界面新聞記者｜梁怡

近日，技源集團股份有限公司（簡稱“技源集團”）更新了滬市主板上市動態。本次IPO，公司擬募集6.03億元。

技源集團是一家專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化的國際化企業集團，為全球膳食營養補充行業提供原創性和定制化的營養原料及制劑產品，細分產品為HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素、片劑等。

從創立到闖關資本市場，技源集團20多年的發展離不開美籍創始人周京石的努力，也離不開下游客戶雅培集團、湯成倍健（300146.SZ）的支持。

美籍華人創業

技源集團由技源香港于2002年9月全資設立。

為借助中國香港的政策環境優勢及臨近中國大陸市場的區位優勢，周京石及合伙人Larry Kolb、美國Inabata（Inabata集團為日本上市公司(8098.T)，已于2008年2月退出對技源香港的投資）于1998年在中國香港投資設立技源香港，主要從事膳食營養補充產品的海外貿易業務。

考慮到周京石、Larry Kolb、美國Inabata均為美國籍身份或注冊于美國的公司，為便于股權管理，故三方在美國設立了持股平臺TSI Holdings，進而通過TSI Holdings控股技源香港。 

2006年，周京石、Larry Kolb與日本Inabata（與美國Inabata同屬Inabata集團）在中國香港投資設立持股平臺TSI Group，系因Inabata集團內部擬增加日本Inabata持有技源香港股權，為股權管理之便利，三方股東新設TSI Group并增資至技源香港。

自此，形成了通過TSI Group和TSI Holdings持有技源香港股權的境外多層股權架構，并延續至今。 

目前，技源香港持有公司78.76%的股份，周京石、龍玲夫婦通過技源香港和技源咨詢合計控制84.47%表決權，系公司實際控制人。另外，Larry Kolb系實控人夫婦的一致行動人且任公司董事。

招股書顯示，周京石1962年出生，為美國國籍。在創業之前，其曾在世界知名企業Amway安利、Avon雅芳擔任產品研發要職。

龍玲出生于1968年，1993年從華東理工大學畢業，取得有機化學專業碩士學位，1993年7月-1996年12月期間，曾在華東理工大學任化學系講師。

界面新聞注意到，基于家庭內部夫妻共同財產安排，2018年8月，周京石將其持有的TSI Group47.00%股權無償贈予龍玲。但龍玲未在股權贈予發生時按照相關規定及時辦理外匯登記手續，2020年11月，國家外匯管理局江陰市支局對龍玲作出責令改正，給予警告并處罰款5萬元。

出于公司的資產規模、核心業務定位及業務發展情況考慮，實際控制人決定選擇技源集團作為上市主體，同時為避免同業競爭及減少關聯交易，公司2019年起實施了一系列的同一控制下的資產重組，實際控制人將其控制的與公司主營業務相關的經營實體陸續注入公司。

2020年-2022年，技源集團經過3次增資和一次股權轉讓，具體如下，其中股權轉讓的轉讓方為技源香港，也即實控人夫婦在上市前進行了大筆套現。

值得注意的是，技源香港及實際控制人周京石、龍玲夫婦與上述外部股東簽訂了對賭協議，以公司成功上市與否作為標準。

深度綁定雅培集團

2020年-2022年以及2023年上半年（報告期內），技源集團分別實現營業收入約為7.46 億元、8.01 億元、9.47億元和4.57億元，凈利潤分別為4673.12萬元、1.1億元、1.44億元、8542.38萬元。

從產品類別來看，營養原料是公司收入的主要來源，其中又以HMB為主，報告期內，其收入分別為1.98億元、2.37億元、3.2億元以及1.39億元。

據悉，β-羥基-β-甲基丁酸，又稱HMB，是人體內所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產物，是維持肌肉健康的基礎及核心營養素。HMB可以雙向調節肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同時，減少肌肉蛋白分解流失，有助于改善人體健康和生活狀態，提升機體功能和生活自理能力，并具有加速康復及促進傷口愈合等作用。

HMB產品銷售深度綁定雅培集團。報告期內，技源集團向雅培集團的銷售收入分別1.47億元、1.76億元、2.22億元、9270.56萬元，占公司HMB業務收入的比重分別達74.30%、74.12%、69.27%、66.77%。

公開資料顯示，雅培集團(ABT)成立于1888年，是全球醫療、健康行業領先企業，在診斷、醫療器械、營養健康產品和藥品領域不斷提供創新性產品。根據年報等公開披露文件，雅培集團2022年營養品業務大類收入為74.59億美元，其中成人營養品細分類別收入39.78億美元，全球115,000名員工，產品銷往全球160多個國家和地區。

那雙方什么時候開始合作？技源集團是否存在被替代的風險？

界面新聞了解到，技源集團自2003年起通過Metabolic向雅培集團供應HMB原料產品，并從2009年起達成直接合作，公司系雅培集團HMB原料產品的主要或唯一供應商。根據2020年6月更新的合作框架主協議并約定，雅培集團承諾就其年度產品需求的100%全部向技源集團采購。

但與此同時，雅培集團在達到協議約定的單一年度基準采購量的情況下，可以要求技源集團將終端消費細分市場中與雅培集團存在一定競爭關系的少數企業列入非許可買方清單，公司不得向相關企業銷售HMB產品（簡稱“非許可買方事項”）。

價格公允性方面，在一輪審核問詢回復中，公司向雅培集團銷售HMB營養原料產品的價格已申請豁免披露。但公司明確說明，向雅培集團的銷售價格處于市場平均價格范圍內，但低于公司向其他第三方客戶的平均銷售價格，主要系雅培集團為公司HMB營養原料業務的長期戰略客戶，基于過往合作歷史、客戶采購規模等因素綜合考慮，在產品定價方面給予雅培集團一定的價格優惠所致。

報告期內，公司HMB產品的毛利率分別為65.18%、52.08%、56.35%和64.63%，其中2021年同比下降13.1個百分點，但去年上半年又出現回彈。

此外，國內膳食營養補充劑知名企業湯臣倍健(300146.SZ)也是公司的大客戶，技源集團主要向其銷售氨糖、硫酸軟骨素。

具體來看，在氨糖業務板塊，2020年至2022年，公司對湯臣倍健銷售收入分別為3489.23萬元、2822.34萬元、1097.51萬元，分別位居第二、第三、第二大客戶；在硫酸軟骨素業務板塊，湯臣倍健穩居第一大客戶，公司對其銷售收入分別為6124.91萬元、4459.72萬元、3522.39萬元。