文 | 創業最前線 段楠楠
編輯 | 馮羽
在股價連續下跌后，國內協同辦公龍頭企業致遠互聯終于坐不住了。
2月9日，致遠互聯公布了回購股份進展公告，截至2月8日，公司已支付3088萬元回購了159萬股，占公司總股本比例為1.377%。
此前，致遠互聯宣布將以不低于5000萬元（含），不超過10000萬元（含）回購公司股份，回購價格不超過47.63元/股。
相對于滬市主板企業動輒幾億、幾十億的回購金額，致遠互聯5000萬元至1億元的回購從絕對數額來說并不算多，但與其20多億的市值相比，該回購方案誠意十足。
不過想要徹底扭轉股價下滑的頹勢，僅靠股份回購遠遠不夠。靠改善自身盈利情況以挽救股價，這點對于致遠互聯來說并不容易。
1、與用友網絡分道揚鑣，巨額減持致公司股價下跌
公開資料顯示，致遠互聯前身為致遠有限，由徐石、張屹以及用友網絡在2002年合資成立。其中，徐石出資320萬元，占致遠有限股權比例為64.00%，用友網絡出資150萬元，占致遠有限30%股權。
致遠有限發展至今，與用友網絡幫助有莫大的關系。與致遠有限相比，用友網絡成立時間要早很多，在行業內知名度要遠高于致遠有限，巔峰時用友網絡市值一度接近2000億元。
與致遠有限類似，用友網絡也從事企業辦公系統開發。借助用友網絡資源，致遠有限得以快速向業內推廣自身產品。
在用友網絡支持下，致遠有限發展較為迅速。為了加強合作，2009年用友網絡斥資1200萬元，拿下了致遠有限5%股權。
此后，由于被網友爆出“行賄清單”事件，用友網絡與致遠有限關系漸行漸遠。2015年，用友網絡將大部分股權轉讓給二六三、信義一德和隨銳融通，其持有致遠有限股權下降至4.98%。
用友網絡轉讓股權一年后，2016年致遠有限完成股份制改革，致遠互聯也在此時應運而生。此后，由于發展順利，加之科創板適時推出，2019年，營收約7億元的致遠互聯得以在科創板上市。
成功上市后，原始股東開始不斷減持套現。東方財富Choice數據顯示，自2020年股份解禁以來，公司各類股東、高管累計減持致遠互聯股份高達1095萬股。
除此之外，致遠互聯發起人之一用友網絡在近兩年也繼續減持致遠互聯。截至發稿，致遠互聯前十大股東里面已經沒有用友網絡的身影。上市初期，用友網絡還是致遠互聯第五大股東。
由于股東持續減持，加之企業業績表現平平，致遠互聯股價表現一直不溫不火。2023年因“蹭上”ChatGPT概念被資本短暫爆炒，但事后公司股價又跌回原點。
截至2月23日，公司股價報收24.68元/股，較最高點跌幅超68%，相較于公司49.39元/股的發行價已經腰斬。
讓投資者略感欣慰的是，雖然公司高管以及核心技術人員減持了致遠互聯，但公司實控人徐石并未減持公司股份。
不過相較于股東們的減持金額，致遠互聯5000萬元至1億元的回購金額顯然不夠看。致遠互聯股價何時回歸巔峰，還需要公司經營有質的飛躍，不過這對于致遠互聯而言，并不容易。
2、增收不增利，中小企業客戶拓展難
過去幾年，雖然致遠互聯營業收入維持正向增長，但公司利潤并未隨收入的提升而走高。數據顯示，2019年，致遠互聯營業收入為7億元，公司歸母凈利潤為9747萬元。
2022年，公司營業收入為10.32億元，較2019年增長47.43%。同期，公司歸母凈利潤為9408萬元，較2019年略微下滑3.48%。2023年，致遠互聯甚至虧損了2500萬元至3700萬元。致遠互聯增收不增利，也是公司股價大跌的重要原因。
從收入來看，致遠互聯是典型的TOB企業，公司主要為大、中、小型企業提供OA系統辦公服務。目前，致遠互聯有多款協同管理軟件產品，公司最主要的收入來源是A8以及G6產品。
根據公司表述，致遠互聯A8產品是一款面向大中型企業的協同辦公產品，而G6則是為黨、政機關以及事業單位提供會議、公文處理等辦公事項服務。
圖 / 致遠互聯財報
致遠互聯2022年財報數據顯示，致遠互聯面向大中型企業A8產品的收入占當年總營收比例為76.80%，面向政府、事業單位的G6產品收入占總營收比例為8.41%。
