近日，國家相關部門發布社消數據，其中金銀珠寶表現亮眼。金銀珠寶無論是從2023年12月零售額當月同比增速29.4%，還是從2023年零售額累計增速13.3%，均是增長第一快的限額以上商品零售子品類。

一、黃金板塊整體表現

上周受降息預期波動影響，金價高位震蕩。截至上周五收盤，COMEX黃金收漲0.5%報2031.8美元/盎司，當周累計下跌0.97%。

今日開盤后，黃金股板塊表現分化，市場首只黃金股ETF（517520）下跌2.39%。截止13點10分，標的指數成分股中，赤峰黃金、玉龍股份、浩通科技等跌幅居前；深中華漲停，走出10連板，萃華珠寶、湖南黃金等漲幅居前。據了解，2023年前三季度深中華A實現營業收入3.48億元，其中珠寶黃金業務收入3.43億元，占營業收入比重為98.55%；自行車、鋰電池材料及其它業務收入503.72萬元，占營業收入比重為1.45%，珠寶黃金業務為該公司主要收入。

圖片來源：Wind，截至2024年1月22日

二、黃金板塊后市展望

1、東北證券：金價回調或逐漸接近尾聲，等待后續利好數據催化

整體看，盡管年初以來12月非農-CPI-零售/工業數據均超預期，但金價回撤幅度并不大，原因在于只要降息預期還在，金價便有上行動能（除非發生預期逆轉，例如去年5-6月聯儲重提加息預期）。目前看，本輪數據超預期的沖擊鏈條已基本結束，樂觀的降息預期得到修正（FedWatch顯示最新3月降息概率已從原來的80%+降至46%，首次降息時點在5月），金價回調或逐漸接近尾聲，等待后續利好數據催化。

2、國金證券：關注黃金股右側配置期

上周黃金價格受美聯儲降息預期回落影響有所下降，美國1月密歇根大學消費者信心指數超預期，同時通脹預期下降，對市場降息預期有所打壓。周內美聯儲官員表示當前還沒有看到足夠的證據支持降息，導致周內市場降息預期持續回落，當前FedWatch工具顯示2024年2月不加息的概率為97.9%，市場預計3月降息25BP的概率降低至46.2%，定價5月開始降息，降息25BP概率為50.9%，較此前降息預期推遲。實際利率框架下，當前正處于美聯儲停止加息到明確釋放降息信號前的黃金股右側配置期，并且黃金股相對收益尚未兌現全部金價上漲預期，預計美聯儲明確釋放降息信號后黃金股將迎來主升浪行情。

3、國投證券：降息預期調整關注黃金配置價值

上周美聯儲褐皮書顯示過去幾周經濟活動變化不大，但大部分地區均出現了勞動力市場降溫的跡象，黃金價格調整。美聯儲加息周期基本確認結束市場開始交易降息預期，海外經濟下行壓力仍然存在，央行購金持續，市場避險情緒高漲，黃金配置價值仍然凸顯。

【選黃金股ETF（517520），放大黃金投資價值】

從歷史數據來看，黃金股相比現貨黃金有長期超額收益。

2019年至2023年12月底，中證滬深港黃金股指數漲74.3%、上海金（AU9999）漲68.5%。

黃金ETF與實物黃金兩者都是掛鉤國內金價（如上海金交所金價），但黃金股指數囊括了黃金產業鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金產業的上市公司股價與金價高度相關、但漲跌彈性高于黃金ETF和實物黃金，截止23年12月底，過去五年黃金股相比金價（上海金）的貝塔約1.2倍~1.3倍。金礦企業的擴產和杠桿效應、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升貢獻黃金股的超額收益。

黃金股ETF標的指數持倉集中度較高，聚焦金礦龍頭，涵蓋國內最大的金礦公司。截至2023年12月29日，中證滬深港黃金產業股票指數(931238)前十大權重股分別為紫金礦業(601899)、山東黃金(600547)、銀泰黃金(000975)、中金黃金(600489)、赤峰黃金(600988)、招金礦業(01818)、紫金礦業(02899)、周大福(01929)、西部礦業(601168)、山東黃金(01787)，前十大權重股合計占比65.31%。

場內投資者：可通過黃金股ETF（517520）交易；

場外投資者：永贏中證滬深港黃金股ETF聯接（A類：020411；C類：020412）重磅發行中；