文|融中財經 呂敬之

編輯|吾人

阿爾諾家族再次成為全球首富。

近日，最新福布斯排行榜公布，LVMH集團掌門家族阿爾諾家族以2047億美元的身價反超了馬斯克再次成為全球首富。

LVMH幾乎同一時間也發布了2023年的財務數據，整體營收仍保持9%的增長，在后疫情時代，奢侈品的抗周期性被格外凸顯，不論是企業營收還是二級市場的反饋都一片向好。

打造LVMH這個奢侈品帝國并不是一朝一夕，通過對絲芙蘭、寶格麗、迪奧、蒂芙尼等多個奢侈品品牌的并購，以及并購后品牌持續的成功孵化，LVMH擴充了產品線和供應鏈關系。又通過旗下投資公司L Catterton，LVMH在消費賽道多品類多次布局。丸美股份、元氣森林、喜茶等明星企業的背后都有LVMH的投資身影。

即使在消費賽道遇冷的2023年，L Catterton仍公布出了春季實習生招聘的消息，世界首富的投資局，還遠遠沒有結束。

01 又富了，LVMH

這幾年首富的位置基本被馬斯克和阿爾諾家族包攬了。

最新的福布斯排行榜，阿爾諾再次反超馬斯克成為全球首富。馬斯克，基本無人不知，用于特斯拉和Space X的他目前凈資產為2047億美元，而反超馬斯克的阿爾諾這個名字乍一聽很陌生，不過聊起這個家族掌管的奢侈品牌，就沒人不知道了——LVMH集團。擁有LVMH的阿爾諾家族凈資產為2076億美元，再次領先馬斯克。凈資產1813億美元的亞馬遜實控人貝索斯則排名第三。

就在福布斯榜單公布的不久前，LVMH也公布了2023財年的財務數據。2023年，LVMH集團實現營收861.5億歐元，同比去年增長9%，且毛利率達到了69%的水平。亮眼的成績單一發布，LVMH股價應聲上漲，從1月17日最低的695.45美元/股漲到了1月29日844.88美元/股，漲幅達到22%，總市值也達到了4265萬億美元。

除了營收的增長，LVMH的營銷費用占總營收的比例幾乎是穩定的，2021-2023年幾乎都在35%左右的水平，這也能側面說明，LV的品牌價值幾乎無需額外的營銷就可以帶來銷量的增長。尤其在后疫情時代，雖然一部分消費者面臨著消費降級的選擇，但是奢侈品的抗周期屬性也同時更為突出，因此很多消費者也笑稱奢侈品為“硬通貨”。

即使在疫情期間，LVMH也多次漲價，最近一次漲價是在2023年9月份，據界面新聞報道就在6月份已經宣布一次漲價的三個月后，LVMH再次宣布旗下多個產品的漲價消息，其中“Carryall中號手袋由19900元漲到20500元；Speedy Bandoulière 25手袋售價從14400元變為14800元；Petite Malle手袋則從44500元增長到46000元。”幾款老花經典款基本都在漲價的行列，同樣作為入門級別的經典款OnTheGo也是這一輪里少數沒有漲價的款式之一。

從2023年LVMH交出的財務數據來看，漲價完全沒有打消大家購買的念頭。一位奢侈品箱包愛好者對融中財經表示，“喜歡買奢侈品的消費者是愿意看到品牌漲價的，一來如果以后我想把手里的包包二手轉賣，我的折損費用會很低，甚至一些款式二手反而比購買價還要高；二來這也能證明品牌價值的持久性，要是動不動就降價，那我們就要考慮換個牌子了。”

除了亮眼的銷量，LVMH在近年來的營銷上也玩出了新的花樣。

2023年夏天，LV聯合了上海三家咖啡店MANNER、PLUSONE和Metal Hands推出了聯名款帆布包并且做起活動，買兩本290元一本的城市游記就能送一個帆布包，這個580元的LV帆布包就瞬間成了很多年輕人能夠買得起的第一款LV，活動一出上海街頭就開始排起長隊。小紅書上瞬間充斥著580元入手“第一款LV”的帖子，甚至有黃牛在排隊購買后把這款包炒至上千元。

