界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
在一眾餐飲消費品牌上市遭遇波折之際，港股又迎來了一個沖擊上市的餐飲品牌。1月16日，小菜園國際控股有限公司（以下簡稱“小菜園”）正式向港交所遞交招股書。
在提交招股書之前，小菜園剛獲得了加華資本的新一輪融資，該機構已經累計投資小菜園5億元人民幣。加華資本也是餐飲品牌老鄉雞和超級文和友的投資方。
2013年小菜園在安徽開出第一家門店，主打安徽菜。后來陸續拓展至江蘇、上海、浙江和北京等12個省市，除了“小菜園”，還有 “觀邸”“復興樓”“菜手”等品牌。
截至2024年1月11日，小菜園在中國12個省級行政區內的119座城市擁有548家直營門店，其中包括542家“小菜園”門店及6家其他子品牌門店。
從拓店情況來看，小菜園門店增速最快的是2021年，這也意味著它在疫情期間逆勢擴張。
招股書顯示，小菜園在2021年 、2022年及2023年前三季度，分別新開門店107家、48家和79家。同期，小菜園一共營業過的門店數量為512家，關閉門店的數量只有15家。
根據小菜園的規劃，將在2024年至2026年分別開設約160家、190家以及230家“小菜園”門店，至2026年底，“小菜園”門店數預計將超過1100家。
照此來看，在主打正餐的直營連鎖中式餐飲中，小菜園的門店規模已經頗具體量。
可以對比的是，此前沖擊港股失敗的綠茶餐廳截至2021年末門店數量為236家，窄門餐眼數據顯示，截至目前綠茶餐廳數量為360家左右。
在綠茶2021年3月遞交的招股書中，就將小菜園列為其主要競爭對手，當時小菜園以283家餐廳、25億元的總收入，以及市場占比0.7%，在休閑中式餐飲領域排名第二，僅次于門店數量為372家、總收入55億元、排名第一的西貝。而在綠茶2022年4月更新的招股書中，小菜園排名落在了第三位，但其市場占比已經提升至0.8%。
不過與在報告期仍然出現虧損、盈利能力不佳的綠茶相比，小菜園的報告期內的業績增長情況則穩定得多。
小菜園在2021年、2022年營收分別為26.46億元、32.13億元，2023年前9個月營收為34.29億元，較上年同期的24.22億元增長41.6%。
在凈利潤方面，2021年和2022年分別為2.27億元和2.38億元，2023年前9個月的凈利潤則從2022年同期的2.07億元增加107.6%至4.30億元。小菜園2023年前9個月的凈利潤率為12.5%。
小菜園之所以能逆勢拓店，以及在業績上持續增長，其中重要的競爭優勢是高性價比。
小菜園的門店大多都開在購物中心，但人均消費價格在50-70元之間。以安徽菜為主打菜系，其中有低至19元左右炒土豆絲這樣的“引流菜”，也有138元左右臭鱖魚這樣的“招牌菜”實現利潤。在菜單的研發與設計上，將開始的近百個SKU精簡至60個左右。
這樣的定位，讓小菜園恰好抓住了消費低增長時期市場對高性價比餐飲的需求，與連鎖化率不斷上升的趨勢。
在其招股書中引用的弗若斯特沙利文報告顯示，中國的中餐市場可分為客單價在人民幣100元以下的大眾便民中式餐飲市場，以及客單價超過人民幣100元的中高檔中餐市場。
大眾便民中式餐飲市場是2022年中國中餐市場的最大分部，約占總市場規模的88.5%。大眾便民中式餐飲市場的市場規模（按收入計）由2017年的人民幣2.81萬億元增長至2022年的人民幣3.02萬億元，即2017年至2022年的復合年增長率約為1.5%。
按2023年前三季度的門店收入計算，小菜園品牌在客單價介乎50元至100元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一。
小菜園能夠把價格打下最主要的還是靠自建供應鏈。
2019年，小菜園成立專屬的供應鏈公司，構建起了集采購、加工、倉儲、配送為一體的大型物流供應鏈體系。2020年正式組建安徽小菜園控股有限公司后，小菜園將一線門店與后勤供應鏈合并打造成集團式企業。根據該公司披露信息，小菜園共有12個分倉，一個分倉輻射其周邊40至60家門店。
有了供應鏈基礎，這個品牌還計劃將價格打得更低。
小菜園還計劃穩步拓展0-50元客單價大眾便民中式餐飲市場。2023年10月，小菜園已開設了首家“菜手”品牌社區餐飲門店，正式涉足社區餐飲領域。
弗若斯特沙利文報告顯示，中國的中式社區餐飲市場規模預計從2022年起以11.5%的復合年增長率在2027年前增至1.98萬億元。小菜園在招股書中計劃稱，會在適宜的居民社區及寫字樓，圍繞附近住宅居民和職場人群，拓展社區餐飲門店網絡，在2024年至2026年開設約200至400家社區餐飲門店。
這也成為該品牌投資方看好的特質之一。小菜園的投資方加華資本認為，社區餐飲將成為未來餐飲業的超級紅利，行業渠道紅利將會回歸到直達百姓生活的社區環境，社區餐飲將會成為社區生活的標配，特點是剛需消費為主，以經營復購率為主要目標。
但如何把握盈利水平與性價比則是小菜園需要平衡的關鍵點。
從招股書上看，它的堂食顧客人均消費額在逐漸下降，從2021年的66.1元下降到了2023年前9個月為止的65.2元。不過小菜園的利潤一直保持增長，且單位面積銷售額在上述報告期內，從64.4元增長到了81元。由此可見，它在提高運營效率和成本控制方面確實有一定的實力。
而未來在門店不斷擴張的情況下，小菜園能否保持這樣的能力則是穩定發展的關鍵。