文｜GPLP Perry
炒股虧損的云南白藥要退出二級市場投資了？
云南白藥發布的投資者調研會議記錄顯示，該公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業務。
也就是說，云南白藥將暫別二級市場，“戒股”不玩了。
其實，云南白藥的現金流一直很充沛，2023年半年報顯示，2023年上半年，該公司實現營業收入 203.09億元，同比增長12.73%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤28.28億元，同比增長88.47%。雖然不投資二級市場，但云南白藥仍然進行投資理財，只是，規模要小很多。
2023年底，云南白藥曾發公告稱，2024年擬利用自有閑置資金投資銀行的存款類產品，包括大額存單、通知存款、協定存款等，以及各大金融機構的理財產品，包括銀行及其理財子公司、券商、基金公司等，另外包括貨幣市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金或資管計劃，而投資額度，將不超過最近一期經審計凈資產的45%(含)，若按照2023年三季度末凈資產398.9億元估算，這一上限約為179.5億元。
云南白藥的這一調整與其“股海沉浮”有密不可分的關系，2019-2020年，云南白藥從炒股盈利22億元到近兩年虧損超25億元，憑“運氣”賺的錢，終究還了回去。
云南白藥炒股之路要從陳發樹說起。
投資？投機？偏財之路終究不好走
陳發樹出生于福建安溪，經營木材起家，1982年，陳發樹從林場販運木材到廈門。1987年，他和幾個弟弟一起為廈門一家雜貨店送貨，并在1988年將其盤下。1995年12月，陳發樹在福州東街口開設了華都百貨公司并于2年后成立華都集團。
1997年，陳發樹與弟弟陳晉江分家并成立新華都集團。2000年9月，紫金礦業改制，新華都出資4800萬元取得紫金礦業33％股份，成為其第二大股東。
2003年、2008年，紫金礦業分別在港股、A股上市，陳發樹持有的股份市值一度暴漲至300億元，創造了回報率高達700余倍的投資神話。從2015年開始，陳發樹熱衷于在二級市場買入云南白藥，并最終和新華都集團一起成為了云南白藥的前十大流通股東。
2016年，借著混改機會，陳發樹的新華都集團以253.7億元拿下云南白藥母公司白藥控股50%的股權，后白藥控股又引進江蘇魚躍科技發展有限公司（“江蘇魚躍”）為股東。
2019年，云南白藥通過向白藥控股的3家股東發行股份的方式，反向合并為白藥控股，吸收合并完成后，云南省國資委、新華都集團及其一致行動人分別持股25.14%，江蘇魚躍持股5.59%。2019年9月，陳發樹成為云南白藥聯席董事長后，云南白藥炒股之路也就此開始。
到了2020年，云南白藥炒股創下了最佳業績，其金融資產高達112.29億元，成為當年凈利潤暴增32%的最大貢獻者。但伴隨著市場的波動，云南白藥的炒股戰績也開始直線下滑。2021年，炒股虧損導致其凈利潤同比大幅下滑49%，為20年來首次凈利潤下滑。
2022年，云南白藥再度浮虧6.2億元。兩年累計浮虧25.49億元。與此同時，云南白藥的市值也斷崖式縮水，其巔峰期為2000多億元，目前僅有851億元，已跌去1100多億元。
雖然炒股虧損，但云南白藥現金流和賬上資金依然豐厚，但股民似乎并不待見，這是為何？
這與其“不務正業”，主業方向越來越模糊復雜有密不可分的關系。
曾經，創可貼與牙膏，是云南白藥的兩大明星產品，2001年，云南白藥推出創可貼，面市當年銷售額就達到3000萬元。2005年，云南白藥牙膏業務上線，瞅準牙齦出血這一消費者痛點，很快占領市場，并取得業績的強勢增長。據市場公開數據，到2023年4月，云南白藥牙膏市場份額為12.1%，超越黑人、高露潔、舒克等一眾牙膏品牌。
截至2023年4月全網牙膏品牌市場占有率（數據來源：前瞻產業研究院）
但相比高峰期超過20%的市場占有率，云南白藥牙膏業務已出現明顯的下滑，同時，云南白藥開始嘗試其它領域，業績也不盡如人意，例如在口腔及防脫洗護產品發力營銷，但其所屬的健康品事業部2023年上半年業務收入僅32.45億元，同比僅增長0.81%。
另外其推出10余年的高端護膚品牌采之汲盡管加上AI、定制等概念，但銷量寥寥，財報中并沒有公布具體數據。另外，云南白藥在2022年報中，公布了三個新業務單元，包括口腔智護、精準醫美、智云健康。2023年8月，云南白藥正式啟動運作智慧科技業務單元（BU），計劃打造全球數字化平臺，下設B2C、B2B、基座支持、系統建設、數智應用等5個解決方案中心，推動數字化信息技術建設需求，但是從其研發費用投入來看，似乎與這些板塊所屬的科技屬性并不匹配。其2022年與2023年前三季度研發費用分別為3.43億元和2.19億元，僅為其收入的1%左右，與其它藥企相比，“少得可憐”。