據悉，公司A8客戶主要是以中國聯通、中國石油、中國移動等大型企業為主。大型企業OA系統的部署主要以定制化為主，由于技術簡單，實施難度較低，因此成本較低。
由于與大客戶深度綁定，致遠互聯毛利率始終維持較高水平。2023年前三季度，致遠互聯毛利率高達72.54%，而同類型公司平均毛利率不到60%。
不過，由于OA系統開發簡單，不少中大型企業開始使用自研的OA系統。加之，市場上大中型企業數量本身有限，公司A8系統銷售增速有所放緩，同類型產品G6也是如此。
為了尋找新的出路，公司開始拓展A6產品使用客戶。致遠互聯年報顯示，A6產品目標客戶為中小型客戶，該產品主要解決中小型企業員工基礎工作管理。
不過中小型客戶數量眾多，加之銷售單價要低于大型客戶產品單價，因此公司只能以量取勝。為了持續拓展客戶，致遠互聯只能加大相關產品功能開發以及銷售力度。
數據顯示，2019年，致遠互聯銷售費用和研發費用合計支出為3.90億元，2022年增長至6.09億元，增長比例為56.15%，高于公司同期營收增速。
即便如此，致遠互聯想要向中小企業推廣A6產品并不容易。目前，在中小型企業領域，釘釘、飛書等協同辦公產品已經具備非常明顯的優勢。除非釘釘、飛書等出現大規模宕機，否則致遠互聯想與釘釘、飛書“爭食”將非常困難。
對于致遠互聯而言，增收不增利的本質是主要產品A8、G6已經出現了增速放緩的風險。而新業務開展又不盡如人意，因此公司股價才會持續下跌。至于何時能扭轉頹勢，需要看致遠互聯新的增長點何時出現。
3、轉型開發AI大模型，投資者卻不買賬
由于傳統業務進展不順利，致遠互聯也在積極謀求轉型。目前，致遠互聯的轉型思路便是將以前的OA系統升級成為COP。
2021年11月7日，致遠互聯以“COP重塑組織運營”為主題召開了用戶大會。據公司介紹，致遠互聯COP是基于原有的OA系統進行的升級改造，將協同辦公與協同業務全面升級融合。
目前，致遠互聯已經擁有COP-V5、COP-V8兩大技術平臺，原有A8、G6產品也融入其中。此外，還在原有產品基礎上加入了其他功能。
用業內人士的話來說，“圍繞企業互聯網辦公，致遠互聯什么都做”。不過從效果上來看，致遠互聯初期轉型并不成功。
2023年全年，致遠互聯預測，公司全年營收增長8%至10%。但歸母凈利潤則虧損2500萬元至3700萬元，2022年致遠互聯歸母利潤則高達9408.06萬元。
對此，致遠互聯表示，受宏觀環境影響，公司營收增速未及預期。公司年初制定的計劃，導致期間費用上升，此外公司政府補助低于上年，導致公司出現虧損。
僅從2023年經營結果來看，致遠互聯COP轉型難言成功。不過在AI大火后，致遠互聯似乎看到了新的轉型方向，就是將現有的COP產品與AI相結合。
2023年7月，致遠互聯計劃披露了可轉債發行計劃，最高募資7.04億元，其中3.88億元將投入AI-COP的建設中，占總募集資金的55%。
2023年9月23日，致遠互聯正式發布了AI-COP的大模型框架，寄希望于AI-COP能為公司帶來新的機遇。
但目前大模型在協同辦公領域技術并不成熟。例如，微軟開發的辦公大模型，需要人工的指示操作，甚至在文本輸出上，還需要人工進行二次審核，并未大幅度提升辦公效率。
此外，釘釘、飛書、企業微信都有大模型開發能力，與這些大型協同辦公企業相比，致遠互聯并不占優勢。而大模型迭代又需要投入大量的資金用于研發，對于年營收僅10億元的致遠互聯而言，是否有足夠的資金進行研發迭代還是未知之數。
或許是意識到自身資金實力不足，致遠互聯也曾公開表示，公司不會像一些科技巨頭那樣自研大模型，而是通過開源、合作、和投資的方式建立大模型。
從現實情況來看，對于致遠互聯AI-COP大模型的公布，投資者似乎并不買單。2023年9月大模型公布并未提振股價，公司股價反而不斷下跌，截至發稿，致遠互聯股價較2023年9月幾乎腰斬。
對于致遠互聯而言，要想挽救不斷下跌的股價，唯有努力經營，改善公司基本面。不過，由于舊業務增速放緩，業務轉型又不及預期，致遠互聯想要扭轉頹勢，還為時尚早。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文