文|子彈財經 段楠楠

編輯|馮羽

一紙公告，讓國內冷凍食品龍頭企業安井食品市值蒸發了40億元。

2024年1月19日晚間，安井食品發布公告，公司擬籌劃在香港上市。消息公布后第一個交易日（1月22日）安井食品股價便一字跌停，次日公司股價再度下跌6.73%。截至1月26日，安井食品股價累計跌幅超過15%，市值蒸發超40億元。

從安井食品利潤以及現金流情況來看，由于連年盈利，安井食品并不缺錢。但自2017年上市以來，安井食品已經多次向資本市場“伸手要錢”。

安井食品持續對外融資，公司創始人和高管卻忙著減持。據不完全統計，自上市以來，公司控股股東、創始人以及高管累計減持超70億元。安井食品也在一輪又一輪大額減持下，股價一路下跌。

面對不斷下跌的股價，安井食品控股股東在1月25日承諾五年之內不再減持公司股份。在此消息影響下，安井食品迎來久違大漲。但要想就此扭轉頹勢，還為時尚早。

01 股價大跌超70%，仍計劃發行H股

公開資料顯示，安井食品成立于2001年，前身為華順民生。成立初期，安井食品主要經銷海洋華順及安井牌為主的速凍魚糜制品。2005年，安井食品通過頻繁對外投資擴張產能，建立起華東和華南地區最大的速凍食品生產基地。

2011年，公司更名為安井食品，正式開啟全國化產能布局。2017年，經過多年發展的安井食品迎來成立以來極為重要的時刻——正式在上交所主板上市。

上市后，由于融資渠道通暢，安井食品利用資金優勢，開始大量對外投資。2018年1月，安井食品斥資7980萬收購洪湖新宏業食品19%股權。同年12月，安井食品四川工廠一期開始建設。

2020年，安井食品投資成立了廈門三廠和廣東工廠。2021年，安井食品又完成了旗下多家工廠技術改造，公司產能得以快速提升。

截至目前，安井食品已經成為國內速凍火鍋料制品、速凍發面類制品雙龍頭企業。

由于公司經營策略得當，加上旗下爆款單品頻出，安井食品業績一路上漲。數據顯示，2017年安井食品營收僅為34.84億元，到2022年增長至121.83億元，年復合增長率為28.37%。同期，公司歸母凈利潤從2.02億元增長至11.01億元，年復合增長率為40.63%。

業績持續上漲，加之前幾年消費股備受資本市場青睞，安井食品股價隨之大漲。2017年安井食品發行價為11.12元/股，2021年公司股價最高突破278元/股，股價累計漲幅超過24倍。

但自2021年以后，由于股東接連大額減持，安井食品股價表現“風云突變”。截至2024年1月19日，安井食品報收96.24元/股，公司股價累計跌幅超65%。

在股價大跌的背景下，安井食品1月19日晚間發布擬在H股上市公告。消息出來后，安井食品累計跌幅超15%。若以1月26日81.5元/股收盤價計算，自高點以來，安井食品累計跌幅超70%。

對于已經上市的企業而言，再次異地上市往往會選擇股價較高、資本市場較為景氣時募資上市。

從目前情況來看，安井食品二次上市的條件顯然并不充分。目前公司股價一跌再跌，消費股也不再受資本市場青睞，加之港股市場目前較為低迷，安井食品想要以較為理想的價格成功發行并不容易。

至于公司為何此時選擇港股上市，安井食品在投資者問答中并未直接回應，僅非常官方地表示，目前H股上市細節未定，尚處在籌劃階段。

從籌備發行到上市募資有很長的路要走，而安井食品能否順利募資還存在很大的不確定性。

02 股價大跌7成，高管股東累計減持超70億元

不過安井食品自從在A股上市以來，已經多次向資本市場“伸手要錢”。2017年，安井食品IPO時，成功募資6.01億元。

此后，安井食品又因為擴充產能分別在2018年和2020年發行了5億元以及9億元可轉債。2022年，安井食品又以旗下生產基地需要技改，以及補充日常流動資金為由，以116.08元/股的價格，定向增發了4900萬股，募集了56.75億元資金。4次融資，安井食品累計募資規模超77億元。

值得注意的是，從2017年到2022年，安井食品累計實現歸母凈利潤僅32億元，還不到實際募資的一半。

公司用來分紅的錢更是少之又少，自安井食品上市至今，累計分紅資金12.5億元。

若以同期全部累計利潤計算，公司用于分紅的資金幾乎占盈利的30%，作為對比，東方財富Choice數據顯示，同期A股分紅平均水平在40%以上。

除頻繁向資本市場融資外，安井食品創始人以及高管也沒有虧待自己。2020年1月2日，安井食品股份剛解禁不久，公司創始人兼董事長劉鳴鳴便公布了減持計劃。此次減持，劉鳴鳴累計套現了2.17億元。

