文 | 野馬財經 武麗娟
編輯丨高巖
在資本市場，除了散戶在經受洗禮，上市公司們也在體驗著暗潮洶涌。
昔日“大白馬”、千億藥企、也被稱為“股神”的云南白藥（000538.SZ）徹底退出股市。
1月17日，云南白藥公告，2023年三季度已退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展此業務。
不過，也有上市公司熱衷投資。1月18日，鹽湖股份公告，全資子公司青海鹽湖投資有限公司已使用自有資金進行證券投資，累計使用自有資金11億元，未超過公司董事會、股東大會對本次使用閑置自有資金進行證券投資的授權額度（20億元）。
同日，海南礦業（601969）也公告稱，公司及合并報表范圍內的子公司擬以不超過3億元的自有資金進行證券投資。
“借雞生蛋”是投資者最好的賺錢方式之一，上市公司們更是深諳這個玩法。眼下，有的退圈，有的戀戰，不過，整體來看，2023年上市公司理財規模出現縮水現象。
兩年虧損超22億，昔日“股神”退出股市
從一家地方中藥公司，成長為千億市值的藥企龍頭；從一家單純的制藥企業，轉型為消費品企業，云南白藥贏得了“中國強生”的美譽。在此過程中，董事長王明輝居功至偉。1999年進入云南白藥，2004年開始擔任董事長。
隨著福建前首富、資本大佬陳發樹的入主，云南白藥曾一度將“炒股”作為增收手段之一，2020年-2021年累計動用“炒股”資金超240億元。其中2020年，公司通過“炒股”賺了22.4億元，一度讓凈利潤達到了歷史最高的55.11億元。
云南白藥近幾年出現業績增長乏力的情況。2022年，公司營收幾乎零增長，凈利潤雖然同比微增，但絕對值尚不如2016年的水平；去年上半年，公司業績有所起色，營收同比增長12.73%，凈利潤同比增長106.84%，為28.26億元。
分析財報可以發現，證券投資失利是“罪魁禍首”。2021年報顯示，云南白藥重倉的10只證券中有6只在報告期市值大幅下跌，報告期浮虧16.14億元。其中虧損最嚴重的投資標的是小米集團（1810.HK）、騰訊控股（0700.HK），報告期損益分別為-14.04億元、-1.05億元。截至2021年12月31日，云南白藥已將騰訊控股全部清倉，但仍保有小米集團賬面價值17億元的股份。
2022年，炒股帶來的陰影還在持續。云南白藥的公允價值變動損益再次減少近6.2億元。2022年末，云南白藥持有小米集團股票的賬面價值仍有10.78億元。
僅2021年、2022年兩年，云南白藥在“炒股”（含基金及部分資管計劃）上的浮虧已超22億元。
此后，隨著行情持續下跌，云南白藥開始陸續“出貨”。最新公告顯示，2023年三季度，公司拋售了全部小米集團股票及部分基金投資。炒股對業績的負面影響開始淡去，2023年前三季度，云南白藥的公允價值變動損益為近1.04億元，已由負轉正。
截至2023年三季度末，云南白藥交易性金融資產余額為2.87億元，與高峰期的112億元相比，相差甚遠。
不過，雖然宣布“戒股”，云南白藥決定把閑置資金投資理財產品。2023年底，云南白藥曾公告稱，2024年擬利用自有閑置資金投資銀行的存款類產品，包括大額存單、通知存款、協定存款等；各大金融機構的理財產品，包括銀行及其理財子公司、券商、基金公司等，以及貨幣市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金或資管計劃。
香頌資本董事沈萌認為，云南白藥的大額資本支出較少、此前的部分新產品嘗試也沒有很好的市場反應，又不愿意分紅返還給投資者，所以只有進行投資，但這種行為既不能突出上市公司主業優勢，也不一定會給投資者帶來收益。
其實，早在去年，云南白藥就意識到需要回歸實業經營，尋求有效增收的辦法。可恰是在彼時，曾經為云南白藥發展數次立下汗馬功勞的24年老臣王明輝又宣告辭職，這給公司未來的路，又增添了一些不確定性。
目前距離王明輝辭職已時隔近一年，而接替的下一任董事長仍未被成功選出，只是一直在由首席執行官董明代為履職，或也在一定程度上，說明了敲定合適人選的難度。
不過，云南白藥畢竟是百年名藥，配方享有國家最高保密級別，藥膏、氣霧劑都是10億級大單品，牙膏市占率也長期穩居細分賽道第一。基本盤穩固的背景下，擁有前華為中國區副總裁背景的董明，能夠為企業注入怎樣的活力，還是值得期待的。
鹽湖股份掏25億買信托
信托產品作為理財市場較為重要的一員，一直備受上市公司青睞。
據Wind數據，截至2023年二季度末，A股市場上共有39家上市公司購買了信托產品，購買金額合計約為81.5億元，其中，部分上市公司購買金額累計超過5億元的達到5家。
在鹽湖股份的理財結構中，其選擇的理財產品類型多為非保本浮動收益型，由資產管理計劃、信托計劃、銀行理財等組成，尤其熱衷信托產品。
據野馬財經查詢發現，截至去年7月份，僅鹽湖股份一家上市公司一年內合計買入信托產品總金額就達23億元，在39家購買信托產品的上市公司中居首位，相關信托產品業績比較基準在3.2%至4.8%之間。
來源：Wind資訊
截至今年1月19日，鹽湖股份在一年內購買信托產品總金額25億元，排在第二位。
作為國內鹽湖產能最大的公司，在投資上頗為大方的鹽湖股份，主營業務營收增長如何？
