文|動脈網
2023年，LivaNova連續三次超出華爾街預期的高速增長，讓分析師們感受到了一點小小的震撼。
LivaNova 2023年前三季度財報
全球諸多醫療企業中，LivaNova是一個非常值得研究的案例，尤其是值得現在研究。之所以這么說，一是因為站在2024年的起點，LivaNova已經做出了戰略預判；二是因為LivaNova從2015年至今，多次壯士斷腕，裁減、出售旗下業務部門，調整產品組合，但仍然保持高速增長；這也能夠給一心撲在產品多元化上的國內企業一些經驗和啟示。
基于快速增長的營收，LivaNova連續三次上調全年業績指引。第一季度末，LivaNova將全年業績指引上調至增長4%-6%；第二季度末，LivaNova將全年業績指引上調至增長8%-10%；第三季度末，LivaNova將全年業績指引上調至9%-11%。
看起來LivaNova的近期發展欣欣向榮，但是，還沒等到發布第四季度報，LivaNova就在2024年開年把三大核心業務之一的高級循環支持業務砍掉。2024年1月8日，LivaNova宣布：公司決定逐步關停高級循環支持（ACS）業務部門，將插管、相關配件等盈利性產品于2024年第一季度過渡到心肺業務部門；將LifeSPARC、Hemolung系統等產品和服務在2024年底前關閉。
這一決策頗為突然，畢竟高級循環支持業務在2023年第三季度還實現了26.6%的同比增長。但是，二級市場卻對此決定十分認可。宣布當天，LivaNova的股價大漲6.89%，以每股52.16美元收盤。
二級市場為什么認可LivaNova裁撤核心部門？LivaNova在2024年初做出這一決定意味著什么？LivaNova將如何迎戰2024？
更換CEO，LivaNova的戰略變化
從2007年到2015年，André-Michel Ballester一直擔任Sorin公司的CEO。之后，Cyberonics公司以27億美元的價格收購Sorin公司，兩者合并成為一家新的醫療器械巨頭公司——LivaNova。André-Michel Ballester則作為LivaNova的CEO，促成了兩家公司的業務合并。
合并初期，LivaNova主營業務為心臟外科手術、神經調控、心律管理，業務占比為50.4%、28.9%、20.5%。
從一誕生，LivaNova就展現出睥睨天下的氣勢。憑借Cyberonics公司與Sorin公司的底蘊，LivaNova在全球神經調控、心臟外科和心律管理市場上均占據領先地位，并在強強聯合之后，擁有了更大的增長機會。
合并之后，André-Michel Ballester給LivaNova定下了長期發展戰略。
第一，為患者提供高質量產品和更好的療效，為醫生提供有用的數據，為支付方提供價值。“我們希望這一直被列為公司的首要任務。”André-Michel Ballester當時表示。
第二，關注新興增長平臺。合并之后，LivaNova公司成立了新的投資部門，主要投資具有重大增長機會的企業和技術。其瞄準的方向是二尖瓣疾病、阻塞性睡眠呼吸暫停和心力衰竭三大領域。
第三，增加海外營收。當時，LivaNova 80%的營收來自美國及歐洲市場，20%來自歐美以外市場。此種情況下，LivaNova決定擴大海外營收（歐美以外區域營收）。LivaNova當時還特別表示：中國一直是我們關注的重點區域。
第四，擁抱變化。LivaNova認為：醫療行業正在以越來越快的速度發生變化，從不同的支付模式、新興市場的持續擴張到產品的更新換代，LivaNova需要走在行業的前沿，并根據不斷變化的環境評估和優化公司的商業模式。
雖然定下了長期發展戰略，但André-Michel Ballester并沒有機會去完成它。在LivaNova完成磨合、旗下隊伍開始發揮協同作用后，André-Michel Ballester也結束了他的使命，于2016年底離職，由Damien McDonald接棒CEO。
事實上，通過梳理，我們發現LivaNova的這次CEO交接棒在2016年7月之前就已經設計好了。
2016年7月，LivaNova宣布進行組織重新設計，除了LivaNova現有的企業支持職能外，還特意增加了首席運營官。10月，Damien McDonald加入公司，擔任首席運營官，負責創新產品開發和全球范圍內的商業化擴張。11月，LivaNova宣布Damien McDonald將于2017年1月1日接棒CEO。