2020年7月，安井食品副總經理黃建聯又套現了9000多萬元。此后，公司董事長劉鳴鳴、董事兼總經理張清苗、董秘梁晨、財務總監唐奕、副總經理黃清松、副總經理黃建聯，又多次減持公司股份，減持的理由均是個人資金需求。

據不完全統計，自2020年以來，安井食品創始人與高管累計減持安井食品股份數量超3500萬股，合計減持比例占公司總股份比例高達15%以上，累計套現資金超48億元。

除創始人與高管團隊減持外，安井食品控股股東福建國力民生科技發展有限公司也累計減持安井食品將近30億元。兩者相加，累計減持金額超70億元。截至目前，安井食品市值僅240億元左右。

在公司創始人、高管以及控股股東一輪又一輪減持影響下，安井食品股價從最高278元/股，跌至80元/股，累計跌幅超70%。

為了挽救不斷下跌的股價，2023年10月，安井食品推出了1億元至2億元的股份回購計劃。不過與管理團隊和控股股東超70億元減持金額相比，安井食品的回購金額顯然不夠看。

在股價不斷上漲時，安井食品眾多股東通過減持公司股份讓自己掙得盆滿缽滿。當企業需要資金時，又多番向資本市場索取資金，造成的結果便是，安井食品股價一跌再跌，最后為股東減持買單的只有眾多股民。

03 預制菜增速放緩，安全問題引消費者擔憂

如果說股東頻繁減持是安井食品股價下跌的催化劑，那么被安井食品視為增長新動能的預制菜業務收入放緩，則是公司股價持續下跌的根本原因。

2020年，預制菜突然爆火，安井食品利用上下游產業鏈優勢，全面布局預制菜行業。2021年8月，安井食品將新宏業納入公司合并報表范圍，2022年5月公司又成立了安井小廚事業部；2022年9月新柳伍食品納入公司合并報表范圍。

通過一系列對外擴張，安井食品預制菜業務快速增長。2020年至2022年，安井食品預制菜業務收入分別為6.73億元、14.29億元、30.24億元，年復合增長率高達111.97%，增速遠超同期公司其他業務。

在預制菜業務爆發帶動下，安井食品近兩年維持高速增長。但值得注意的是，自2023年上半年起，安井食品預制菜業務開始“失速”。

數據顯示，2023年上半年，安井食品預制菜肴實現收入21.99億元，同比增長58.19%，增速較前兩年明顯下滑。

對于公司預制菜業務增速下滑，安井食品在半年報中表示，2023年上半年，C端直營商超等渠道人流減少，使得公司預制菜業務表現不佳。

從安井食品披露的數據可以直觀感受到，2023年上半年，安井食品C端商超銷售收入為4.44億元，較2022年同期下滑了14.71%。

圖 / 安井食品2023年半年報（單位：萬元）

C端商超面對的消費人群主要是居家的普通消費者，隨著疫情結束，消費者更傾向于去線下餐廳消費，買預制菜食用的消費人群有所減少，導致安井食品商超預制菜銷量有所減少。

此外，安井食品預制菜大單品小龍蝦也因為原材料價格下降，導致公司小龍蝦產品價格下跌。相關研究機構也表示，小龍蝦價格下滑，導致公司2023年二、三季度毛利率明顯低于一季度。

除公司自身預制菜增速下滑外，監管層以及消費者對預制菜也出現不一樣的看法。2023年9月，由于預制菜沒有固定標準，預制菜進校園遭到眾多學生家長抵制。教育部以及眾多地方教育部門表態，預制菜不宜進校園，一時引發爭議。

此前，中國新聞周刊報道，預制菜國標報送稿已經出爐，最快半年內便會有結果。其中最大的亮點是禁止添加防腐劑，同時必須冷鏈運輸。

如果該方案順利實施，勢必會導致預制菜生產、運輸環節成本上升，相關預制菜企業盈利能力將受損，對于安井食品而言也是如此。

安井食品股價暴跌，直接原因是公司控股股東、創始人以及眾多高管大規模套現，根本原因則是公司寄予厚望的預制菜業務增速放緩。

如想扭轉股價頹勢，安井食品創始人、管理層以及控股股東或許應該停止減持，再拿出真金白銀增持公司股份。另外還需積極探索其他業務以及產品，以扭轉公司預制菜業務增速下滑的頹勢。