和抗周期性非常強的奢侈品相比，馬斯克所做的電車和火箭生意，就顯得波動性很大了。

同樣在近日公布了2023年財務數據的特斯拉并沒有得到市場上的一致好評。2023年特斯拉實現營收967.73億美元，同比增長19%，相較于2022年51%的同比增幅營收增速極大放緩，同時由于在中國市場的持續降價，特斯拉2023年的整體毛利率跌至18%的水平。特斯拉此前一直標榜的也是自己的品牌有極大的品牌效應，但相較于2022年25.6%的毛利率水平，毛利率的下跌顯然比營收增速放緩是個更加危險的信號。

二級市場也嗅到了特斯拉增長頹勢的味道，從2023年12月，特斯拉股價一路從最高點265.13美元/股跌至最低的180.06美元/股，市值跌幅達到了32%。

電車和奢侈品，完全是兩個賽道，不過這次首富的位置馬斯克輸得也不冤枉，電車作為一個較新的賽道整體需求本就不夠穩定，加上中國地區越來越多的品牌下場，特斯拉不可替代的標桿位置也在動搖。隨著其他品牌的推陳出新，仍以Model 3和Model Y作為主推產品的特斯拉也有了越來越多的競品去比較。替代品越多，品牌在消費者心中的地位就越容易撼動。

02 并購之王

比起更為年輕的特斯拉，LVMH集團的歷史可以追溯到更早。LVMH從奢侈品變成奢侈品帝國也經歷了三個階段不同目的的收購之路。

從1987年開始到1999年這12年間，LVMH幾乎每一年都有收購動作，時裝與皮具賽道引入Celine 和Loewe，美妝賽道收購了絲芙蘭，精選零售業務則以絲芙蘭和收購的免稅零售巨頭DFS 為核心。這段時間LVMH的收購風格更傾向于“廣撒網”，在細分賽道有一定沉淀和積累的大牌基本都是集團的收購目標，因此很多收購成為了集團旗下不受關注的小眾品牌，部分收購品牌發展受阻隨后出售，部分品牌則在品牌風格與集團化管理的艱難平衡中成功轉型。

過了投石問路的階段，從1999年開始一直持續到2017年，LVMH的收購出手變得更加精準。這期間LVMH的收購活動明顯減少，而且在1999年和2010年還分別向頂奢品牌Gucci與愛馬仕出手，不過最終都沒有完成這兩場收購。但是通過兩次收購的出手也能看出，2.0的LVMH收購策略已經不再是廣撒網，而是想要收購行業龍頭，一來緩解頻繁收購帶來的現金壓力，二來LVMH也通過小眾品牌的收購和培養中豐富了產業鏈，因此第二階段的收購也更側重于加深品牌力，而這個理念一直延續到了下一階段的收購進程中。在這期間，LVMH完成了對泰格豪雅以及真力時的收購，完成了在手表、珠寶領域的供應鏈、工藝以及人才的積累。

2017年到現在，LVMH的收購進入到了第三階段，也是在這個期間，集團完成了對迪奧、蒂芙尼兩家知名品牌的收購，至此LVMH帝國已成。

收購，對于LVMH形成穩固的奢侈品帝國最正面的影響就是擴充了產品線。

圖片來源：LVMH2023財務數據

從目前LVMH的財務結構來看，皮革箱包業務作為LVMH的核心股在2023年整體營收中占比48.95%；白酒業務表現不佳，營收66億歐元同比下降7%；香水與彩妝業務實現營收82.7億歐元同比增加7%；珠寶首飾業務實現營收109億歐元，同比微增3%；包括絲芙蘭在內的零售業務則同比增幅達到20%實現了178.9億歐元的營收。

另外一方面，正確的投資決策也會對LVMH二級市場的股價有正向影響。

圖片來源：高禾投資

從歷年來LVMH股價的波動趨勢中可以看出，上市以來LVMH市值一直在穩步上升，尤其在2010年收購寶格麗、2017年收購迪奧時裝部門以及2021年收購蒂芙尼三個節點股價都有明顯的上升趨勢。

由于奢侈品的稀缺和品牌的獨特性，并購和收購是奢侈品集團在擴充產品線的時候最常用的手段。而收購過來的品牌能夠成功轉型也得和收購的品牌相契合才可以。在收購Loewe之前，LVMH已經和其保持了數十年的合作關系，非常深刻地理解了對方品牌的價值；收購Celine的時候，LVMH沒有一味地強調其時尚性，而是加深了品牌古老、經典的調性，抬高了品牌的調性也增加了抗周期性；對絲芙蘭的發展，由于其并不具備突出的品牌色彩，LVMH融合了集團本身的資源加強了與絲芙蘭的協調效益。

