文 | 野馬財經 武麗娟
編輯丨高巖
新年伊始，“鴨脖第一股”煌上煌的一家倉庫竟然著火了!
2月19日，煌上煌公告，控股子公司嘉興市真真老老食品有限公司（簡稱“真真老老”）的合作方——嘉冷（嘉興）供應鏈有限公司的冷鏈倉庫發生火災。雖然庫存受到了影響，不過，煌上煌表示火災事故不會對當期業績造成重大不利影響。
在資本市場上，有“鹵味三巨頭”：絕味食品(603517.SH)、周黑鴨(1458.HK)、煌上煌（002695.SZ）。
其中，煌上煌上市最早，被稱作“鴨脖第一股”。煌上煌的創始人徐桂芬，也被眾多的“吃貨”送上億萬富翁寶座。2020年，她以110億元的身家，進入“胡潤百富榜”。
作為最老牌的鹵味企業，2016年煌上煌市值飆漲到120億元，但是如今其處境并不樂觀，截至2月21日，市值45.67億元，股價8.2元/股，較2021年高點24.06元/股，下跌超60%。煌上煌市值已經不到絕味食品（市值為136.69億元）的三分之一，而周黑鴨的市值為43.85億港元（約為40.3億元人民幣）。
子公司倉庫火災，存貨損毀
據煌上煌公告，2024年2月15日上午8點左右，位于浙江省嘉興市秀洲區王店鎮軍民路北側緯十路東側（2-5）的冷鏈倉庫發生火災，該倉庫隸屬于嘉冷（嘉興）供應鏈有限公司，為煌上煌控股子公司真真老老提供倉儲服務。
煌上煌主營業務包括醬鹵肉制品加工業務和米制品業務，主要有“煌上煌”、“真真老老”和“獨椒戲”三大品牌。其中米制品業務的核心，便是真真老老的相關業務。
真真老老是一家主要從事粽子生產和銷售的企業，成立于2005年。
早在2015年，煌上煌就使用超募資金7370萬元收購了真真老老67%的股權，此后真真老老的凈利潤逐漸增長，并完成了三年期的業績承諾。然而，2022年，真真老老由盈轉虧，凈利潤-3106.79萬元。2023年3月，煌上煌又以自有資金1.11億元收購真真老老27%的股權，共持有94%的股權。
面臨鹵制品行業的激烈競爭，近年來，煌上煌一直嘗試探索主營業務外的“第二增長曲線”。收購一家粽子企業，很大程度上在于多元化經營的需要，為了擴大市場規模、增加新的利潤增長點。
收購之初，煌上煌的米制品收入增長可觀。2020年，米制品業務營收4.34億元，同比上年增加29.6%。
但自從2021年開始，米制品的業績表現下滑明顯。2021年，米制品營收為4.14億元，同比下降4.64%；2022年該業務更是同比下降18.28%。同時，米制品在總營收中的占比也略降。2020年占比為17.83%，2021年為17.71%。
2023半年報顯示，真真老老營收3.11億元，凈利潤1507.49萬元，與去年相比，增收不增利，2022年上半年，營收為2.99億元，凈利潤為1609.35萬元。
營收下滑之際，突發火災。幸運的是，這次火災未造成任何人員傷亡。
煌上煌稱，火災導致子公司存貨受到一定程度損毀，具體損失金額正在核實評估。火災事故受損貨物主要為相關原材料及半成品，公司將調配供應鏈及生產資源，努力將影響降到最低。煌上煌已啟動相關索賠程序，預計本次火災事故不會對公司當期業績造成重大不利影響。
“鹵味第一股”掉隊“行業老三”，半年關312家店
2012年，煌上煌上市，成為全國第一家在醬鹵肉制品行業的上市企業。作為“鴨脖第一股”，市值當時就突破25億元。2016年，煌上煌全年營收12億元，市值升至120億元。
2020年，煌上煌迎來高光時刻，營收達到高點24.36億元。之后開始逐年下滑，2021年為23.39億元，2022年跌破20億大關，降至19.54億元。