根據藥智網的數據，早在2020年，中國就至少有14家藥企研發投入超10億元，40余家研發投入占營收比例超10%，同屬中藥領域的片仔癀，其2022年的研發投入占比也能達到2.65%。不重視研發的必然后果就是嚴重依賴單品，從而導致競爭力嚴重不足，反應在股價上，市值大幅縮水也是必然結果，依靠“偏門”來賺錢的路子，在企業的長期發展中，定不會帶來可觀、穩定的回報。
實干才是企業的發展之道
與云南白藥“賺快錢”的思路不同，有很多企業甘愿在“慢車道”中穩步發展。
其中，以貴州茅臺和比亞迪等為代表。
1月22日，貴州茅臺與瑞幸繼2023年推出醬香拿鐵后，再度合作，推出“龍年醬香巧克力”產品，雖然不如此前產品銷量增長迅猛，但仍引起市場不小的關注。
近年來，貴州茅臺以“貴州茅臺酒”為核心，頻頻推出周邊產品以拓寬消費者范圍，例如在2022年5月，貴州茅臺與蒙牛集團合作推出三款茅臺冰淇淋，并在線下冰激凌產品門店和自己的i茅臺平臺同步上線，2023年9月在推出“醬香拿鐵”的同時，又與德芙推出酒心巧克力。
2023年12月舉行的2024年度市場工作會上，貴州茅臺集團披露，冰淇淋、巧克力、醬香拿鐵3款產品，已實現4.3億元的銷售額，同比增長約50%。其中，茅臺酒心巧克力銷售近20噸，茅臺冰淇淋銷量破70萬件，醬香拿鐵突破4000萬杯。
貴州茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍曾表示，茅臺冰淇淋并不是簡單的消費商品，而是一個戰略級產品，是推動貴州茅臺品牌年輕化、時尚化的重要抓手。抓住年輕人，就是抓住貴州茅臺的未來。貴州茅臺2023年營收約為1495億元，同比增長超過17%。
2023年度，貴州茅臺預計實現營業總收入約1495億元，同比增長約17.2%。從營收貢獻來看，用來破圈的3款產品營收占比僅有約0.3%，貴州茅臺拓展消費者的計劃進一步被證實。同時，貴州茅臺也曾公開宣布未來將不會再開發新產品，其“喝、吃、品、飲、帶”的布局已基本完成。
除此之外，貴州茅臺在一級市場也有投資，截至目前，貴州茅臺旗下共有5只基金分別為茅臺（貴州）投資基金合伙企業（有限合伙）、茅臺（貴州）投資管理中心（有限合伙）、茅臺（貴州）食品投資管理中心（有限合伙）、茅臺（貴州）旅游投資管理中心（有限合伙）和茅臺興鹽（貴州）投資管理中心（有限合伙），從業績來看，已投出嘉美包裝、李子園、天宜上佳、萬凱新材、新巨豐等數家上市公司，另外還有白家食品、中國鹽業等預備IPO項目。值得一提的是，截至2024年1月24日，貴州茅臺市值已達2.04萬億元，約等于23個云南白藥。
在踏實發展的企業中，比亞迪也極具代表性，據財聯社1月24日消息，比亞迪與一汽集團將共同出資大疆車載，此前有消息稱，大疆車載的估值在百億元左右，具體投資金額則暫未公布。當然，這對比亞迪的投資來說，只是冰山一角。據公開數據，截至2024年1月，比亞迪已投資超過100家各階段企業，多數為工業、材料、科技、人工智能等領域，可以看出，比亞迪具有清晰的投資邏輯，其中，2023年9月投資的戈爾德智能目前已到pre-IPO階段。
截至2023年上半年，比亞迪的投資收益已達近6億元，首次實現盈利。另外，2024年1月16日，比亞迪董事長兼總裁王傳福在比亞迪“夢想日”活動現場發布比亞迪智能化戰略，并表示未來比亞迪將在智能化領域投入1000億元，用于研究整車智能技術路線。
而在基金領域，比亞迪也有涉及，2021年11月，比亞迪與北京建工集團、紅杉等9家LP，共同出資90.04億元成立粵港澳大灣區科技創新產業投資基金，其中，比亞迪出資1億元。除此之外，比亞迪還共同出資了京津冀產業協同發展投資基金（出資額8500萬元）、易方暢達基金（出資額5000萬元）等數家機構。
值得指出的是，“股神”巴菲特從2008年建倉比亞迪開始，便一直持有，截至目前，巴菲特已獲得超過18倍的收益，賬面回報超過334億港元，可見，對于優質企業來說，長期持有的價值投資，定能獲得豐厚的回報。
二級市場新生態值得期待
1月中下旬，中國證監會連續發聲，將加強對重點投資者的交易行為監測，同時嚴厲打擊異常交易、操縱股價等違規行為，健全打擊非法證券期貨活動分工機制，確保所有證券活動依法全部納入監管，消除監管真空。同時，對機構惡意做空股指期貨、財務造假、實際控制人減持、企業再融資等股市的方方面面都有了更為完善的規定，意在建立起健康、有法可依、各司法部門聯動的立體追責制度。
1月23日，中國證監會召開的會議中，第二條連續提出數個“穩”，足以看出國家對于資本市場的重視。同時，外資機構也看好我國資本投資市場，摩根資產管理預測，貨幣政策的寬松將帶動工業企業補庫存，從而為股市帶來正面影響。
摩根士丹利基金則指出，2023年底啟動的萬億級國債發行和財政政策的增強將逐漸顯現益處，盡管短期內上市公司盈利增速不高，但后續有望上升。
云南白藥的“金盆洗手”，或許是一個正向的信號，對于其股民來說，相信都期待著云南白藥能用心梳理并經營自己的主業，能夠找到第二增長曲線，再現曾經的輝煌，實現曾經的壯心雄志。另外，有了國家政策的“加持”，不管是企業發展，還是投資市場，必定是光明的康莊大道。