文｜最話FunTalk 劉羽
編輯｜王芳潔
1月14日晚間，有關抖音收購餓了么的消息重出江湖，對此，《最話》從接近抖音的人士處了解到，原發媒體“沒有來采訪，就直接就發了”，他們也疑問，“抖音辟謠過好幾次了，但到底是誰在炒作抖音收購餓了么呢？ ”同樣，接近阿里的人士也告訴我們，消息源不在阿里，“阿里也不清楚到底是誰在炒作此事?！?/p>
事實上，這并不是市場上第一次有類似傳言，早在2023年12月19 日下午就曾有消息稱，抖音集團將以70億美元價格收購餓了么。當時雙方也是公開否認了這一消息。
那么到底誰在炒作抖音收購餓了么這類消息呢？它的目的又是什么呢？這兩個問題就非常值得玩味。
種種跡象表明，這很有可能是一次“項莊舞劍，意在沛公”的資本游戲，而美團最有可能就是炒家真正的目標。
01、抖音不大可能收購餓了么
表面來看，抖音收購餓了么的動議，并非異想天開。首先，阿里的確存在出售餓了么的可能性。
去年 11月16日晚，吳泳銘首次作為阿里巴巴集團CEO參加了季度財報分析師電話會，在電話會上，他詳細介紹了阿里的未來方向、重要優先級和實施路徑：“未來推動行業發展的動力將是以AI為代表的科技驅動力，阿里面向未來將有三個重要優先級方向：技術驅動的互聯網平臺業務、AI驅動的科技業務、全球化的商業網絡。阿里將保持創業心態，更堅決地投入，更果斷地取舍，以更靈活的治理機制，抓住AI科技變革帶來的全新機會，創造更多客戶價值?！?/p>
這三大方向中，本地生活尤其是重資產重運營的外賣業務，能否與 AI 強結合，如果難以做到，那么它在阿里的意義就成為個問題，是“更堅決地投入”，還是“更果斷地取舍”？
顯然，市場的預期是后者，這可能也是市場產生了阿里會剝離餓了么的預期，接連出現阿里與抖音洽談收購餓了么新聞的重要基礎之一。
與此同時，作為國內最大的互聯網流量平臺，抖音日活用戶超過6億人，本地生活是一個萬億級市場，它當然不會錯過。早在2020年，抖音就已經開始布局本地生活，抖音本地生活分為到店、到家，前者主要以團購優惠券為主，后者則是外賣。抖音本地生活覆蓋的城市已超過370個，合作門店超過200萬個，服務覆蓋的場景包括餐飲、酒旅、休閑娛樂等各個行業。
打開抖音的推薦頁面，基本上刷個十幾條短視頻，就會出現一兩個有關到店團購的推送。如果經常有在抖音團購消費的習慣，可能刷到團購信息的頻率會更高，其中就包括餐飲。短視頻天然能與餐飲相結合，相比起圖文，美食短視頻更能激發用戶的食欲，打通從“種草”到“拔草”的鏈條。
抖音本地生活的強大攻勢，一度被外界為侵入了美團的腹地。雖然抖音到店業務快速增長，但從市場規模上看，相比起團購券，外賣是個更大的市場，所以很多人認為，抖音一定會在外賣業務上發力。
但是，無論是宏觀環境的變化，還是自梁汝波上任抖音CEO之后，表達出的戰略意志，都反應出：抖音基本不可能下場去做重線下運營的生意了。此前，抖音唯一布局過的線下生意是二手房中介業務，但是近年來該業務平臺幸福里不僅已與合作方麥田房產切割，并且也進行了大規模收縮。
2023年，梁汝波對內部提的兩大戰略是聚焦和務實?！蹲钤挕啡ツ暌擦私獾剑兑敉赓u已放棄了當年1000億的GMV目標。
作為中國最大的流量平臺，在整體消費互聯網降本增效的大基調下，抖音其實缺乏入局重資產重運營線下業務的動力。
而到家業務正是那種又重又難的生意。相比起到店消券的到店服務，到家服務則要復雜得多，外賣到家更考驗平臺的商戶資源和履約能力，是個更長的鏈條和更大的成本，其中最關鍵的是要有龐大的配送團隊，以保證配送的時效性。根據 2023 年5月美團發布的《2022企業社會責任報告》顯示，2022年有超過 624 萬名騎手在美團外賣獲得收入。而根據餓了么在2022年10月20日發布的《2022藍騎士發展與保障報告》，餓了么有114萬騎手。
配送團隊管理極其復雜。事實上，雖然被稱呼為“美團騎手”“餓了么騎手”，但其實騎手與美團、餓了么并不存在雇傭關系，而是屬于外包關系。從 2021 年7月 16 日頒布的《關于維護新就業形態勞動者勞動保障權益的指導意見》來看，對騎手的勞動報酬、休息、勞動安全等權益做了相應的要求。這些要求在一定程度上會影響平臺的利潤，甚至是市場對平臺的估值邏輯。