2016年和2017年，周黑鴨和絕味食品分別上市。
2018年至2021年，周黑鴨、絕味食品和煌上煌進入“三國殺”時代。2022年9月26日，紫燕食品上市，成為第四家上市的鹵味企業。
《中國餐飲發展報告2022》顯示，鹵味食品排名前三的是絕味鴨脖、周黑鴨及紫燕百味雞，市占率分別為8.6%、4.6%、3%，煌上煌市占率僅2.8%，被后來者趕超。
據艾媒咨詢調查，2021 年有超過 96.6%的人購買過鹵制品，其中消費者以女性居多（占 58.7%），而且以中青年為主（占 78.9%）。
同時，鹵制品屬于熟食產品，對于保鮮度有較高的要求，而且面向的消費者具有流動性大、口味等需求多樣的特點。因此，門店是其主流的流通渠道。
而店鋪的鋪排很大程度上直接影響到公司業績。2018 年和 2019年，煌上煌新開店數量均超過千家。2020年，煌上煌又一鼓作氣，提出“千城萬店”擴店計劃。2020年底，煌上煌擁有4627家門店，年內凈增921家。之后，受疫情反復影響，到了2021年底，其門店數量凈減少346家至4281家；2022年更是進一步縮減至3925家。
2023年上半年，煌上煌新開店600家。截至6月末，其肉制品加工業擁有4213家專賣店，年內凈增288家。數據表明，煌上煌擴張開店的同時，上半年也關閉了312家店。
據煌上煌年報信息，從營收占比來看，2021年絕味食品、煌上煌、周黑鴨的鹵制品業務收入分別有 92.7%、77.38%、77.88%來源于線下門店。
就門店規模來看，絕味食品在大陸地區門店為16162家（2023年6月末，不含港澳臺及海外市場），上半年凈增長1086家；紫燕食品門店為6503家（2023年9月末）。周黑鴨同期的門店數為3706家（2023年6月末），凈增長數量為277家。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，煌上煌的產品結構、運營模式、整體體系，都不足以去支撐目前的規模。所以當競爭加劇的時候，關店潮勢必會到來。
就營業收入規模來看，煌上煌更是低于主要同行。2022年，公司營業收入為19.54億元，同期，絕味食品、周黑鴨、紫燕食品分別為66.23億元、23.43億元和36.03億元。同期，公司歸母凈利潤幾乎只有絕味食品的零頭。
來源：wind
2023年前三季度，煌上煌累計營收15.81億元，同比下滑2.29%。對比同類行業來看，絕味食品前三季度營收同比增長10%至56億元，紫燕食品同比增長2.68%至28億元，絕味食品營收同比增長9.99%至56.31億元，幾家龍頭的收入、增速均超煌上煌。
不過，好消息是，基于原材料成本的降低，煌上煌在2023年預計實現凈利潤大漲。據其2023年度業績預告，預計全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6500萬元-7500萬元，同比增長110.93%-143.38%。至于營收情況，沒有數據預告。
總體來看，朱丹蓬認為煌上煌的發展不太樂觀，他分析，煌上煌沒有太多的創新升級跟迭代的布局，原來在周黑鴨低潮時期，它有上升和超越的空間，但是，公司并沒有抓住這個紅利。所以，當周黑鴨的創新升級迭代提速之后，煌上煌基本上來說已經步入掉隊的節點，而且沒有太大的機會再進入前三甲。
從“打工妹”到“江西女富豪”，“創二代”接班能否重振旗鼓？
煌上煌“女掌門”徐桂芬的名字或許有些陌生，不過，從下崗女職工，到締造百億醬鴨帝國，這位江西女富豪的創業經歷頗具傳奇色彩。