據介紹，Damien McDonald曾在丹納赫擔任高管，領導一家價值15億美元的牙科耗材公司，還曾擔任過Kerr集團總裁，負責建立研發管線。另外，他還曾領導Zimmer的脊柱部門，帶領團隊創造增長奇跡……
上任之后，Damien McDonald也為LivaNova定下了發展戰略。
首先，通過創新產品及戰略投資，保持公司在心臟外科和神經調節領域的強大領導地位。一方面，其將已獲批的創新技術在團隊內部共享，以刺激創新。如神經調節中應用的遠程監測算法和無線技術在心力衰竭和阻塞性睡眠呼吸暫停的治療方面也有價值。另一方面，LivaNova通過戰略投資加強創新，其主要專注于二尖瓣、阻塞性睡眠呼吸暫停、心力衰竭三大領域的創新機會。
其次，實現持續收入增長。LivaNova將利用優勢市場地位、推出創新產品、擴大市場區域來持續提升收入與利潤。“我們將提升我們的利潤率，增加我們的收入和每股收益，建立長期的股東價值。”Damien McDonald表示。
再次，改善財務狀況。公司將簡化商業模式，提高盈利能力；保持財務紀律，有效利用資源并控制費用，使LivaNova在未來保持健康的現金流和財務狀況。
最后，使公司成為“上班圣地”。Damien McDonald認為，為了保持市場領先地位，公司必須吸引人才、留住人才、培養人才。因此，公司將持續改進管理制度，促進團隊合作，灌輸公司文化，以產生積極的結果。
可以看到，上述兩種發展戰略明顯有所不同，重點發展領域也有所差異，至少兩者對于心律管理業務的看重程度不同。隨著André-Michel Ballester的離開，其戰略意圖也隨之熄滅。而Damien McDonald則開始朝著他描繪的藍圖前行。
出售心律管理和瓣膜業務，LivaNova的真實意圖是什么？
2016年7月，André-Michel Ballester已經確定將從LivaNova離職。2016年9月，LivaNova就宣布不行使其購買Respicardia流通股的選擇權，因為該投資不再符合公司的目標。此前，André-Michel Ballester領導的索林集團曾于2014年10月Respicardia投資2000萬美元。
據悉，Respicardia研發的Remedē系統是一種可植入設備，通過刺激神經引起膈肌運動，產生類似于正常呼吸的二氧化碳濃度和潮氣量變化。同樣是在2016年9月，Remedē系統治療中樞性睡眠呼吸暫停具有安全性和有效性的研究登上《柳葉刀》。此后，美國卓爾醫療（ZOLL）于2021年4月收購了Respicardia公司。
2017年，Damien McDonald接任CEO后，LivaNova進行了更大膽的改變。2015年至2017年6月，LivaNova的心律管理業務營收持續下滑，給財務數據造成了較大壓力。例如，其心律管理業務在2017年第一季度同比下降2.9%，在第二季度同比下降3.6%。
對此，LivaNova在2017年9月宣布探索心律管理業務（CRM）的戰略選擇，并于11月將心律管理業務以1.9億美元出售給微創醫療，以專注于神經調節和心臟外科領域，確保其投資組合處于最佳位置，實現長期價值。
此后，LivaNova主要聚焦于心血管和神經調節兩大業務。同時，LivaNova還重點關注經導管二尖瓣置換術(TMVR)、阻塞性睡眠呼吸暫停和心力衰竭三大領域，并通過收購創新企業加強相關領域的布局。
例如，2017年5月，LivaNova宣布收購了Caisson公司剩余51%的股權。據了解，Caisson是全球較早研究介入瓣膜置換技術的企業之一，其攻堅的經導管二尖瓣置換術植入裝置（TMVR）被行業認為是大于TAVR兩倍的市場，前景極為廣闊。
2018年1月，LivaNova收購了ImThera Medical，這是一家專注于治療阻塞性睡眠呼吸暫停的公司，其研發了一種植入式舌下神經刺激器，可通過刺激舌下神經肌肉，使患者在睡眠時咽腔擴大，減少上氣道的塌陷性，實現正常呼吸。
LivaNova的另一關鍵節點是2019年。6月，其收購了從事微創心臟手術器械相關業務的Miami Instruments，并整合到心臟瓣膜業務板塊中。但到了11月，LivaNova突然宣布終止TMVR項目，關停瓣膜器械工廠，調整瓣膜研發團隊。
Damien McDonald表示：“我們做出了艱難的決定，終止經導管二尖瓣置換術(TMVR)計劃。我們對終止TMVR項目感到失望，此前我們長期優化設計該產品，希望解決安全性和有效性問題。但產品設計存在巨大技術難點，加上最近市場動態的變化，增加了將產品推向市場所需的時間和資金。而我們瓣膜業務收入持續下降，難以支持TMVR的研發投入。”