早在2021 年 7 月，據 Tech 星球消息，字節跳動成立一個新團隊開展外賣業務“心動外賣”，其標語為“心動外賣，吃你所愛”。 對此，抖音相關負責人曾回應表示：沒有外賣相關的業務計劃，“心動外賣”相關的招商、代理信息均不屬實。
此后再沒有抖音自建外賣配送團隊的消息。直到2022 年 8月19日下午，抖音和餓了么通過各自官方微信公號宣布雙方達成合作。雙方稱，“將攜手探索本地生活服務的新場景升級，支持本地生活服務業中小商家發展，更好地滿足消費者城市生活即時需求?！币罁献鳎I了么“將基于抖音開放平臺，以小程序為載體，與抖音一起通過豐富的產品場景和技術能力，助力數百萬商家為6億抖音日活用戶提供從內容種草、在線點單到即時配送的本地生活服務。”
現在打開抖音，進入“團購”，再點進“外賣”才會看到外賣商家列表，而負責配送的正是餓了么。抖音給了兩個選擇，先囤后約、立即配送，前者也帶著團購的思維。
抖音有流量有數億活躍用戶，想做好到家服務深耕本地生活；餓了么有 114 萬騎手，與抖音有合作，目前還看不到 “AI科技變革帶來的全新機會”。理論上，抖音與餓了么確實有更一步融合的可能性。
但這并不意味著抖音就一定會收購餓了么。一位接近抖音的人士向我們分析，“外賣還是即時性需求更多，不只是配送能力的問題，還是場景有多大程度成立的問題。如果只是為了配送能力就收購餓了么，為啥不自己直接招募騎手？70億美元買個配送隊伍，也太貴了吧。”
02 做空者
所以這件事最有意思的地方在于，既然兩大當事人沒有交易的念頭，那么市場上的消息就很有可能是針對美團而來。
因為對于美團來說，攜巨大流量殺入本地生活賽道的抖音，已經成為了不可忽視的對手，當然，就競爭要素來說，雙方都有各自的優勢，例如抖音的流量、用戶使用時長優勢，而線下以服務區為單元的基礎設施建設，則是美團很高的競爭壁壘。
但是如果抖音也有了基礎設施呢？如果抖音可能會斥巨資打補貼拉新搶市場份額呢？僅僅強化這種猜想，就足以對很多投資者的心態產生影響吧，或者說是對美團的一次利空。
去年 11 月 29 日，美團發布了財報，在三季度該公司收入同比增速為22.1%，低于上半年收入增速的33.4%，并宣布10億美元回購計劃，但消息公布后，美團在港股交易時段大跌12.18%，報收90.45港元。
差不多從那時開始，美團進入了一個比較快的下跌通道，及至1月19日收盤，美團股價約為68港元，已跌破發行價。
關于美團的大跌，市場人士都提出了充滿爭議的看法。其中有市場人士認為，不僅僅是美團，互聯網整體的估值邏輯都有所改變，市場給予的是從高估值的成長股向市盈率只有十幾倍的公用事業股轉變，這是行業整體發展的問題。
從維護新就業形態勞動者勞動保障權益的方向來看，外賣平臺會承擔越來越多的責任，這個曾被視為 O2O 的互聯網業務正逐漸被市場視為公用事業，不再是高成長業務，估值邏輯大幅改變，在一定程度上影響了美團股價，畢竟即使配送隊伍屬于外包，但平臺承擔的責任也會比之前增加，并且趨勢不會改變。如果有新進競爭者，還將會進一步拉低利潤率。
競爭者可以是被“傳出來的”。很少有人關注到，去年11月末也即第一次收購傳言十多天前，美團的賣空量開始激增，11月29日，達到了單日2257萬股，此后雖然下降，但仍處于相對高的水位，尤其到了1月17日，賣空成交量再次達到1425萬股。
數年前，我曾接觸過一位做空者，當時正是以渾水調研公司為代表的做空機構在美股、港股“獵殺”有造假嫌疑的上市公司之時。渾水的模式起源于2010年6月28日，其創始人卡爾森召集了一批熟悉中國商業規則的人，在中國香港成立了“渾水公司”（Muddy Waters Research），他的模式是專門調查在資本市場里有造假嫌疑的公司，先融券賣空再發布調查報告，當被指控的公司股價下跌后，再買回股票還券，獲得價差利潤。
這種模式激勵了許多追隨者，我所接觸到的人士也包括其中，他從港資機構離職后赴內地招募記者、律師等熟悉中國商業規則、有上市公司人脈、掌握調查技巧的人，也準備模仿渾水公司模式。我們初步接觸后再沒聯系，我并不是說我所接觸過人士有參與此事的嫌疑，而是說市場上確實存在熟悉媒體生態的做空者，他們可能給出真假難辨的信息，伺機做空獲利。