早年間，徐桂芬在火車站附近賣過茶，也下鄉種過地。1976年，她在父親的幫助下，在南昌蔬菜公司下屬的一個菜市場當起了管理員。1979年，她被調往南昌食品公司，后來擔任部門經理。
1993年，由于效益不佳大規模裁員，徐桂芬成為下崗工人。當時43歲的徐桂芬走上創業之旅。同年，她用1.2萬元起家，開了一家名叫“皇上皇烤禽總社”的鹵貨店，后改為“煌上煌”。
2016年，煌上煌上市4年后，市值突破120億元，徐桂芬的身價也一舉突破70億元。2020年，她以110億元的身家，成功進入“胡潤百富榜”。
2012年開始，煌上煌開始省外擴張戰略，推廣佐餐和送禮食品，但是該產品定位不符合年輕休閑化的潮流，限制了企業上市后的發展。
徐桂芬的長子褚浚，1976年出生，本科學歷，后獲得清華大學頒發的EMBA學位，他還有一個小兩歲的弟弟褚劍。兄弟倆分別于1997年、2003年進入煌上煌工作，2017年，褚浚接替母親出任煌上煌董事長，成為了公司的一把手，順利完成接班。
“創二代”接班后，煌上煌調整了發展戰略，從2020年“千城萬店”擴店計劃，到多元化嘗試多條增長曲線。
2019年，煌上煌獨立培育了烤豬蹄品牌“獨椒戲”，不過到去年4月，門店不及30家。
去年12月，煌上煌在互動平臺上曾宣稱，子公司新煌廚已布局預制菜領域，切入知名連鎖餐飲企業供應鏈，以構建鹵味+的業務增長曲線。
據美團餐飲數據觀發布的《2022鹵味品類發展報告》顯示，2018至2021年中國鹵制品的復合增長率為12.3%，2022年鹵味行業規模將達到3691億元，預計2023年將達到4051億元。
艾媒咨詢創始人兼CEO張毅表示，肉制品、堅果等這些休閑食品領域，市場空間還是比較大的，但是產品創新和市場競爭也是越來越激烈。從競爭狀況來看，還是要保持主業產品的品質營銷，以及整個策略創新，贏得競爭優勢。
如今已是褚浚接班第6年，除了一些業務條線的嘗試，相對其他龍頭企業，煌上煌鮮有資本動作。
而在產業層面積極開發新產品的同時，絕味食品還熱衷于運用資本手段跑馬圈地。
據國元證券統計，截至2021年末，通過全資平臺深圳網聚投資，絕味食品入股了五十余家企業，范圍涉及鹵味、調味品、餐飲、冷鏈物流、食品檢測等產業鏈各個環節，其中不乏“很久以前”、“和府撈面”、“豐茂烤串”、“港島記”、“精武鴨脖”等知名品牌，以及上市公司千味央廚（001215.SZ）。
可以看到，無論開店還是拓品，絕味食品總習慣于奔跑向前，也因此后來居上取得了行業龍頭之位。
再如，2023年以來，紫燕食品陸續上市“樂山缽缽雞”“爽口蹄花”“香拌豬頭肉”等多道新品，產品陣營不斷壯大。
朱丹蓬認為，從消費需求來看，年輕人是鹵味產品的主要消費群體。他們不僅看中鹵味產品的口味，同時這屆年輕人也會特別看重是否能和品牌玩到一起。博眼球搶流量是線上出圈的一些常規打法，而如何讓品牌價值和主張得以傳播，對企業更是一種考驗。
打江山易，守江山難。前有絕味食品、周黑鴨的追趕，后有行業新勢力王小鹵、盛香亭等新秀，零食巨頭良品鋪子、百草味等也都紛紛入局鹵味食品。群雄逐“鹵”下，如何提高“硬實力”是煌上煌需要思考的問題。
鹵味配小酒，香辣又可口。在如今的時代中，想要坐上“鹵味龍頭”的寶座，不僅需要在原料、食品安全、味道、供應鏈上下功夫，也需要借助資本市場，玩轉融資工具，通過兼并、收購為傳統食品插上騰飛的翅膀，但是對于不熟悉資本運作的傳統企業來說，這無疑是一個巨大的挑戰，甚至會踩坑交學費。但無論怎么說，如今的美食不僅挑動食客味蕾，也在撩撥資本市場的神經。