2020年12月初，LivaNova宣布董事會已批準剝離心臟瓣膜業務，由Gyrus控制的實體收購。該交易于2021年6月完成。LivaNova董事會認為這將使公司能夠更加專注于神經調節和心血管，并將更多的資源用于其他其有前途的產品線。
通過一系列的收購與剝離操作，LivaNova的核心業務從最初的心肺、心臟瓣膜、心律管理、神經調控變為心血管和神經調控。其中，心血管業務包括心肺部門、高級循環支持部門。
粗略來看，好似影響到財務報表和盈利水平的業務都會被LivaNova出售或關停。實際上，仔細分析就會發現：LivaNova在Damien McDonald接手后就選擇了心血管、神經調控兩大重點市場，出售心律管理業務是其聚焦重點的戰略舉措。
關停TMVR項目更顯示出其戰略判斷。截至2024年初，全球市場上也僅有一款TMVR產品獲批，可見該產品的研發難度。同時，該TMVR產品的商業化也還處于早期。
在市場競爭加劇的新一年，國內企業們可以考慮向LivaNova學習，壯士斷腕，暫時停止長周期項目的研發，尋求更早能獲得營收和利潤的項目。
高級循環支持業務，關停只在意料之內
2024年1月8日，LivaNova宣布逐步關停高級循環支持（ACS）業務部門。從高級循環支持業務的發展歷程看，其被關停也在意料之內。
2018年4月，LivaNova以2億美元收購CardiacAssist公司，并以TandemLife的名義開展業務。從年報看，TandemLife歸屬于LivaNova心血管部門，被稱為高級循環支持業務，產品包括泵、氧合器、插管等。其心血管部門還包括心肺業務、心臟瓣膜業務。
之后，TandemLife基于LifeSPARC平臺開發了Tandem Lung和系列插管，通過插管方式的變化及與人工膜肺的組合，實現了右心功能輔助和VV-ECMO、VA-ECMO的功能模式，拓寬了應用場景。
值得一提的是，TandemLife（原CardiacAssist）研發的TandemHeart系統是全球知名的經皮機械循環支持器械。但是，該產品的商業價值并沒有完全釋放。另一個知名的經皮機械循環支持器械impella則撐起了Abiomed公司千億元估值。2022年11月，強生以166億美元（約1150億元）收購Abiomed，而Abiomed95%以上的營收都來自于impella。
2020年第一季度，LivaNova投資了呼吸系統類醫療器械公司ALung Technologies，并于2022年5月收購了ALung Technologies的100%股權。據悉，該公司研發的Hemolung呼吸輔助系統是FDA批準的唯一一個專門用于急性呼吸衰竭低流量體外二氧化碳去除治療的產品，該產品后續被納入高級循環支持業務部門。
根據LivaNova的往期年報，其高級循環業務2018年營收為1946萬美元，2019年營收3192萬美元，2020年營收4232萬美元。
到了2021年，LivaNova更改了年報中的板塊統計情況，將以往的心血管、神經調控兩個板塊改為三個板塊：將高級循環支持業務、心肺業務升級與神經調控業務并列。這一年，其高級循環支持業務營收5546萬美元。這已經是高級循環業務連續第四年實現雙位數增長。
這一系列增長是由于COVID-19的大爆發推動了全球市場對ECMO等心肺支持產品的需求，進而提升了LivaNova高級循環支持產品的使用率。另外，LivaNova也加強了銷售隊伍的建設，以增強其盈利水平。
2022年，隨著新冠疫情的減緩，LivaNova的高級循環業務也迎來了挑戰。由于新冠肺炎患者減少，其高級循環業務整體營收也明顯下降。盡管非新冠肺炎患者應用高級循環支持產品的數量在增長，但仍難擋該業務營收下滑的趨勢。
對此，LivaNova在2023年將更多的商業重點放在推動高容量ECMO滲透。但是，高級循環支持業務在2023年的營收表現仍不令人滿意。在2023年前9個月里，高級循環支持業務營收僅占公司總收入的4%。同時，高級循環支持業務的季度營收同比增長27%是因為延期交貨訂單清倉及歐洲采購的一次性調整。”在財報中，高級循環支持業務已成為虧損業務。
對此，LivaNova的決定是將插管、相關配件等盈利性產品于2024年第一季度過渡到心肺業務部門；將LifeSPARC、Hemolung系統等產品和服務在2024年底前關閉。
站在2024的起點，LivaNova做出這一決策，意味著其更注重利潤與現金流，在支出方面變得更加謹慎。也意味著其對于2024年保持謹慎的態度。
對中國醫療企業來說，這一觀點具有借鑒意義。至于選擇從逆勢中崛起還是平穩發展，都需創業者做出最終的決定。