這種可能性是存在的。從港股數據來看，去年11月底是美團的空倉最高的時候，日成交量高達兩千萬股，那時候正是市場流出抖音將收購餓了么的傳言之時。同樣的情況是這次收購傳言再起，最近一周美團的空頭成交量也再次放大。
兩者時間線是高度重合的。
所以，市場上流傳的收購傳言，我們從各方了解的情況來看，可能也就僅僅是傳言或者說可能性，更不能排除是有人為做空獲利而有意散播的。如果是后者，那么始作俑者是誰，聰明的讀者們，你們知道內情的話，不妨與我們聊聊。
這會是個值得書寫的好故事。
03“美式反擊”
其實，美團的業務仍在高速增長，根據 2023年11月28日美團發布的 2023年第三季度業績。該季度，美團實現收入765億元，同比增長22.1%；實現凈利潤35.9億元，同比增長195.3%，市場預期凈利潤29.19億元；經調整凈利潤為57.3億元，同比增長62.4%。截至2023年三季度末，美團年活躍交易用戶數、年度活躍商家數和用戶購買頻率均創歷史新高，即時配送總訂單量達到62億筆，同比增長23%。其中，餐飲外賣日訂單峰值于本季度突破7800萬單，美團閃購日訂單峰值突破1300萬單，均維持強勁的增長勢頭。8月到店業務交易額強勁增長并創下新高。
但這份凈利潤超市場預期，活躍交易用戶數、年度活躍商家數和用戶購買頻率均創歷史新高的季報，并未獲得市場的積極反應。
畢竟美團的業績在增長，但抖音的本地生活業務雖然基數相對小但增速更高，1月10日抖音生活服務公布了過去一年的數據。抖音生活服務平臺治理負責人李楠表示，到2023年底，抖音生活服務的經營門店數量增長至450萬家，達人規模增長33%，新開類目也增長了71%，抖音生活服務行業治理負責人蔣小麗表示，2023年消費者在平臺下單并實際到店的訂單數量同比增長179%。
抖音生活服務對美團確實構成了巨大壓力。2022年 12 月 27 日美團宣布與快手合作，將在快手開放平臺上線美團小程序，為美團商家提供套餐、代金券、預訂等商品展示、線上交易和售后服務等完整服務能力、快手用戶將能夠通過美團小程序直達。這被視為是美團對抖音和餓了么合作的應對策略。
此外，內容化也是美團當下的重點戰略。據了解，王興關心的問題是——用戶為什么要上美團來看直播。從這個問題不難看出，這位企業家具有基于第一性原理的思考的能力。
是啊，用戶為什么要上美團外賣看直播呢？但美團要搞短視頻和直播的理由顯而易見，當下，消費互聯網對于用戶的競爭，已經從日活進一步精細化，到了爭奪用戶時長的階段。只有把用戶留在自己的平臺上，才能讓更多的交易具備發生的可能性。這一點，抖音已經打了個極致的樣本。
其實美團并非沒有內容平臺，大眾點評的起步甚至早于抖音。最近幾年，大眾點評在社區化、內容化方面也沒少下功夫。
但是，美團的絕大部分交易并不發生在大眾點評，而是在美團外賣app上。這就反應了一個問題：美團可能缺乏的不是業務能力，而是打破內部業務壁壘的勇氣。
目前，美團主要有三大業務，外賣、點評和美團優選，現在點評上已經可以給外賣業務導流，但作為公司最大的流量池，在美團外賣上，沒有美團優選的入口。
一位社區團購業者告訴我們，“在這個領域里，美團優選擁有美軍式的精良裝備?！边@也說明，對于這個業務，美團曾經傾注過大量資源。據說，自郭萬懷親自管美團優選業務后，曾以降本增效為主題，進行過一輪大刀闊斧的優化和調整。
但美團優選需要解決的卻不僅僅是成本問題，而是在與多多買菜的競爭當中，如何拿到更多的籌碼。要知道，多多買菜中拼多多app中擁有一級入口。
當然，還有一個美團app，包羅萬象，但是同樣，這個app也是整個美團流量池的分配單元之一。例如，一個點外賣的用戶，他有可能點擊美團，也有可能點擊美團外賣，但不可能同時點兩個。
本身來說，美團所有的業務都圍繞本地生活鏈路，也已經建立了從種草到拔草的端到端能力，它應該不像外界看的那么悲觀，但同樣面臨打破、整合、重構的挑戰。
對于這種規模的企業來說，最大的困難往往不在外部競爭者，更不會是做空者。