，目標公司總資產為2494.70萬加元，總負債為1453.27萬加元，歸母凈資產為1041.42萬加元；2022財年無營業收入，虧損3032.68萬加元，綜合虧損3051.98萬加元。（以上為經審計的數據）

對于2023年前三季度無營業收入，銀泰黃金董秘對界面新聞表示，標的公司是一家勘探公司，故無營業收入。

談及對該項目的估值，銀泰黃金表示，“該交易價格是公司基于其專業顧問對Twin Hills金礦項目進行的技術、財稅、法律等各方面盡職調查的基礎上，與目標公司通過公平協商確定的價格。公司基于國際礦業資本市場慣例，參考了若干家可比上市公司情況以及礦業勘探項目可比的股權收購交易，聘請國際投資銀行搭建財務模型，通過多種測算方法確認該交易對價”。

根據2023年6月可行性研究報告，Twin Hills金礦項目的稅后凈現值為4.80億美元，內部收益率28%。在銀泰黃金看來，參考市場狀況及競爭態勢等因素，交易價格在合理范疇。

對于上述報價，銀泰黃金董秘表示，“我們的報價依據盡調報告、估值報告，綜合考慮了各種因素。”

在資金方面，銀泰黃金表示，公司擁有的四座在產礦山勘探前景廣闊且生產規模不斷擴大，形成了源源不斷的現金流入。2020年度、2021年度和2022年度，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為24.27億元人民幣、20.43億元人民幣和19.89億元人民幣；截至2022年末，公司資產負債率為21.57%，充沛的現金流入和低負債率給予了公司充足的資本運作空間。

填補礦產金缺口

界面新聞此前報道，2023年1月19日，作為擁有山東國資背景的礦業巨頭，山東黃金發布公告稱，擬以溢價方式收購中國銀泰、沈國軍合計持有的銀泰黃金5.81億股人民幣普通股股份，約占標的公司總股份的20.93%，轉讓價格為127.60億元。這一轉讓價格，創下A股資本市場金礦并購交易的紀錄。

2023年7月20日，山東黃金宣布完成對銀泰黃金控制權的收購，目前持股比例為23.10%。

2023年11月15日，銀泰黃金召開戰略說明會，提出將與山東黃金強強聯合，力爭實現2025年末礦產金產量達到12噸，2026年末礦產金產量較目前翻一番。

具體目標如下：

兩年規劃目標：十四五末礦產金產量12噸，金資源量及儲量達到240噸。

三年規劃目標：2026年末礦產金產量15噸，金資源量及儲量達到300噸。

五年規劃目標：2028年末礦產金產量22噸，金資源量及儲量達到500噸。

七年規劃目標：十五五末礦產金產量28噸，金資源量及儲量達到600噸以上。

據悉，2022年，銀泰黃金的礦產金產量約為7.06噸，在全國黃金上市公司中排名第七位，距離礦產金12噸的短期目標尚有5噸的缺口。

銀泰黃金總經理歐新功此前對界面新聞表示，為填補短期內5噸的礦產金缺口，要以探礦增儲和投資并購為重點，預計60%缺口需要通過對現有產能進行技改填補，剩余40%缺口以及66噸金資源增量的問題，則寄希望于通過并購實現。

談及并購進程，歐新功表示，“公司項目并購雖然落地得不多，但其實一直在做，并不是因為戰略會開了才開始著手。前期公司無論是在國內還是在國際都積累了一些接近達成一致的項目，加上過去我們選取標的的標準和現在有所不同，比如在資產回報率方面可能滿足不了原來股東的要求，但現在回過頭來或可以重啟一些并購，因此我確信未來兩年肯定會有新的并購項目進來”。

在此背景下，如果銀泰黃金并購Osino成功，預計投產后恰好可以為銀泰黃金增加5噸/年的黃金產能，從而有希望達成十四五末礦產金產量12噸的短期目標。

銀泰黃金表示，通過收購Osino，公司可以快速獲得優質資源、提高黃金資源儲備，符合公司戰略目標。

不過歐新功對此表示，該項目能貢獻資源儲量，但近三年的產量缺口還填補不了。

談及此次并購對于實現戰略目標的意義，銀泰黃金董秘對界面新聞表示，“這個還要看后續建設進度，我們希望本項目能盡快達產，貢獻產量，但同時公司也推進別的項目對十四五產量進行支持”。

從二級市場來看，截至2月26日收盤，銀泰黃金報14.48元/股，下跌0.62%。