成功的收購是需要針對被收購品牌的調性與價值梳理出一套符合整體集團效益的方案，這一個個成功收購和擴張最終帶來了營收、盈利和市值的全方位增長。

03 大買特買消費賽道

在消費賽道普遍沒有被看好的2023年，LVMH對消費的投資仍在繼續。

圖片來源：L Catterton官網

說到LVMH背后的投資軍團就不得不提到L Catterton，這家全球最大的消費品投資公司是由成立于1989年的美國私募公司 Catterton與成立于2001年的L Capital公司在2016年初合并成立的。L Catterton 60%的股份由 L Capital 和 Catterton 的現有合伙人聯合持有，其余 40%則由 LVMH 及其第一大股東LVMH 的董事長兼 CEO Bernard Arnault 掌控的家族控股公司Arnault Groupe 持有。

目前，L Catterton在消費各個行業進行了近300起投資，管理350億美元的股權資本，主要投向在食品飲料、寵物、大健康、美妝、醫療服務、消費科技等。根據其官網，L Catterton基金在全球的投資組合包括德國百年鞋履品牌Birkenstock、高端潮流眼鏡品牌Gentle Monster、英國定制寵物鮮糧品牌Butternut Box、美國輕型露營車制造商Taxa Outdoors、可持續家紡產品制造和零售商Boll&Branch、丹麥時尚設計師品牌GANNI、意大利頂級自行車品牌Pinarello、意大利時尚品牌ETRO、美國定制化美妝個護品牌Function of Beauty、NFT虛擬形象制作公司Genies、智能家庭健身房Tonal、住宅服務平臺LTP等等。

在剛剛結束的2023下半年，L Catterton完成了獸醫、通心面、寵物糧、護膚護發等賽道的布局，其中也包括一家中國企業——創健醫療。

創健醫療布局的正是當下被稱為玻尿酸后又一大單品的重組膠原蛋白。重組膠原蛋白與玻尿酸相似都具有保濕、提升皮膚彈性的功能，滿足抗衰老、抗初老的消費者需求，并且其應用范圍很廣泛可以制成面膜、護膚品也可以以注射填充等形式存在，此外重組膠原蛋白的利潤空間較大，據公開信息統計中國重組膠原蛋白市場規模將從2021 年的108億，增長至2027年1083億元，滲透率也將達到膠原蛋白領域的62.3%。

多場景、高利潤，重組膠原蛋白因此也被資本青睞，鴻星爾克跨界布局、巴黎歐萊雅推出新添重組膠原蛋白成分的新品、珀萊雅也傳出消息要在推出的新品中會包含重組膠原蛋白，巨子生物、錦波生物陸續上市后，LVMH投資的創健醫療也啟動了A股IPO的進程。

而這也并不是L Catterton第一次對中國出手。早在2012年，L Capital通過L Capital Guangzhou Beauty Ltd持股國貨美妝品牌丸美股份10%的股份，據丸美股份招股書，L Capital也是發行前唯一一家持有其股份的機構資本。

圖片來源：丸美股份招股書

2019年丸美股份成功上市，并且以小紅筆眼霜為爆款大單品打開了市場，2023年上半年丸美股份實現營收10.59億元，同比增長29.64%，據半年報顯示L Capital Guangzhou Beauty Ltd仍為其前十大股東之一，持股比例1.14%，可見已經完成大部分套現。

丸美股份的投資讓LVMH看到了中國消費賽道的機會，之后的2021年L Catterton與紅杉中國和華平投資領投了元氣森林，同時與紅杉中國、騰訊投資、高瓴資本參與了喜茶的投資，2022年和2023年又分別參與了伯納天純和帕特諾爾兩家寵物食品的龍頭企業的投資。

就在2023年最后一個月，L Catterton還在官方公眾號上更新了春季實習生的招聘內容，招聘預計在2024年畢業的學生，顯然是想要在中國辦公區培養一些優秀的人才作為儲備軍，這也能側面反映即使在消費賽道IPO遇冷的環境下，LVMH仍對中國消費賽道的投資充滿信心。

重新坐回世界首富的阿爾諾家族將如何帶領LVMH繼續穿越周期？故事，仍然精彩。