記者｜趙陽戈

日科化學（300214.SZ） 發行可轉債申請未獲深交所審核通。

2月2日，該公司逾5億可轉債上會被否，最終錄得“不符合發行條件、上市條件或信息披露要求”的結果。細數日科化學的項目，或許有兩個問題是繞不開的。

資產負債率低還有錢理財

資料顯示，日科化學成立于2003年12月26日，上市日期2011年5月11日，主營業務塑料改性劑和橡膠改性劑的研發、生產和銷售，是國內最大的ACR抗沖加工改性劑生產商。

上市以來，日科化學實施了12次分配方案，11次含分紅，累計分紅金額3.31億元。這一次，日科化學計劃融資5.15億元，投入到“年產20萬噸ACM項目”和“補充流動資金”，擬投入金額分別4.15億元和1億元。

“年產20萬噸ACM項目”預測期為10年(含建設期2年)，生產負荷按生產期第一年25%，第二年75%，第三年及以后100%。項目所得稅后內部收益率為10.81%，稅后靜態投資回收期(含建設期)為8.18年。預測期內，預計年均實現銷售收入14.31億元，預計年均實現凈利潤6916.01萬元。

對此，深交所上市委在現場提到了本次融資必要性和合理性的問題。

根據上市委的表述，日科化學的“年產20萬噸ACM項目”已基本建設完畢，預計于2024年3月達到可使用狀態，已實際支出51364.23萬元。報告期內，日科化學資產負債率分別為15.26%、18.36%、17.10%、27.36%；期間利用閑置資金購買銀行理財產品、開展委托貸款等，年均金額超過4億元，其中最近一期末存在1億元委托貸款。截至2023年11月30日，日科化學及其控股子公司尚未使用的授信額度為9.96億元。

上市委要求公司結合募投項目已基本建設完畢，資產負債率處于較低水平、授信額度充分，且存在利用大量閑置資金購買銀行理財產品、開展委托貸款情況，說明本次融資的必要性和合理性是否充分，是否理性融資、合理確定融資規模。保薦人也需要發表明確意見。

同時，對于日科化學還打算募1億元用于補流一事，上市委也要求公司結合購買銀行理財產品、開展委托貸款情況，說明部分募集資金用于補充流動資金的必要性。

ACM系列產品收入銷量雙降

除此外，深交所上市委還在現場問詢中，提到了募投項目本身的問題。

根據日科化學申報材料，報告期內，日科化學ACM系列產品主營業務收入占比分別為63.59%、51.14%、46.89%、44.42%，毛利率分別為20.20%、17.52%、13.06%、5.28%，銷售收入和銷量均呈下降趨勢。日科化學現有ACM系列產品產能16萬噸/年，本次募投項目建成投產后將新增20萬噸ACM產能。

上市委請公司說明ACM系列產品銷售收入、銷量、毛利率呈下降趨勢的原因及合理性；結合公司現有產能利用率、下游客戶拓展情況，說明在市場競爭較為激烈、毛利率持續下滑的情形下，仍對ACM系列產品進行大幅擴產的原因及合理性，是否存在產能過剩風險，以及產能消化的應對措施。

根據日科化學的介紹，ACM為公司現有主要產品之一，是高密度聚乙烯經氯化制得的一種兼具橡膠及塑料性能的新型高分子材料，具有較好的耐油、耐臭氧、耐化學藥品腐蝕、耐老化、阻燃等性能。根據最終產品的分子量、分子量分布、氯含量及殘余結晶度等指標不同，ACM系列產品可分為塑改型ACM和橡膠型ACM，其中塑改型ACM可作為PVC硬制品的抗沖改性劑，用以改善PVC硬制品的抗沖性能、低溫韌性及耐候性；橡膠型ACM既可以與其他生膠共混以改善其理化性能，也可作為橡膠主材用于電線電纜、發泡鞋材、密封膠條、耐油(耐化學藥品腐蝕)軟管等多種橡膠制品的生產。

面對被否，日科化學后續又會有怎樣的調整？

公告顯示，2023年日科化學預計實現1億元至1.2億元凈利潤，同比下滑38.93%至49.11%；扣非凈利潤預計為8323.05萬元至1.03億元，比上年同期下降48.02%至58.09%。公司已就業績預告有關事項與年報審計會計師事務所進行了初步溝通，雙方不存在重大分歧。在日科化學提到的業績較上年同期有所下降的原因當中，就有“公司主要產品之一ACM系列產品銷售價格及產品整體毛利率出現一定幅度下滑，進而導致公司盈利能力降低”。