2022年鹽湖股份業績創歷史新高。全年實現營收307.48 億元，同比增加108.06%；歸母凈利潤155.65 億元，同比增加 247.55%。
從資金能力的角度來看，2022年公司實現經營活動現金凈流入174.84億元，同比增加 127.15 億元，主要是由于主營業務鉀肥和碳酸鋰銷售收入增加所致。受益于新能源汽車銷量的爆發，鹽湖股份另一主業產品碳酸鋰的價格漲幅較大，鋰鹽產品也量價齊升。
2023年第三季度，鹽湖股份實現凈利潤16億元，同比增長117.56%；前三季度實現凈利潤37.15億元，同比增長75.41%。據其公告，盡管市場價格出現波動，但公司碳酸鋰的產品銷量與去年同期相比仍有明顯增長，產銷順暢。
金樂函數分析師廖鶴凱認為，鹽湖股份現金流非常充足，這樣的投資分配也是手握大量現金后增加資產收益、優化財務結構和提高公司的綜合競爭力的手段，量力而行適當的投資理財，投資中低風險的理財產品有助于實現財務增值和風險分散。
上市公司“炒股”眾生相
從理財產品類型看，上市公司購買的理財產品主要包括存款、定期存款、通知存款、結構性存款、銀行理財產品、證券公司理財、投資公司理財、信托等。
從炒房到炒股，從理財產品到委托貸款，上市公司利用閑置資金投資近年來并不鮮見。
不過，2023年上市公司理財規模出現縮水現象。據Wind數據，2023年共有1152家上市公司持有理財產品，2022年共有1411家上市公司購買20139款理財產品，認購金額約為1.48萬億元；2021年，共有1427家上市公司購買19740款理財產品，認購金額約1.42萬億元。
廖鶴凱表示，2023年買理財的上市公司數量和理財認購金額的降低，說明大多數A股上市公司目前現金流不充裕，更多為主業發展做準備，現金流保障生產經營為主。當下對理財產品配置規模下降，既有現金流充裕性的考量，也與理財實際收益率持續走低有關，這一趨勢短期難以逆轉，且隨著實際利率降低，還會進一步下行，還與資本市場持續低迷與其相關聯的產品普遍表現不佳有關。
這種情況下，上市公司現金管理就有更多可替代的方向去做選擇。大多數上市公司閑置資金做投資理財其目的是增加資產收益、優化財務結構和提高公司的綜合競爭力。對于上市公司來說，量力而行適當投資理財，投資中低風險的理財產品有助于實現財務增值和風險分散。
買理財賺收益，資本市場早有不少先例，如2022年“券商一哥”中信證券（600030.SH）就曾用80億元的閑置募集資金購買4批銀行理財，半年躺賺收益約4172萬元。
不過，風險和收益總是并存。有著“水泥茅”之稱的海螺水泥（600585.SH），曾在去年中報披露“證券投資情況”：初始證券投資資金為95.48億元，截至2023年6月30日，證券投資賬面價值僅剩71.4億元，意味著這些年公司“炒股”累計浮虧金額達24.08億元。
去年年初，眾興菌業（002772.SZ）公告，稱2021年5月6日認購了1億元的“善緣金206號私募證券投資基金”產品，截至2022年12月31日，該產品的凈資產為6556.25萬元，虧損幅度接近35%。
股市里并沒有常勝將軍，就連巴菲特也不例外，炒股虧損也算是正常現象。但有意思的是，2001年至今陪A股經歷數次牛熊轉換的雅戈爾，在“投資收益”一欄成績斐然。
對于股權投資，雅戈爾一直都十分看重。為此公司特別建立和培養了專業的股權投資管理團隊，并一度成立凱石投資，而公司官網中也一直將投資列為主業之一。
如果以合并利潤表中雅戈爾披露的投資收益數字為準，2001年-2022年，公司累計的投資收益高達468.58億元，平均每年都能超過21億元。對比來看，同期雅戈爾凈利潤之和為559.16億元。期間很多年份，雅戈爾的凈利潤都是靠投資板塊在支撐。如2020年，雅戈爾時尚、房產和投資板塊分別實現凈利潤9.6億元、16.57億元、46.55億元，投資占了總利潤的近65%。
事實上，針對優質標的的提前布局是雅戈爾重要的盈利模式之一。
以2022年報中的投資標的為例，雅戈爾在寧波銀行（002142.SZ）、金田股份（601609.SH）、上美股份（2145.HK）、創業慧康（300451.SZ）、博遷新材（605376.SH）、中際聯合（605305.SH）、美的置業（3990.HK）這些上市公司中，全部是基石投資者。這意味著雅戈爾大都能以較低的價格入股，并享受到IPO后企業增值帶來的投資紅利。
廖鶴凱表示，投資理財效果不同的原因，主要是選擇投資方向和對應方向的投資能力差異，對于高風險投資領域來說，階段性的浮盈有時候就是運氣因素，投資團隊強的上市公司總歸是極少數。
在廖鶴凱看來，當前上市企業進行閑置資金的現金管理整體趨于保守，以標的穩定性為優先考慮因素，這一態勢在部分業務風險暴露、投資市場形勢不是很明朗的情況下，還會持續較長時間，符合市場預期。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，上市公司在暫時資金閑置且沒有較好投資計劃情況下，可以選擇理財投資來提升收益。但是就中長期來看，還是要推動企業戰略轉型，以投資或并購的方式獲得具有成長性與可持續性的新主營業務。
你還知道哪些上市公司投資理財的案例？對它們熱衷炒股有何看法？留言聊聊吧！